5月利率债运行分析及展望.docxVIP

-、经济基本面：经济延续修复态势，扩张节奏有所放缓 供需两端扩张节奏有所放缓，但整体仍处于修复区间。需求方面? 1-4月投资同比增长19. 9%, 延续改善态势，其中制造业投资修复加快，地产投资延续高增，基建投资修复边际放缓；4月社零修 复放缓，居民收入增长缓慢仍是消费的主要制约因素。供给方面, 4月工业增加值同比增长9.8%,高 基数效应下增速较上月有所回落，但整体仍延续修复态势。金融方面，4月新增社融继续回落，M2同 比增长8. 1%,较上月回落1. 3个百分点。通胀方面，4月CPI同比上涨0. 9%,较前值上升0. 5个百 分点，核心CPI由上月0.3%升至0.7%, PPI在生产资料价格上涨下继续上行，同比涨幅创近两年最 高值。从5月PMI数据看，制造业PMI为51.0%，较前值小幅下调0.1个百分点。从分项指标来看， 新订单指数延续回落，较前值下降0. 7个百分点至51. 3%,需求扩张边际弱化，但仍处在荣枯线之上； 新出口订单较上月下降2.1个百分点至48. 3%,为去年下半年以来低值；生产指数较上月上升0.5个 百分点至52. 7%,延续扩张态势。非制造业商务活动指数小幅上升0.3个百分点至55.2%,其中建筑 业商务活动指数上升2. 7个百分点至60. 1%,服务业商务活动指数小幅回调0. 1个百分点至54. 3%o整体看，产需两端仍处于修复区间，但修复基础仍不稳 整体看，产需两端仍处于修复区间，但修复基础仍不稳 整体看，产需两端仍处于修复区间，但修复基础仍不稳，消费和内生性投资修复动能仍有不足，同 整体看，产需两端仍处于修复区间，但修复基础仍不稳 ，消费和内生性投资修复动能仍有不足，同 时企业新出口订单有所回落，叠加人民币升值因素影响，需要关注后续海外生产企稳对我国出口的 挤出效应以及对我国经济修复进程的不利影响。 图1 :制造业PMI小幅回落■■ 图2:非制造业PMI小幅回升 数据来源：中诚信国际整理数据来源：中诚信国际整理 二、资金与流动性监测：央行小额净回笼资金，资金利率窄幅波动(-)货币市场操作：央行操作继续注重精准性，公开市场小额净回笼资金 5月，流动性扰动因素不多，央行公开市场操作延续以稳为主，小额净回笼100亿元逆回购，并 精准对冲MLF到期。3月以来，央行公开市场逐步形成了在每月月中固定时间开展MLF操作、每日连 续开展100亿逆回购操作的惯例，在近期资金面相对宽松下，公开市场资金投放/回笼均位于较低水 平，央行在公开市场操作中更加关注DR007等货币市场短期利率，引导市场利率围绕政策利率波动， 若后续资金面边际收紧，央行将根据市场需求灵活调整公开市场操作规模，精准调节流动性。整体看, 5月央行小额净回笼资金100亿元，其中进行逆回购操作1900亿元，逆回购到期2000亿元，实现逆 回购净回笼100亿元；进行MLF投放1000亿元，精准对冲1000亿元MLF到期；逆回购利率与MLF利 率仍与上月持平。 中诚信国际利率研究图3央行公开市场操作 中诚信国际利率研究 图3央行公开市场操作 202165 202164 202103 202162 2021012020—122020—11 20291。 202009 202008 202007 202006 202005 202004 202003 202002 2020012019—122019—11 2019,1。 201909 201908 201907 201966 201905 数据来源：中诚信国际整理(二)货币市场利率：资金利率延续窄幅波动，短端利率普遍上行 5月，资金利率继续呈窄幅波动走势，月初小幅回落后波动上行。全月整体看，央行公开市场操 作延续以稳为主、小额净回笼资金100亿元，资金利率走势整体较为平稳，短端利率普遍上行。月初 银行间流动性相对宽松，资金利率小幅下行，中下旬受地方债发行节奏加快、缴税期临近等因素扰动， 资金面边际收紧，资金利率波动上行。截至5月31日，除7天、14天外其余各期限shibor均较上月末下 行，3月期、6月期shibor下行幅度相对较大,分别为10. 10BP、8. 90BP； R007和DR007均值分别较上月 上行4. 06BP和1. 08BP至2. 18%和2. 12%, DR007仍围绕2. 20%水平(7天逆回购利率)波动。LPR报价方面， 1年期报价、5年期报价分别为3. 85%、4. 65%,连续十四个月持平；1年期报价与相同期限AA+级企业债 利差较前值走阔11. 16BP至80. 46BP, 5年期利差走阔6. 93BP至75. 57BP。 表1货币市场利率变化 时间隔夜1周2周1m 时间 隔夜 1周 2周 1m 3m 6m 9m 1年 shibor 2021/4/30 2.285