读懂“价格语言”.docxVIP

目录 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 正文3 \o Current Document 一、区分趋势与波动3 \o Current Document 二、趋势与波动的识别 4 \o Current Document .识别趋势4 \o Current Document .识别波动5 \o Current Document .多空规那么7.参数选择7 \o Current Document 三、模型效果7 \o Current Document . 样本内7 \o Current Document .样本外8四、模型应用9 .利率方向的预判9 \o Current Document .与其他指标联合判断：提高胜率9 \o Current Document .历史行情的比照：历史是否重演？10图标题 \o Current Document 图1：趋势和波动4 \o Current Document 图2：MT指标：样本内信号5 \o Current Document 图3：10年期国债利率的“周期波动” 6 \o Current Document 图4：周期函数6 \o Current Document 图5：HT指标信号：样本内6 \o Current Document 图6：样本内模型信号结果 8 图7：模型样本外运行结果9 \o Current Document 图8：模型与久期分歧指标的联合运用 10 \o Current Document 图9：模型用于历史行情的比照 10表标题 表1：模型信号输出规那么7表2：模型参数选择7 表3：模型结果输出9 风险提示：观察价格规律的模型是基本面分析的补充，其本身存在一定的局限性。市场 参与者构成、监管措施、市场交易定价制度等微观结构如有较大变化，会对历史价格走 势规律的外推带来干扰，从而弱化模型样本外的有效性。降低这一风险一是动态对指标 类型、参数和模型结构进行优化调整，二是配合基本面分析，“全视角”地对利率运动 方向进行综合研判。 正文 〃基本面〃的盲点。传统债市分析着眼于基本面框架，通过对经济数据、政策信息、机 构行为等因素的跟踪，捕捉市场方向。对此，我们在过去的报告中已经进行了大量研究 （详见“如何搭建经济高频观测体系？ ”、“利率十大同步指标”、“如何跟踪市场久期” 等等），这些略显“繁琐”但不可或缺的工作构成了研判体系的“基石”。 不过，这一分析范式存在着难以规避的“盲点”，主要表达在：①对“小概率”事件无 能为力。例如,“疫情冲击”并不在常规基本面框架的范畴之内，在很大程度上是不可拥 的，但这一因素对一季度市场走势又几乎是决定性的，忽略的代价极高。②频率偏低。 基本面指标存在两点缺陷，一是公布频率偏低，现有的日频数据屈指可数，大局部高频 指标仅以周度（且局部并非实时）频率发布。二是方向变化确认需要时间，并非所有变 化最终都会被市场定价。因此，当数据揭晓或者趋势转折确认时，相应的行情有时已经 走完了。 读懂〃价格语言”。有效市场中，一切有价值的信息都已反映在价格走势当中；现实世 界处于“有效”和“非有效”之间，价格有时会“非理性”运动，有时那么确实隐含了尚 未被市场充分理解的“超额信息”。因此，对于价格本身的研究与对于客观环境的研究 同样重要，至少可以相互验证和补充。基于此，我们在原有“基本面”分析范式的基础 上，推出“债市博弈论”系列报告，侧重于探讨市场价格本身的规律。本篇报告是系列障 一篇，旨在提出一个观察价格运动规律的简单模型。 -、区分趋势与波动驱动价格的〃二元力量〃。“道生一，一生二，二生三”，市场之“道”是变化，是不确 定性，在此基础上，衍生出两种基本驱动力量：发散和收敛。“发散”意味着不断强化， 上升就永远上升，下降就永远下降，从而形成“趋势”；“收敛”意味着均值回归，围绕 某个中枢来回摆动，从而形成“波动”。再复杂的价格，都可以拆分成上述两种形态的 叠加。我们每天观察到的上涨或下跌，有时是趋势方向的延申，有时那么是波动作用的体 现。 之所以进行这样的拆分，是因为：①时间跨度不同。趋势的形成与破坏往往耗时较长， 属于“长周期”分析；波动规律一般在偏短的时间窗口内成立，属于“短周期”分析。 ②识别方法不同，趋势变化具有?定“后验性”，波动变化那么带有“前瞻性”。③应用场 景不同。趋势判断适用于“配置策略”，波动判断适用于“交易策略”。以下，我们对趋断 波动的识别方法进行简要介绍。 图1:趋势和波动10年期国债利率的趋势与波动 二、趋势与波动的识别考虑到重要性原那么，本文首先针对中国10年期国债收益率走势进行趋势和波动的指标 构建。 .识别趋势现有的趋势跟踪类指