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权再融资—增发 知识导航 股权再融资的方式 ■ “增发”，默认为指的是面向不特定对象（ 公众）的公开增发。 ■ “定增”，是面向少数特定对象的定向增发，也叫非公开增发。 增发的条件 增发对股东 的影响 若不考虑募投项目的净现值引起的企业价值的变化： 结论：增发 改变股东 总额，只是在新老股东之间进行 的重新分配。（权益 易） 例题选讲 （2017 年 例11-2） 依据上述数据判断该上市公司是否满足公开增发的基本财务条件。 ■ （1.1）最近3 年连续 ■ （1.2）最近3 年 平均净资产 率平均≧6% （2） 最近3 年以现金方式累计分配的利润不少于最近3 年实现的年平均可分配利润的 30% A：最近3 年以现金方式累计分配的利润 = （0.1+0.04+0.06） × 60 000= 12 000 （万元） B：最近3 年实现的年平均可分配利润 = （49 600+ 18 400+ 29 600）／3= 32 533.33 （万元） A ／B= 12 000 ／32 533.33=36.89%30% 2010 年该上市公司满足了公开增发再融资的基本财务条件。 股权再融资-定增 知识导航 股权再融资的方式 ■ “增发”，默认为指的是面向不特定对象（ 公众）的公开增发。 ■ “定增”，是面向少数特定对象的定向增发，也叫非公开增发。 定增的条件 特别提示：相对于增发、配股而言，定增要求要低得多： （1）定增没有业绩条件 （亏损的企业也可以） （2）定增没有分红条件 （一毛不拔的企业也可以） 定增的价格 非公开 股票的 价格： 应不低于定价基准日前20 个 日股票均价的90%。 定增的价格 问题1：定价基准日 内容：定价基准日可以是[1]董事会决议公告日、[2]股东大会决议公告日、[3]发 行期的首日。 实务提示：最新的《定增实施细则》三变一，定价基准日是 期的首日（市价 ）， 内容已经失效。 定增的价格 问题2：均价计算方法：均价是用 量 的均价 （VWAP：Volume Weight Average Price） 均价≠ Σ （ 收盘价）/20 定增的价格 问题3：锁价 和竞价 公开增发与非公开增发的比较（1）（2） 公开增发与非公开增发的比较（3） 实践 ：实践中，资产认购的规则（ 资产）与现金认购非公开 的规则有 的区别。 配股、增发、定增的比较 配股、增发、定增的比较（1） 条件 《上市公司 管理办法》第八条第（五）项公开 的条件：“最近三年以 现金方式 累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%” 配股、增发、定增的比较（2） 价格 改编 （2010 年 多选题） 下列关于普通股筹资定价的说法中，错误的是（ ）。 A.上市公司向原有股东配股时， 价通常低于市价 B.上市公司向原有股东配股时， 价可由 人自行确定 C.上市公司公开增发新股时， 价不能低于公告招股意向书前20 个 日公司股票 均价的90% D.上市公司非公开增发新股时， 价不能低于定价基准日前20 个 日公司股票的 均价 ：BCD 普通股融资的优点缺点 普通股融资对企业的影响（1） 普通股融资对企业的影响（2） 普通股融资的优点和缺点 提示： 普通股融资风险低，指无利息负担，无固定到期日； 普通股融资成本高，直接体现为稀释每股价值。 普通股融资和负债融资的比较 提示： 股东能控制企业，就没有必要去限制企业； 债权人限制企业，是因为他无法控制企业。 投资人的角度与企业的角度的比较 说明1：在税前的条件下，投资者的期望 就是公司的融资成本。 说明2：在公司和投资