第4章最优资产组合选择.ppt

第4章 最优资产组合选择;最优资产组合理论最早是由马科维茨在1952年提出的，随后托宾等人对这一理论进行拓展和推广，从而使这一理论成为现代金融理论的基石之一。该理论假定投资者在决策过程中只关心资产收益率的期望值和方差，收益率的其他统计特征不在投资者的考虑范围之内。因此，人们有时也将该理论成为均值—方差模型。（特别说明，因为在最初的最优资产组合选择模型中，投资者是不能对风险资产进行卖空操作，本讲延续这一假设）;一、一个无风险资产与一个风险资产组合;进而容易得到投资组合期望收益与标准差之间的关系： 上式就是当市场中只有一个风险资产和一个风险资产的时候，资产组合所有可能的风险-收益集合，又称为投资组合可行集。; 在“期望收益-标准差”平面中对应着一条直线，穿过无风险资产 rf 和风险资产r，我们称这条直线为资本配置线（Capital Allocation Line）。 资本配置线的斜率等于资产组合每增加以单位标准差所增加的期望收益，也即每单位额外风险的额外收益。因此，我们有时候也将这一斜率称为报酬与波动性比率，即Sharpe比率。 ;一般来讲，存款利率要低于贷款利率。如果把存款利率视为无风险收益率，那么投资者的贷款利率就要高于无风险利率。此时，资本配置线就变成一条折线。 ;二、两个风