华能国际-市场前景及投资研究报告：雏形已现，待显峥嵘.pdfVIP

公司研究| 首次报告 华能国际600011.SH 买入 （首次） 雏形初已现，且待显峥嵘 股价（2022 年05 月17 日） 6.75 元 目标价格 8.1 元 52 周最高价/最低价 10.5/3.77 元 华能国际首次覆盖报告 总股本/流通A 股（万股） 1,569,809/1,569,809 A 股市值（百万元） 105,962 核心观点 国家/地区 中国 行业 公用事业 ⚫ 大力推进新能源转型的火电龙头。公司目前装机仍以燃煤发电为主，但燃煤机组规 报告发布日期 2022 年05 月18 日 模结构合理，30 万千瓦以下等级占比仅有5.73% ，超过54%是60 万千瓦以上的大 型机组，具有行业领先的能效水平。2021 年公司燃煤机组的生产供电煤耗为290.7 1 周 1 月 3 月 12 月 克/千瓦时，同期全国6000 千瓦及以上电厂供电标准煤耗为302.5 克/千瓦时。近年 绝对表现 -7.55 5.61 -18.67 67.01 来公司大力推进能源结构转型，风光装机占比持续提高，火电基本盘带来的充裕现 相对表现 -12.48 9.86 -1.77 93.94 金流、具有竞争力的融资成本、较强的资源获取能力是公司突出的优势。 沪深300 4.93 -4.25 -16.9 -26.93 ⚫ 火电：面临多重拐点。据我们测算 （以2021 年上网电量为基础）：燃煤电价涨幅 10%将增加归母净利润82 亿元；单位燃料成本降幅10%将增加归母净利润82 亿 元。政策持续驱动下， “市场煤”和“计划电”的长期错位预计会逐步修正，届时 火电周期性弱化、回归公用事业属性，将以稳定的R