黄金行业：复盘08年，危 机中的黄金.docxVIP

引言 新冠肺炎在世界范围内迅速扩散，国际原油市场挑起“价格战”，全球股市暴跌, 美债收益率大幅下行，全球经济下行风险和金融市场不确定性显著增大。欧央行 行长拉加德表示，“如果各国政府不协调应对冠状病毒的传播，欧盟可能面临类似 于2008年全球金融危机的金融危机二本文，我们将复盘次贷危机不同阶段的大 类资产表现，与当前市场的异同点，以及黄金前景分析。 1、金融危机中的黄金、美元和原油 当06年美国房地产市场繁荣结束时，次贷违约火花涌动，并传导至信贷市场和经 济领域，点燃了金融危机，并蔓延至全世界，引爆欧债危机。结合伯南克的自述, 我们将金融危机划分为4个阶段。 图表1、金融危机的轨迹2009L2 2009L1 2009,1。 -200909 2009L2 2009L1 2009,1。 -200909 -2009.08 ■200907 3009.06 3009.05 ? 200964 ■ 200963 - 2。。9?。2 300901 20。8?12 2。。8?二 -2008,1。 ■ 200809 ，2008.08 300807 ■ 200806 ?200865 ■ 200804 ■ 2008,03 ■ 200862 ■ 200801 -2007,12 2007■二 2007L。 ■ 2007.09 ? 2007.08 - 2。。7,07 -2007.06 ■ 2007.05 ，200764 ■ 2007.03 ? 2007.02 ■ 200761 2009L2 2009L1 2009,1。 2009L2 2009L1 2009,1。 -200909 -2009.08 ■200907 3009.06 3009.05 ? 200964 ■ 200963 - 2。。9?。2 300901 20。8?12 2。。8?二 -2008,1。 ■ 200809 ，2008.08 300807 ■ 200806 ?200865 ■ 200804 ■ 2008,03 ■ 200862 ■ 200801 -2007,12 2007■二 2007L。 ■ 2007.09 ? 2007.08 - 2。。7,07 -2007.06 ■ 2007.05 ，200764 ■ 2007.03 ? 2007.02 ■ 200761 资料来源：Bloomberg,兴业证券经济与金融研究院整理2007年8月-2008年3月，火花 “2007年7月9日，法国巴黎银行宣布冻结赎回三只持有美国次级抵押贷款支持 证券的基金，并将冻结的原因归于市场流动性的全面丧失。我们对危机有足够的 了解，所以预感这次将是一场大危机，尽管那时我们还不知道它会演变成几代人 以来所经历的最为严重的一场危机。”——伯南克 2006年7月至2008年3月，美国8个主要城市的房价已经跌幅超过20%,次级 抵押贷款问题暴露。最初的流动性危机仅在次级抵押贷款机构中弥漫，伯南克认图表29、实际金价的大周期高点仍有上涨空间 Real Gold Price400 350300 250200 150100 500 美元/盎司资料来源：WIND,兴业证券经济与金融研究院整理 美元/盎司 图表30、美国通胀预期图表31、欧洲通胀预期 0.8o3.0o z1.o%4.0ozoz zo/ozoz — loozoz NU6I0Z moz 0U6I0Z 60、6I0z 80/6T0N 芭 6Toz 90、6I0z SO、6IOZ bo、6IOZ mo、6IOZ ZO、6IOZ I0、6I0z ZI、8Toz II/8I0Z 0r8I0z 60、8I0z 80、8I0z ZO、8IOZ 90、8I0z doe 0.8 o 3.0 o z 1 .o %4.0 ozoz zo/ozoz — loozoz NU6I0Z moz 0U6I0Z 60、6I0z 80/6T0N 芭 6Toz 90、6I0z SO、6IOZ bo、6IOZ mo、6IOZ ZO、6IOZ I0、6I0z ZI、8Toz II/8I0Z 0r8I0z 60、8I0z 80、8I0z ZO、8IOZ 90、8I0z doe bo、8IOZ MaM5Jun-16Sep-17Dec-18 和据来源，WIND,兴b证券经溶与金融研穷院整理 图表33、金油比处于历史高位图表32、黄金非商业多头持仓处于较高水平 403020 10 6050-lo-ozoz -I0、6I0z I0、8I0z IO/Z.IOZ -I0/9I0Z loSIOZ I0XI0Z lo-mloz IO/ZIOZ 二。、IIOZ loOIOZ -IO76OOZ -I0、800z 二。 -I0、900z -lo-sooz -10、寸ooz ■lo-EOOZCOMEX黄金：非商业多头持仓：持仓