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三成收入来自中石油 华气厚普上市风险多“为了缩短完成设备调试时间，现场调试人员违章作业，最终导致二人窒息死亡。”这 是正在冲刺上市的成都华气厚普机电设备有限公司（以下简称“华气厚普”）一次生产安全责任事故。 然而,公司面临的风险远不止于安全事故。 作为中国短期内重点发展的替代能源，天然气未来消费量年均增长或超 20%。虽然国 内天然气加气站行业具有良好的市场前景，但随着宏观环境的变化、加气站运营商经营规划或策略的调整，以及竞争的加剧，华气厚普经营仍面临诸多不确定因素，其营业收入及利润的增长速度有可能放缓。 内天然气加气站行业具有良好的市场前景，但随着宏观环境的变化、加气站运营商经营规划或策略的调整，以及竞争的加剧，华气厚普经营仍面临诸多不确定因素，其营业收入及利润的增长速度有可能放缓。 华气厚普也在其招股说明书中埋有伏笔，“报告期内本公司营业收入和净利润的良好表现，如果公司面临的各种风险集中发生，或者出现其他重大不可预测的风险，公司不排除存在经营业绩下降的风险，极端情况下，甚至可能出现发行当年营业利润比上一年度下滑50% 及以上的风险。” 业绩前景存忧 华气厚普是由成都厚普电子科技有限责任公司与华油天然气股份有限公司合资成立的 股份制公司。主要产品和服务项目包括 CNG 加气站加气设备、LNG、L-CNG、LNG/ L-CNG 成套设备以及LNG 专项设备、加气站 SCADA 控制系统、天然气加气站 IC 卡智能管理系统、结算系统，公司天然气加气站安全运营调度管理系统及LNG、CNG 信息化集成监管系统可根据政府监管部门和天然气运营公司的需求进行个性化开发。 据长江证券(000783,股吧)《天然气行业深度报告》显示，中国天然气行业将迎来黄金十年，产业的大发展将带来产业链中下游的共同成长，而在中游的管道和LNG 并重，看好液化设备需求，LNG 车辆及加气站供不应求。 然而，巨大的前景正面临着激烈的竞争，随着近年来天然气加气站设备行业的快速发展， 特别是LNG 加气站设备市场需求的快速增长，良好的行业前景不仅促使业内厂家纷纷扩大产能。对于潜在的竞争压力华气厚普也在招股书中承认，“公司虽然目前在产品的研发设计能力、生产规模、售后服务和品牌等方面已经位居同行业前列，但如果公司不能持续进行产 品创新和市场拓展，公司将面临竞争压力不断加大的风险，可能丧失在行业内的竞争优势。” 伴随着天然气加气站设备行业的快速扩张而日益加速的市场竞争，华气厚普产品的价格面临日趋严峻的下行压力。 “未来进一步下降的可能性较大，甚至不排除公司采取大幅降价策略应对竞争的可能。 “未来进一步下降的可能性较大，甚至不排除公司采取大幅降价策略应对竞争的可能。如果公司产品价格下降，会对公司盈利能力产生不利影响；再次影响下，公司若不能扩展销 售规模、成功降低产品以抵消价格下降的冲击，会使公司未来的利润水平降低。”公司在招 股书中如是说。 2011 年至 2013 年，华气厚普营业收入分别为3.77 亿元、6.28 亿元、8.37 亿元，同比增 长率分别为 77.71%、66.30%、33.33%，营业收入增长速度在显著下降。然而净利润却分别为 7346.21 万元、10171.81 万元、14776.05 万元，同比增长率分别为 37.40%、38.46%、45.26%。 营业收入增速下降，净利润的增速却在上升。这是怎么回事？对此，公司在招股书中称， 营业收入增速下降，净利润的增速却在上升。这是怎么回事？对此，公司在招股书中称， “报告期内本公司营业收入和净利润的良好表现，主要得益于相应期间我国天然气加气站建 设需求的快速增长。 不过《中国经营报(博客,微博)》记者注意到，2011 年到 2013 年企业税收优惠占净利润比重分别为 19.40%、31.73%、20.22%，政府补助占净利润的比重分别为3.69%、2.72%、5.55%，每年税收优惠和政府补助的优惠基本上占公司净利润的两到三成。税收优惠和财政补贴似乎 更容易解释营收减速和利润增速的背离。 对此华气厚普在招股书中如此描述，“税收优惠和政府补助只是公司发展的外部因素之一。公司扣除上述税收优惠和政府补助后的利润，仍然保持了较快的增长趋势，公司具有持续的内在发展动力，公司经营成果对税收优惠及政府补助不存在重大依赖。但是，上述税收优惠政策发生变化或政府补助减少，将对公司未来的经营业绩产生一定影响。” 风险汹涌 记者注意到，华气厚普近三年的毛利率其实并不稳定，2011 年至 2013 年，公司综合毛利率分别为 44.75%、38.18%和 43.01%，总体上存在一定的起伏。 “公司综合毛利率的变化，因为公司产品结构中毛利率波动相对较大的LNG 加气站成套设备占销售业务