电子行业：5G基建全力加速，产业链受益将快速放量.docxVIP

内容目录 TOC \o 1-5 \h \z 一、5G 基建全力加速，产业链全面收益 3 \o Current Document 运营商加速建设，全年基站建设总量提高3 \o Current Document PCB： 5G带动景气度上涨，订单或将爆满4 \o Current Document CCL：原材料受益5G,加速推动产品结构优化升级 6 \o Current Document 射频：基站内价量齐升，后续有望快速放量 7 \o Current Document GaN：中高频性能优越，5G基站渗透率逐步提高，8二、投资建议10 三、风险提示10图表目录 图表I：5G天线集成3图表2：4G与5G的结构变化 4 图表34G马5G部件拆分及功能拆解4图表4板块逐年营收按季拆分及一季度占比情况5 图表5：位板块逐年归母净利润按季拆分及一季度占比情况5图表6 4股/石板块资本开支情况（基于该年存在数据）5 图表Z /股板块平均资本开支情况（基于该年所统计公司数量）5图表8：不同种类覆铜板价格差异 6 图表9：生益科技单价及毛利率情况6图表10： 2G8年至2023年基站射频投资规模 7 图表环行器示意图 7图表12：环行器用于天线、分波电路等功能 7 图表13：不同材质的性能比照8图表14?.GaN较大幅减少体积 8 图表15：氮化线射频器件下游结构 8图表16：氮化线射频器件市场结构（百万美元，2G9至2023年为力心预测值）9 图表17：射频器件市场结构（2019至2025年为山/e预测值）9 -、5G基建全力加速，产业链全面收益1.1运营商加速建设，全年基站建设总量提高 2月20日，中国联通与中国电信展开了对于5G网络建设的专题会议，确定了在2020 年基站建设数量的不降低的一致目标，同时公告截止至2月20日中国联通已完成 6.4万站5G基站的开通； 2月22日，工信部召开会议，对5G基站建设展开讨论，确定加快5G独立组网的 建设，帮助带动产业链开展； 2月23日，中国联通向各省下达5G建设任务书，与中国电信共同携手在2020年 上半年完成10万站的建设，三季度完成原2020年的25万站建设预期。 随着近期中国移动、中国联通、以及工信部对于5G建设加速的态度明确，以及中国联 通和中国电信对于基站建设日程的提前，我们预计在国内全年5G基站建设数量将会进 —1步提周。 对于产业链的拉动角度来看，我们认为： 对于加速的原2020年建设来看，原先分布于四个季度的5G将会进一步压缩至 三个季度内，从对于5G上游原材料商而言，2020年Q1-Q3的订单密度以及订 单量将呈现明显的提高，平均至三个季度来看或将较过去有着约6%-9%的提高；对于后续2020年Q4时间维度，我们认为5G基站的建设将会持续推进，也意 味着对于5G基站上游原材料商而言将在2020年具备预期以外新增的一个季度 的5G基站订单。 无论是从单季的订单密度以及订单量，又或者是从2020年全年5G订单的总量来看，散 认为5G基站的加速建设将给予5G基站供应链更加强烈的拉动，让产业链充分受益 5G基站建设红利！ 图表Z 5G天线集成 V III IIPA/RF/FPGA 连接器 连接器 振子 滤波器PCB? 资料来源：中国产业信息网，国盛证券研究所 1.2 PCB : 5G带动景气度上涨，订单或将爆满 对于5G基站而言，与4G基站的一个较大的不同主要源自于5G对于高速、大容量、以 及低延迟的多重要求，因此也诞生了 CU和DU从而解决不同网络特性的需求。 4G基站=BBU+RRU+天线 5G 基站=BBU+AAU = （CU+DU） + （RRU+天线） 图表2： 4G与5G的结构变化5G ^4 部件及 功能 4Gs BBU」 负责信号调制4 RRU 负责射频处理a 负责信号的接收与发送 3 d d 5G。 n m ? CU 以处理内容的 实时性进行区 分CU和DU3 原BBU的非实时局部将分割出来,重新定 义为CU,负责处理非实时协议和服务一 DU- 原BBU的剩余功能重新定义为DU,负责 处理物理层协议和实时服务： AAUJ 原BBU的局部物理层处理功能与原RRU 及无源天线合并为AALP 图表3 4G与5G部件拆分及功能拆解 资料来源：国盛电子绘制，国盛证券研究所资料来源：国盛电子绘制，家核优居，国盛证券研究所 而也正是由于5G对于高速、高频的更大的需求，对应的5G基站内PCB的需求也在同瑛 高，高频高速PCB成为5G基站的核心器件，较4G基站有了巨大的升级的同时，其整 体价值量也较4G基站内PCB的价值量有着数倍的增长。 我们可以通过追溯PCB龙头厂商，深南电路，的5G订单占比，可以看到在2019年从 Q1开始至2019的Q3,公司的5G基站订单