积极财政的油门与刹车.docxVIP

目录 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 地方债监管与加强市场化5 \o Current Document 地方债发行预测与基建撬动8 \o Current Document 城投债发行增加与估值调整11 \o Current Document 专项债拉动基建和助力偿债13 \o Current Document 专项债累计规模带动基建增加13 \o Current Document 风险因素15插图目录 图1： 2019年各月份地方债分类发行规模6图2： 2020年月份地方债分类发行规模6 图3： 2015-2020年地方债期限结构特征6图4： 2019年全年地方债发行募集资金用途分布 7 图5： 2020年1—10月地方债已发行募集资金用途分布 7图6： 2015-2020年各月地方债平均发行利率走势 8 图7： 2019年全年地方债发行募集资金用途分布 8图8： 2020年1-10月地方债已发行募集资金用途分布 8 图9： 2020年1-10月专项债用作资本金各省市占比 9图10： 2008年以来城投的政策周期多变12 图11：区县级城投债的数量占比和规模占比12图12：不同行政层级城投债信用利差12 图13： 2020年以来专项债累计值、专项债用作工程资本金和基建累计值14表格目录 表1： 2020年至今地方债相关政策5表2： 2021年地方政府债发行规模预测9 表3： 2021年地方债发行节奏预测（假设新增债券在9月末发行完毕）10表4： 2015-2020年地方债按月发行额热力图10 表5： 2010-2020年城投债年度发行规模情况11表6： 2020年不同等级对应不同期限的城投债发行价格的均值11 表7： 2020年至今（截至11月30日）地方省市财政和债务状况13表8： 2017-2019年各地有息债务 14 表7： 2020年至今（截至11月30日）地方省市财政和债务状况资料来源：DM数据库，注：地方政府债务余额=一般政府债券余额+专项债券余额；财政自给率=一般公共预 算收入/一般公共预算支出；负债率（％）=地方政府债务余额/地方国内生产总值 省份 区域GDP （亿元） 地方政府债务余额（亿元） 财政自给率（%） 负债率（%） 江苏省 99631.52 14878.38 70.01% 14.93% 浙江省 62352.00 12309.31 70.11% 19.74% 山东省 71067.50 13127.50 60.77% 18.47% 湖南省 39752.12 10174.56 37.43% 25.60% 北京市 35371.30 4964.06 82.73% 14.03% 湖北省 45828.31 8039.98 42.52% 17.54% 重庆市 23605.77 5603.70 44.04% 23.74% 天津市 14104.28 4959.30 67.79% 35.16% 江西省 24757.50 5351.00 38.84% 21.61% 安徽省 37114.00 7936.40 43.06% 21.38% 河南省 54259.20 7909.02 39.76% 14.58% 云南省 23223.75 8108.00 30.63% 34.91% 贵州省 16769.34 9673.38 29.71% 57.68% 陕西省 25793.17 6531.95 40.01% 25.32% 上海市 38155.32 5722.10 87.60% 15.00% 河北省 35104.50 8753.88 45.00% 24.94% 新疆 13597.11 4627.83 29.94% 34.04% 吉林省 11726.82 4344.83 28.39% 37.05% 甘肃省 8718.30 3116.60 21.52% 35.75% 辽宁省 24909.50 8885.10 46.17% 35.67% 青海省 2965.95 2102.13 15.14% 70.88% 西藏 1697.82 251.39 10.18% 14.81% 专项债拉动基建和助力偿债 专项债累计规模带动基建增加 2020年以来专项债累计规模带动基建累计增加0 2020年以来，专项债发行规模上升 带动基建累计值（不含电力）增加，尤其是5月以来，专项债发行规模大幅上升，1-5月 专项债累计发行超过2万亿元，专项债用作工程资本金规模超过1600亿元。基建累计值 1-5月到达4.5万亿，6月和7月分别累计到达6.5万亿和7.8万亿。9月以来，专项债发 行累计值超3.35万亿，专项债用作工程资本金累计超2000亿，基建累计同比回正。随着 专项债的发行，基建累计值同比下降逐步放缓，并在