汇率决定理论(ppt 60页).pptVIP

UIP的经济含义 预期的汇率远期变动率近似地等于两国货币利率之差。在非抛补利率平价成立时，如果本国利率高于外国利率，则意味着市场预期本币将来会贬值。如果本国政府提高利率，则当市场预期未来的即期汇率不变时，本币的即期汇率将升值 由于预期的汇率变动在一定程度上是一个心理变量，很难获得可信的数据进行分析，在理论分析中用非抛补利率平价进行分析的意义不大。 实证研究已趋于表明，在现实中抛补利率平价接近成立，而非抛补利率平价却是经常不成立的。 对利率平价说的评价 （1）利率平价说从资金流动的角度指出 了汇率与利率之间的密切关系，有 助于正确认识现实外汇市场上汇率 的形成机制 （2）利率平价说不是一个独立的汇率决 定理论 （3）具有特别的实践价值 CIP与UIP同时存在时，会发生什么？ 无偏性（Unbiasedness）指3、6或12个月的远期汇率等于合同到期时的即期汇率。 有效市场（Efficient markets）是价格能够完全反映可利用的信息和资料，因而能够使获利的机会被充分利用。 三、国际收支说(Balance of Payment of Exchange Rate) 1、基本模型 假定：汇率完全自由浮动，政府不对外汇市场进行任何干预 BP=f(y,y*,p,p*,I,I*,e,Eef) 如果将除汇率外的其他变量均视为已给定的外生变量，则汇率将在这些因素的共同作用下变化至某一水平，从而起到平衡国际收支的作用，即： e=g(y,y*,p,p*,I,I*,Eef) 2、影响汇率变动的因素 A、国民收入的变动 B、价格水平的变动 C、利率的变动 D、对未来汇率预期的变动 3、评价 A、指出了汇率与国际收支之间存在密切关系，有利于全面分析短期汇率的变动和决定 B、与购买力平价理论和利率平价理论一样，国际收支说也不是完整的汇率决定理论 C、国际收支说是关于汇率决定的流量理论 四、资产市场说 ? 产生背景 ◆ 资产市场论是20世纪70年代中期以后发展起来的一种重要的汇率决定理论。其产生背景是固定汇率制的崩溃及国际资本流动的高度发展。 ? 研究方法 （1）将国内外资本市场与商品市场结合起来研究汇率。 （2）决定汇率的是存量因素而不是流量因素。 （3）在即期汇率的分析中考虑到预期的因素。 （1）外汇市场是有效的。 （2）一国的资产市场包括：本国货币市场、本币资产市场（主要是本国债券）、外币资产（包括外国债券和货币存 款）市场。 （3）资本完全自由流动，抛补套利的利率平价始终成立。 ? 假设前提条件 ? 基本思路 ★ 资产市场的失衡引进汇率的变动，而汇率的变动促使资产市场从不平衡达到平衡。均衡汇率是资产市场平衡时两国货币的相对价格。 货币分析法 资产组合分析法 弹性价格论 粘性价格论 ? 主要理论类型 货币分析法假定本币资产和外币资产可完全替代，即投资者风险中立，因此UIP成立；资产组合分析法认为本币资产和外币资产不可完全替代 1. 弹性价格货币分析法 ★ 该理论主要分析货币供求变动对汇率的影响 ? 前提假定 1、垂直的总供给曲线； 2、稳定的货币需求； 3、购买力平价成立 ? 基本模型 本国货币市场均衡条件是： Ms = Md = k P Yαi-β 取对数调整后可得本国价格水平表达式： LnP = - Lnk – αLnY + βLni + LnMs 同样方法得外国价格水平表达式： LnP* = - Lnk – αLnY *+ βLni * + LnMs * 购买力平价提供了国内外价格水平之间的联系： P = eP* 上式便是弹性价格分析理论的基本模型。 取对数整理后可得： Lne = LnP – LnP* Lne =α( LnY * – LnY) + β(Ln i- Lni *)+ (LnMs - LnMs *) 将本国和外国价格水平表达式代入上式得： 经济含义 本国与外国之间的实际国民收入水平、利率水平以及货币供给水平通过影响各自的物价水平，最终决定了汇率水平 简单评价 弹性价格货币分析法的主要理论贡献： （1）将购买力平价理论运用到了资产市场上，对现实生活中市场汇率的频繁变动提供了一种解释。 （2）在货币模型中引入了货币供应量、国民收入等经济变量，从而比购买力平价理论有更广泛的运用。 （3）属于一般均衡分析，比局部均衡分析更有效