第1章高级财务管理概论(4).pptVIP

4.四个变量：增长、资产、盈利和现金流 （1）公司盈利模式取决于领导者增加价值与使用资源的差异； （2）如果盈余差为正，企业价值增加多于资源使用，企业将基于内源发展，整合外部资源，促成企业的长期发展； （3）如果盈余差为负，企业只能依赖于外部资源支持，增加未来的不确定性。 盈利能力与企业战略——以微软为例 盈利能力与企业战略——以APPLE为例 思考：微软和苹果的战略有何不同？ 盈利能力与企业战略——以Dell为例 相关公司近5年盈利能力数据（平均） 思考：毛利率和研发费用率的利用价值何在？ 相关公司近5年盈利能力数据（平均） 相关公司近5年盈利能力数据（平均） 经营活动现金流关注重点 经营活动现金流量的充足程度 经营活动现金流入与流出的比较 正常情况下表现为现金净流入 4.四个变量：增长、资产、盈利和现金流 4.四个变量：增长、资产、盈利和现金流 （1）企业一定是现金为王。不是利润为王，做企业做糟糕的是过量生产，因为只要你一过量生产，你的企业就会钙化，因为你的现金流就会变成原材料、存货等，在这个过程中，你一直都在创造收入、创造利润，但是却在损失现金。 （2）最糟糕的境界就是，看着利润表上的利润含笑九泉。但是我们做企业的能够战略性亏损，但是没人企业能够说它可以战略性地断流，那就是去死。 4.四个变量：增长、资产、盈利和现金流 投资活动的现金流出与企业投资计划的吻合程度 投资活动流入现金的来源（处置固定资产、出售股权等） 投资活动是否有过热现象 正常情况下表现为现金净流出 投资活动现金流关注重点 4.四个变量：增长、资产、盈利和现金流 4.四个变量：增长、资产、盈利和现金流 4.四个变量：增长、资产、盈利和现金流 （1）一定要把握你的速度，如果你的资金不够，就不要跑那么快。 （2）所以一个企业究竟能够跑多快，不是董事长、总经理的热情决定的，而是由企业的财务能力决定的。 （3）没有财务能力就不要跑那么快，这个世界不是留给跑得快的，而是留给跑得稳的。 筹资活动的现金流量与经营活动、投资活动现金流量之和的适应程度 公司筹资能力及筹资方式 筹资活动现金净流入能否满足经营活动、投资活动的扩张 正常情况下表现为现金净流入 4.四个变量：增长、资产、盈利和现金流 筹资活动现金流关注重点 4.四个变量：增长、资产、盈利和现金流 案例：世纪星源的债务重组 2002年年初，世纪星源欠银行的债务1.6亿无法偿还。公司和银行达成债务重组协议，用公司的在建工程偿还所欠银行的债务。公司在建工程的账面价值为3000万元，银行同意免掉剩余1.3亿元的债务，世纪星源通过此次债务重组增加利润1.3亿。 世纪星源2002年以在建工程抵债的债务重组 案例：世纪星源的债务重组 案例：世纪星源的债务重组 本来，如果只是通过在建工程偿债，这起债务重组也不会太引起人们的关注。更为离谱的是世纪星源事后又按照1.6亿元从银行将该在建工程购回。相当于将该在建工程到银行那里来了一个“一卖一买” ，公司账面其实什么也没变，但是增加了1.3亿元的利润。世纪星源的这种会计处理在当时引起了广泛的争议。 这样利润丰厚的企业有现金吗？ 美国GE公司在内部财务分析时采用的公式： 自由现金流 FCF = 经营净现金流（EBITDA）+ 营运资本节约 + 资产剥离产生的现金 - 研发投入- 必要资本支出 自由现金流与企业资金链 4.四个变量：增长、资产、盈利和现金流 资金链 = FCF ± 外部融资（含债务融资） 资金崩盘（资金链断裂）的根源： 1.运营：公司商业经营的“造血”机能低下； 2.战略：过度扩张耗尽公司难得的FCF； 3.体制：财务分权的“三高”减低了现金配置能力。 4.杠杆：过度负债，债权人的“羊群”挤兑（抽血） 自由现金流与企业资金链 4.四个变量：增长、资产、盈利和现金流 案例：李嘉诚的成功——保持稳健的财务状况 1、较低的资产负债率 ： ①“长实”负债比率自1997年一直下降，近年来维持在较平稳的水平，介于0.2与0.3之间；②“和黄”负债比率也一直维持在稳定的状态，介于0.4至0.6之间； 2. 充裕的现金流 持有的现金量达两百亿美元，远远大于负债。这样，公司管理时不会出现任何财政上的压力。而且一旦遇到令人振奋而有吸引力的投资机遇，即会采取行动。 集团现金流量分析 （ 亿元） 5.适度负债：控制你发痒的手 没有借债的权力，但是有还债的义务 第三节 五大财务管理转型 一是从保障型财务到战略型财务 三是从资产运营型财务到资本运营财务 二是从资金型管理到价值型财务 五是从人治型财务到法制型的财务 四是从单一财务主体到复杂的财务主体 质