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PAGE PAGE 10 上市公司投资价值分析报告 保险系彪芳行 目录 TOC \o 1-3 \h \z \u 一、华能国际(600011) 1 二、东风汽车(600006) 2 三、招商银行(600036) 3 四、中国平安(601318) 4 五、顺网科技(300113) 5 六、烽火通信(600498) 6 七、五 粮 液(000858) 7 八、北 大 荒(600598) 8 九、白云机场(600004) 9 十、国药一致(000028) 10 一、华能国际(600011) ? 2021年一季度,公司实现营业收入321.4亿元,同比下降6.2%;毛利率为22.4%,同比提高9.3个百分点;实现归属母公司所有者净利润为25.5亿元,同比大幅增长177.8%。业绩超出预期。投资要点 发电量受抑,收入负增长。 1季度收入下降6.2%,主要原因来自两方面:1、国内电力需求乏力。1-3月份全国火电发电量同比增长0.5%,利用小时下降7.2%,导致公司累计发电量下降2.3%。2、电价下调、市场份额下降致大士能源收入大幅下降。1季度新加坡电力容量增加138万千瓦,公司市场占有率下降6.1个百分点至20.5%,同时电价下降6新元/千千瓦时,双因素致大士能源收入下降约29%,税前利润大幅下降约64%,仅为1.6亿元。 煤价下行、财务费用下降,业绩大幅增长。 一季度公司业绩大幅增长177.8%， 行业复苏,龙头公司仍具投资吸引力。2021-2021年特高压、核电、天然气发电等大量投产挤压港口煤需求,加之西煤东运铁路集中投产和煤炭产能释放,预计港口煤供需仍将宽松,而公司主要电力资产分布于沿海地区,将直接受益。另外,尽管公司规模高成长时期已过,但未来3年规模增速仍将可观,公司规划2021年规模达到8000万千瓦,鉴于公司拥有较高的盈利水平,不低于行业平均的规模增速,但估值低于行业平均水平。 二、东风汽车(600006) 全年政府补助约3.3亿元，研发开支、薪酬增加致使管理费用增长35% 。公司全年收到各类政府补贴约3.3亿元，高于2021、2021年的0.47、0.26亿 元。扣非后2021年实现归属净利润-2.85亿元，同比下滑220.75%。三项费用率同比2021年增加2.42个百分点至11.85%，主要由于研发开支，人员薪酬福利上升，管理费用率费用率上升2.3个百分点所致。 东风汽车总经理杨青昨日在公司年度股东大会上表示,尽管受到中日关系负面影响,但战略上不会考虑去日产化,旗下郑州日产公司未来三年要加速发展,整车年产量要达到20万辆。随着“钓鱼岛事件”的影响逐步减弱，可以使其销售额得以上涨。另外，受日元持续的量化宽松政策的影响，日元贬值使得其进口原材料的成本降低，也是一个大的利好。预测2021年净利润相比上年增长，增幅不低于40%。 三、招商银行 (600036) 财务对比： 报告期 2021-03-31 2021-12-31 2021-09-30 主要指标 公司 行业 沪深300 公司 行业 沪深300 公司 行业 沪深300 毛利率 55.35% 44.67% 29.38% 52.14% 40.00% 28.79% 53.67% 40.54% 28.94% 营业利润率 55.35% 44.47% 14.94% 52.14% 36.23% 14.83% 53.67% 39.14% 16.12% 净利率 42.20% 34.53% 12.50% 39.94% 28.40% 12.64% 40.84% 30.73% 13.50% 从毛利率和净利率与其同行业的对比可以看出，该公司的获利能力远高于行业平均水平，且处于不断上升的阶段。5.63的市盈率无论是在同行业中，还是沪深股市中，排名均靠前,适合做长期投资。 招行优势：①资本优势:连续8个季度核心资本充足率提升,得益于轻资本经营模式和高盈利内生资本补充。②零售优势:存款成本处于最低端,私人银行规模接近工行;手续费收入和存款结构明显优于股份行。③市场化基因和稳健风格:股东背景偏弱,招行主要靠市场化打拼和长期稳健积累形成目前规模。④招行员工素质、文化管理积淀、客户基础、品牌等在业内还是翘首,基础扎实。 未来发展：①“两小”业务发展已显现其求发展的决心和强执行力:近1年多小微贷从无到目前贷款占比10.5%,行业增速最快。②新领导只要倡导“干事文化”,招行市场化基因和业内最优秀员工积极性会焕发,回归最优秀银行的轨道。其未来发展路径是清晰的,主要在零售方面:个人金融服务和小微贷款。 四、中国平安 (601318) 公司及行业分析 ： 目前寿险保单的负债成本大概只有3-3.5%左右,资产的持续增长仍将延续。