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（二）债券到期收益率与票面利率的关系 一年计息并付息一次 平价发行：到期收益率=票面利率 溢价发行：到期收益率票面利率 折价发行：到期收益率票面利率 第三十页，共五十页。 第四节 投资组合决策 证券组合的投资风险 资本资产定价模型 第三十一页，共五十页。 证券组合的投资风险 证券收益率的相关性与风险分散 正相关：两种证券收益率同向变动，此时，投资组合风险分散效应较弱。 完全正相关（即相关系数＝＋1），则两种证券组合在一起无法分散任何风险。 负相关：两种证券收益率反向变动，此时，投资组合风险分散效应较强。 完全负相关（即相关系数＝－1），则两种证券组合在一起可以分散全部风险。 随着组合内证券数量的增加，风险会越来越小，但无法将风险完全分散掉。 第三十二页，共五十页。 非系统风险 来自于个别公司的因素导致某公司股票收益率发生变动的可能性。 可通过多元化投资分散掉。当组合内证券种数足够多时，可分散全部非系统风险。 产生因素：个别公司的个别事件，如财务决策失误、诉讼失败，等等。 亦被称为“公司特别风险”、“可分散风险”。 第三十三页，共五十页。 系统风险 源于公司以外的因素，对所有公司都产生影响的风险。 无法通过多元化投资分散掉。 产生因素：战争、经济衰退、通货膨胀、自然灾害，等等。 亦被称为“市场风险”、“不可分散风险”。 不同公司受影响程度不同，以β系数衡量。 第三十四页，共五十页。 β系数 某证券的系统风险程度相当于整个资本市场平均风险的倍数。 β系数1：该证券的系统风险大于整个市场的平均水平； β系数＝1：该证券的系统风险等于整个市场的平均水平； β系数1：该证券的系统风险小于整个市场的平均水平； 综合β系数：证券投资组合的β系数，等于组合内各证券的β系数的加权平均值，权数为各证券的投资比重。 第三十五页，共五十页。 第七章 有价证券投资决策 第一页，共五十页。 一、方法特点 资产价值的原理 该证券在未来引起的现金流量的折现值 二、知识结构 第二页，共五十页。 内容 债券评价 股票评价 定义和特征 分类 优先股 普通股 收益评价 价值； 收益率 价值； 收益率 第三页，共五十页。 第一节 优先股评价 第四页，共五十页。 一、概念和特征（P150） 固定股利； 在收益分配和剩余财产分配方面比普通股拥有优先权。 二、价值的确定 永续年金现值 教材P151，例题7-1 第五页，共五十页。 第二节 普通股估价 一、概念 股票是一种有价证券。 股东借此取得股利，表明的是所有权。 未来现金流量的内容： 若永久持有——股利（不固定）； 若不永久持有——持有期间的股利和出售价格。 第六页，共五十页。 二、价值的确定 （一）基本模式假设投资者将无限期持有股票，且各期股利不固定。其估价模型为： 第七页，共五十页。 第八页，共五十页。 存在的主要问题： ①每年的股利是多少？ ——零成长 ——固定成长 ②折现率是多少？ 第九页，共五十页。 （二）不同的股利分布的估价计算 ⒈ 零成长股票的价值：永续年金。 V = D÷i 例：A公司的股票，预计股利为2元/股，股东要求的报酬率为10%，则该股票的价值？ 第十页，共五十页。 ⒉ 固定成长股票的价值 A公司股票去年的股利为2元/股，预计股利增长率为6%，i＝10%。则该股票的价值为？ 第十一页，共五十页。 第十二页，共五十页。 A公司股票，预计第一年股利为2元/股，股利增长率为6%，股东要求的报酬率为10%。则该股票的价值为： V＝2÷ (10%－6%) 第十三页，共五十页。 ⒊ 非固定成长股票的价值 例题：1-3每年的股利为2元/股，第4年以后正常增长6%。i=10%。 2 2 2 2(1+6%) V ＝P＝？ 第十四页，共五十页。 （三）股票价值的使用 与价格进行比较。 股东愿意支付的最高价格； 发行股票的公司愿意接受的最低价格。 第十五页，共五十页。 三、股票投资收益率的计算 A公司股票的价格为12元/股。预计第一年股利为1.5元/股，股利增长率为4%。则股东预期报酬率为： 12=1.5/（i－4%）→i＝1.5/12+4% 第十六页，共五十页。 第三节 债券评价 （P159） 一、债券的概念 债券是一种有价证券； 定期支付利息，到期返