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游戏行业回顾分析 一、2018年回顾 自2017年以来，游戏行业整体估值水平可以大致分为4个阶段：1） 2017.1-2018.3，游戏研发难度加大，二线厂商主要核心产品延期，伴随王者荣 耀和阴阳师的推出，高流水产品由腾讯网易垄断，游戏公司估值高位回落；2） 2018.3-2018.11，游戏版号政策关闭，市场悲观预期逐步加大，年末商誉减值预 期加大，游戏行业估值跌至历史低位；3）2018.11-2019.3，版号政策逐步放开， 二线厂商核心产品陆续上线，带动估值回暖；4）2019.3-目前，受市场情绪影响， 游戏行业估值再次回落，目前已经跌至去年同期水平。 2017-2019年5月游戏行业估值水平（TTM） 选取完美世界、三七互娱、游族网络、吉比特作为游戏公司代表，按照一致 预期来估计一年的预期PE，可见，2018年10月是重点游戏公司估值的低点，当 时重点游戏1年的预期PE在10-15倍之间，目前完美世界、游族网络的估值已 经到达2018年低点，而考虑到三七互娱在2018年底的低估值有考虑到商誉减值 的预期在内，目前重点公司中，除吉比特之外，完美世界、游族网络、三七互娱 的预期估值都已经达到或低于2018年低点水平。