公司财务理论分享课件.pptVIP

这种情况将导致强势公司有动力去选择一个付费的信号机制，该机制对于强势公司公司而言是可以负担得起的，而对一个弱势公司而言会因为无力支付而放弃。这将会产生一种“分离均衡”，强势公司运用信号模型获得高股价回报，弱势公司不能应用信号模型而获得其相应的价值。 分离均衡是稳定的，也是有效的，没有哪一方从不适宜的信号模型中获利。在这种条件下，公司的价值能正确地反映它真实的预期，并且投资者能够把强弱公司区分开来。 信号模型认为，在信息不对称条件下，信号对所采用的公司来说是代价昂贵的；信号对业绩欠佳公司比对业绩良好的公司成本更高，且若能对弱小公司具有排斥作用为更佳。因此，那些盈利能力强、发展前景良好的公司通常会支付较高的股利、筹集更多的债务资本等。 公司财务理论 (美) 威廉·L.麦金森 著 刘明辉 主译 序 言 财务学的主要成就 财务学是现代最年轻的学科之一（诞生于1958年之后） ，但它已经为我们用经济的观点来理解世界做出了巨大贡献。 财务学在30年来的主要成就： 创立了信息有效资本市场的概念； 解释了期权定价及其衍生工具； 描述了现代公司管理理论； 提示了在无摩擦市场条件下如何评价公司债权证券及权益证券； 对投资风险进行量化； 根据人们行为的可预测性从经济上解释普遍存在的代理关系。 课程特色与目标 全面评述公司财务领域的核心理论，并综合了关键性的实证和理论文章，分析这些理论是否得到实证研究的支持。 通过本课程的学习可以全面了解公司财务理论的发展过程和现状，为解决企业实际问题以及为财务学的进一步研究奠定理论基础。 虽然现代财务理论很大程度上是从英美两国发展起来的，但其基本原理却适用于任何市场经济国家，在当前出现全球真正一体化金融市场的情况下更是如此。 内容结构 第一章 财务理论概述 第二章 现代公司管理理论 第三章 资产定价理论与市场效率理论 第四章 债券与股票的评价 第五章 期权估价 第六章 资本预算与投资决策 第七章 资本结构理论 第八章 股利政策 第九章 金融市场 第一章 财务理论概述 本章按照年代顺序叙述现代公司财务理论的核心原理，按照文献顺序揭示它们的发展和完善过程。 §1 现代财务理论的基本框架 §2 现代财务理论的运用 现代财务理论的基本假设 完美资本市场（perfect capital markets）假设： 市场中有众多充分了解信息的交易者，他们不能左右市场价格； 市场无“摩擦”，如税收、手续费、获取信息及其他交易的成本； 市场参与者的相同预期（对有关资产未来价值、利息率及其他相关经济因素的认识）； 存在完全竞争的产品市场和要素市场，并始终保持均衡； 所有潜在的买者和卖者可以无成本并快速地进入市场。 理论研究人员先假定存在完美资本市场，是因为只有在理想情况下才能推导出基本的结论。 §1 现代财务理论基本框架 现代财务理论发展的12个里程碑 这些基本理论随着理论研究的深化和实践的进一步反馈，将来还要被修正和更新，但它们绝对不会被完全否定或过时。 1.1 储蓄和投资 1.2 投资组合理论 1.3 资本结构理论 1.4 股利政策 1.5 资本资产定价模型 1.6 期权定价理论 1.7 代理理论 1.8 信号理论 1.9 现代公司控制论 1.10 金融中介理论 1.11 有效资本市场理论 1.12 市场微观结构理论 1.1 完美资本市场下的储蓄和投资 欧文· 费雪（Irving Fisher，1930） 基本原理——资本市场能使储蓄人和借款人的效用增加 资本市场通过提供一种低成本的方式，提高拥有剩余财富的经济代理人（储蓄人）和拥有投资机会但超出自身财力的代理人（借款人）的经济福利。原因是，与自行寻找借款人相比，储蓄人通过将资金借给资本市场能获得更高的收益，借款人也无须花费搜寻成本就能得到低息的借款。这使整个经济中的储蓄和投资额比没有资本市场时要大得多，同时还显著提高了许多经济代理人的效用。 基本原理的延伸——投资和筹资决策的分离 依据费雪原理，资本市场产生了一个单一的利率，使借贷双方在进行消费和投资决策时都可以以此为依据，这使投资和筹资决策相互分离。拥有良好投资机会的借款人在决策时，只要求其投资回报率高于市场利率，而无需考虑个别储蓄人的具体消费偏好；储蓄人也无须考虑借款人所做投资的具体情况，只要借款人的投资收益能补偿其风险，储蓄人就能通过资本市场投资任何项目，或者做出任何跨期的消费决策。 投资决策与筹资决策的分离使得企业的所有权与经营权相互分离，大型的现代化公司才得以出现。 费雪理论的修正与发展 在后来，一些研究人员对费雪原理进行了修正，并作为投资和筹资决策的有效的分析工具，这就是至今广范运用的贴现现金流量法。可以说，没有该方法就没有现代财务管理。 1.2 投资组合理论 哈理· 马科维茨（Harry Ma