（本科）第八章 资本结构理论：MM理论课件.pptVIP

第八章 资本结构理论：MM理论 引导案例 万科的资本结构 第一节 资本结构理论问题的提出 资本结构： 从狭义的角度来看，应当是指负债和权益之间的比例关系； 从广义的角度来看，应当包含所有与资产负债表（账面资产负债表和市值资产负债表）右边的构成有关的问题。 三种早期的资本结构理论：净收益理论、净营业收益理论和传统的资本结构理论（Durand, 1952） 早期资本结构理论 1、 净收益理论 企业价值或股东财富取决于企业资本结构和资产赢利能力，即息税前利润。 净收益理论认为当公司融资结构发生变化时，债务资本成本Kd和权益资本成本Ke固定不变，且KdKe。 在这种假设下，加权平均资本成本Ka则随着负债比率的增加而降低，而公司市场价值V则随着负债比率的增加而增加。 资金成本 股票成本 综合资本成本 负债成本 负债比例 o o 企业价值 负债比率 假设：负债成本与股权成本固定不变 100％ 100％ 当完全负债时，企业WACC最低，企业价值最大 ２、净营运收益说 不管负债比率如何变化，债务资本成本Kd和加权平均资本成本Ka固定不变，因而公司市场价值V则与资本结构无关。 但权益融资投资者的风险会随着负债比率的增加而增加，因而要求的收益率也增加，即Ke则随着负债比率的增加而增加。 资金成本 负债比例 o o 企业价值 负债比例 Ｋe Ka Kd V 3、传统折衷理论 传统理论认为，在一定