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* 第四节 资本成本 一、资本成本的含义和作用 1、含义 指企业为取得资金所花费的代价。 广义理解：企业取得一切资金所花费的代价。 狭义理解：企业取得长期资金的代价，又称资本成本。 2、作用 1）对筹资而言：是企业选择筹资渠道和方式的一个判断标准； 2）对投资而言： 3）对衡量企业经营成果（业绩）而言。 * 3、内容 1）资金筹集费（筹资费用F） 筹资过程中支付的各项费用。 2）资金占用费（D） 如股利、利息。 4、资金成本的几种形式： 1）个别资金成本 2）加权平均资金成本（综合资金成本） 5、影响资金成本的因素 1）总体经济环境： * 2）证券市场条件 （1）证券流通的难易程度 （2）证券价格波动程度：波动大，风险大 3）企业内部的经营和融资状况 （1）经营风险：影响资产的收益率 （2）财务风险：影响股东的收益率 4）融资规模 规模大融资总成本上升，但单位融资成本下降。 二、个别资金成本计算 一般公式： * （一）长期借款成本 1、基本公式： 仍以上例，但为到期一次还本付息，复利计息，则： 2、例： 某企业取得100万元，5年期借款，利率为10%，每年末付息到期还本，筹资费用率为0.5%，企业所得税为33%，则： * 3、考虑时间价值的计算： 1）原理： 资金成本率K（不考虑所得税）应是借款将来偿还本息的现值之和等于实际借款额时的贴现率。 2）KL=K（1-T） 例：接上例，先计算K： 100万×(1-0.5%)=100万×10%×(P/A,K,5)+100万(P/S,K,5） 运用内插法: 当K = 10%时,10万×3.7908 +100万×0.6209 = 99.998万 当K = 12%时,10万×3.6048 +100万×0.5674 = 92.788万 * （二）债券成本 1、一般公式 与长期借款基本相同，区别在于如果债券溢、折价发行时，筹资额 P 应为溢折价后的实际筹资额计算。 10% 99.998万 K 99.5万 12% 92.788 万 则K = 10.14% KL = 10.14% × (1-25% ) = 7.61% * 3、考虑时间价值 面值发行时： 第一步 500万×(1-5%) = 500万×12%×(P/A,K,10)+500万×(P/S,K,10) = 475万 2、举例： 某公司发行总面值为500万元的10年期债券，票面利率为12%，发行费用率为5%，T=33%，则Kb=? * 当 K=12%时 500.12万 K 475 K=14%时 447.816万 内插可得K = 12.96% 第二步： Kb =12.96%×(1-33%) = 8.68% （三）普通股成本 1、公式： 若为固定成长股票，G为股利增长率： * * 2、举例： N公司普通股市价为30元，上年股利为1.5元，预计股利年增长率为12%，筹资费用率为
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