策略月报：互联网企业偏爱港股.docxVIP

TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 港股策略：互联网企业偏爱港股 5 \o Current Document 重点关注10 \o Current Document 丘钛科技(01478.HK)中期净利大增86%,摄像模组ASP大幅提升 10 舜宇光学科技(02382.HK)中期净利增24%,看好长期光学业务增长….…12FIT HON TENG (06088.HK)疫情及光模块业务模式转变致毛利率下猾，，移动 \o Current Document 设备业务较快增长13 \o Current Document 相关港股公司及估值14 费用率保持平稳，研发投入加大。2020年上半年公司销售费用1036万元，同比 增加72.0%,销售费用率0.1%,同比持平；行政费用0.7亿元，同比增68.0%；研发 费用2.9亿元，同比增长108.7%,主要用于新产品、新工艺和自动化升级改造的持续 研发投入。 2020年指引：公司目标：努力实现2020年度摄像头模组出货量较上年度同比?5%?+5%。 摄像模组：产品结构显著改善，有望持续。2020年上半年摄像模组营收77.2亿元 /+97.0%,出货1.8亿颗/.3%, Asp同比到达42.8元，同比大幅增长99.6%。公司产 品结构显著改善，2020年上半年1000万像素及以上摄像头模组销售数量占比73.5%, 提升26.7pct； 3200万像素及以上占比28.2%,提升21.7pct。摄像模组毛利率到达8.0%, 同比增0.3pct。 指纹模组：毛利率维持在高位。2020年上半年指纹识别模组营收10.5亿元，同比 下降6.6%, Asp为26.2元，同比下降11.7%；毛利率9.5%,同比下降0.6pct。屏下 指纹占比55.7%,占比继续提升。单价下跌主要由于大尺寸和超薄等高规格屏下指纹识 别模组渗透率不及预期，同规格或相似的屏下指纹识别模组销售单价出现下跌。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-2022年分别实现归母净利润7.4、9.2 和10.5亿元，同比增速分别为36%、25%和14%；分别实现每股收益0.63、0.79和 0.90元；结合同业估值和公司增速，给予2020年PE20-22X,对应12.60?13.86元/ 股，按照1港元=0.90元人民币估算，对应合理价值区间港元/股，给予优 于大市评级。 风险提示。手机出货量下滑，三摄、3D等推进不及预期。 图14公司指纹识别模组月度出货量手机摄像模组出货量（千颗，左轴）图13公司摄像模组月度出货量450004000035000300002500020000150001000050000资料来源：公司出货量公告，海通证券研究所「120%1100%80%60%40%20%0%-20%16000 - 图14公司指纹识别模组月度出货量 手机摄像模组出货量（千颗，左轴） 图13公司摄像模组月度出货量 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 资料来源：公司出货量公告，海通证券研究所 「120% 1100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 16000 - 14000 12000 - 10000 - 8000 - 6000 - 4000 2000 - 0 - 手机指纹模组出货量（千颗，左轴） —同比增速（*右轴） -40% -30% -20% -10% -0% --10% --20% --30% --40% --50% JUT20 Jun,20 May. 20 APT20 Mar,20 Febrbo Jan. 20 Dec—19 Nov—19 0CT19 Sep，9 Aug, 19 JUL9 Jun, 19 Mal9 Apr」9 Mali 9 Feb，19 -Dn11 D 资料来源：公司出货量公告，海通证券研究所 图15公司摄像模组ASP （元） 资料来源：公司2020年上半年业绩演示材料，海通证券研究所 图16公司屏下指纹占比及指纹模组毛利率 资料来源：公司2019年及2020年上半年业绩演示材料，海通证券研究所 舜宇光学科技（02382.HK ）中期净利增24% ,看好长期光学业务增 长 公司公告2020年上半年业绩。2020年上半年，公司营收188.6亿元，同比增长 21.1%；实现归母净利润17.8亿元，同比增长24.0%。毛利率19.5%,同比增1.1 pct； 销售费用率0.7%,同比降O.lpct；研发费用率5.7%,同比增0.4pct；行政费用率1.8%, 同比增O.lpct。 分业务来看。2020年上半年，光学零件业务营收38.6亿元（不含分部间销售8.4亿 元），同比增2.4%