借壳上市(RTO)操作流程简析.docx

借壳上市（RTO 借壳上市（RTO）操作流程简析 田军 王同刚 岳勃 公司发行股票(IPO)——程序比较复杂，必须适应境内与境外的法律与法规，必须经过境内与境外监管机构的严格审批，聘请的中介机构也相对比较多，上市的成本较高，花费的时间也较长。 借壳上市（RTO）方式在审批、监管、上市成本、特别是操作时间等方面都具备独特的优势，已经成 为是现在众多国内企业进入海外资本市场普遍常用的方式。 通常情况下，采取“RTO”方式进入境外资本市场实现上市的工作，主要由以下几个部分阶段，即改制重组阶段、引进战略投资者阶段（私募资金）、借壳上市阶段及资本市场运营阶段等四个阶段，每个阶段之间既相互独立的同时又相互联系，根据实际情况可以同步进行，具体每个阶段需注意和完成的工作如后简述—— 1、改制重组—— 为帮助公司符合境外资本市场的 RTO 相关要求，在完成对公司的调查分析后，提交企业重组方案并予以确定，完成企业全面改制重组。重组方案旨在完善公司在管理、财务、销售等各方面的条件，另一个重要目的是将目前公司股东拥有的股份转让到境外公司，即：将公司目前所有的国内法人或者自然人拥有的股权全部转让到境外公司名义下，使之法律上成为全外资控股的企业，以境外的控股公司名义进行RTO 系列运营。此目的主要是尽量规避和减少中国境内众多的监管及审批机构及部门。 境外公司的地点选择根据境外市场在税收、股份转让等方面的不同要求，选择和确定最佳的注册地， 奠定 RTO 的基础。 注册成立海外公司 为规避中国境内自然人不能直接与外商进行合资的规定及 RTO 的相关要求，首先由公司国内自然人及法人股东共同在境外注册成立一家新公司，分别按各自在国内公司占有的股份比例持有新公司股份，将来以此公司的名义来持有 RTO 的运营。 注：此法律依据参照国家外管局于2005年10月21日颁发的《关于境内居民通过境外特殊目的的公司 返程投资外汇管理有关问题的通知》相关规定执行。 2、引进战略投资者—— 完成企业改制重组的同时或者完成后，相关中介机构（包括但不限于会计师、律师、保荐人、调查机构等）对公司进行全面的调查、审计及评估等工作，并出具相关报告及意见，在达到预期要求的情况下， 以境外公司的名义发行可换股债券（简称“CB”）的形式引入新的私募资金。 私募资金引入的目的和意义：一方面可以帮助公司拥有更多的资金促进公司的发展，壮大公司资本实 力；另一方面可以更好地体现出公司价值，争取公司价值的最大化。 私募基金对象主要由两部分构成，一是争取引入具备雄厚资本实力的大型专业机构或投资基金，以提升公司的资本实力，二是争取引入行业龙头或行业知名企业，充分利用行业龙头企业及知名企业在行业中的优势树立更好企业形象。 资产置换及 CB 依照国家外管局于2005年10月21日颁发的《关于境内居民通过境外特殊目的的公司返程投资外汇管理有关问题的通知》相关规定，将实施资产（或股份）的置换，以及发行可转换债券（CB）引入私募资金。 注：2005年10月21日国家外汇管理局发布的《关于境内居民通过境外特殊目的公司融资及返程投资外汇管理有关问题的通知》，境内居民可以通过在境外设立特殊目的的公司，然后对国内资产或股权进行收购，此工作步骤需报中国相关政府部门审批或备案（国家商务部、外汇管理局、工商行政管理局等）。 3、RTO 申请审批阶段—— 上述两个阶段完成标志 RTO 前期准备工作已基本完成，制作和完善上市招股书即向交易所提出上市申请，并组建专门的工作小组全面配合交易，随便就上相关问题进行解释说明，争取 RTO 的早日实现。 上市公司与境外新公司签署反向收购协议，境外新公司将其旗下拥的相关股份或资产注入到上市公司 中，上市公司以股份为支付手段向境外新公司股东增发股份，使之境外新公司国内股东直接拥有上市公司股权；战略投资者拥有的可转换债券（CB）转换为公司股份，同时拥有上市公司股份。 4、资本市场—— RTO 完成即标志公司全面进入境外证券市场，公司的发展与证券市场紧密联系，因此进一步的与证券市场将会涉及到大量的工作，例如：公司股份的增发、股份的分拆、公司的进一步收购兼并重组，此等工作都需要聘请专业的机构提供全方位的服务，以保证公司进入资本市场后继续的发展壮大。真正实现企业跨越式、超常规的发展。 【作者田军系德衡律师集团合伙人、公司业务部主任；作者王同刚系山东德衡(济南)律师事务所合伙 人、民商法部主任；作者岳勃系山东德衡(济南)律师事务所执业律师】