化妆品行业深度（六）：敏感肌护肤正当红，国货龙头高增长.docxVIP

正文目录 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 一、欧美日敏感肌护肤市场：成熟阶段/本土化/高集中度5 \o Current Document 1、西欧敏感肌护肤占护肤品比例超过20%5 \o Current Document 2、日本敏感肌护肤行业管理严格增长稳健6 \o Current Document 3、美国敏感肌护肤：新锐本土品牌欣欣向荣 7 \o Current Document 二、美妆巨头积极布局敏感肌护肤领域 8 \o Current Document 1、欧莱雅集团活性护肤板块盈利能力最强8 \o Current Document 2、城野医生：日本药妆龙头功效多样化分布9 \o Current Document 三、国内敏感肌护肤渗透率低 未来增长空间大11 \o Current Document 1、2017年后增长提速11 \o Current Document 2、行业集中度高，国货突围 11 \o Current Document 3、从海外敏感肌护肤开展看中国本土市场走向 12 \o Current Document 四、本土品牌的进阶之道13 \o Current Document 1、玉泽：医研共创 线上高增长13 \o Current Document 2、薇诺娜：国内敏感肌护肤龙头 研发营销筑壁垒141）国内敏感肌护肤龙头14 2）研发渠道营销多维进阶差异化竞争优势凸显16 \o Current Document 五、风险提示19 图表目录图1：高知名度的敏感肌护肤品牌5 图2：西欧敏感肌护肤市场规模及同比增速 6图3：西欧敏感肌护肤占护肤品市场比例 6 图4： 2019年西欧敏感肌护肤市场品牌市占率分布（％） 6图5：日本敏感肌护肤市场规模及同比增速 7 图6：日本敏感肌护肤占护肤品市场比例 7图7： 2019年日本敏感肌护肤品牌市占率分布（％） 7 图8：美国敏感肌护肤市场规模及同比增速 7图9：美国敏感肌护肤占护肤品市场比例7 图10： 2019年美国敏感肌护肤品牌市占率分布（％） 8图11：欧莱雅集团2019年分板块收入占比8 图17 :城野医生收入规模及同比增速图18 :城野医生盈利能力 收入（亿日元）YOY 资料来源：城野医生年报、招商证券30% 10%营业利润率毛利率 80%60% 20%0% —呼/ — — ? — ? — —资料来源：城野医生年报、招商证券 40%20% 0% 城野医生旗下产品功效呈现多样化分布，收敛毛孔、美白、抗衰老、保湿修护、防晒。 Dr.Ci:Lab。是城野医生目前的销售规模第一的品牌，在日本布局电商、 销售、药妆 店、化妆品店、百货等多种渠道；Lab。Lab。定位更偏年轻群众，主要在日本化妆品店 和药妆店等开架渠道销售;主打高端抗衰护肤的Genomer只在专卖店和百货商场销售。 图19：城野医生热销产品3D紧致素颜面霜 350j￡/50g 3D紧致素颜面霜 350j￡/50g 3D紧致素颜面霜 350j￡/50g毛孔收敛水VC377精华资料将叫缴招商证兀朋 3D紧致素颜面霜 350j￡/50g 毛孔收敛水VC377精华 资料将叫缴招商证兀朋 舒缓修护面褊 280元/50g 防晒霜喷雾 129元/100g 三、国内敏感肌护肤渗透率低 未来增长空间大 1、2017年后增长提速 据Euromonitor统计，2019年国内敏感肌护肤市场规模135.5亿元，在过去十年保持 年复合19%增速，且2017年后行业增长明显提速。敏感肌护肤板块销售额在国内护肤 市场占比从2010年的2.7%提升至2019年的5.5%o 高增长主要来自于两个方面：从需求端变迁来看，90后/95后人群为美妆的主要消费群 体，相对于80后而言，这局部群体文化程度更高，从关注产品代言人和营销向着关注 产品配方和功效转变。同时当前年轻人工作生活压力大，熬夜追剧、加班导致皮肤处于 亚健康状态，对于强功效性产品诉求强烈。媒体推波助澜，敏感肌护肤意见领袖主要来 自化妆品相关研发工程师/医生/技术人员，因其科研及专业背景，故而是拥有独特光环 与影响力的“高势能人群”,更容易获得主要消费群体-年轻人群的认可，加快市场培育。 图21 ：国内敏感肌护肤占国内护肤规模比例资料来源：Euromonitor、招商证券 图21 ：国内敏感肌护肤占国内护肤规模比例 资料来源：Euromonitor、招商证券 150 1501005035%30%25%20%15%10%5%0% 150 100 50 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：Euromonitor、招商证券 功效曲热销产品天猫旗舰店7