产业债分析笔记（特别篇）：疫情冲击下的风险梳理.docxVIP

.非典疫情下的行业基本面分化 经济周期对冲下?多数行业盈利增长趋势受疫情扰动有限。2003年国内经济仍处于高 速增长阶段，疫情对行业盈利扰动影响总体有限。多数行业扣非ROE指标于二季度期 间仍保持同比增长，至年末多数行业盈利能力出现进一步增长。止匕外，受益于投资拉动 的经济增长模式，钢铁、化工、国防军工及电气设备行业盈利逆势显著增长；汽车行业那么 在疫情冲击下需求提前释放，盈利能力同样出现了明显的增长。 表1 ：疫情前后各行业扣非ROE走势资料来源：Wind,招商证券 1行业 2002Q2 2002Q4 2003Q2 2003Q4 2003Q2 变动 2003Q4 变动( 汽车 0. 64 (5. 34) 5. 11 (33. 78) 4. 47 (28. 44) 钢铁 4. 42 10.96 8.57 17. 72 4. 15 6. 76 化工 2.54 7. 13 4. 95 10. 26 2.40 3. 13 国防军工 0. 24 4. 90 2.43 6. 60 2. 19 1.70 电气设备 0. 20 (0. 49) 2. 15 3.89 1.96 4. 38 机械设备 3. 67 6. 25 4. 77 8.46 1.11 2.21 综合 0. 13 (2. 98) 1.15 2.22 1.01 5.20 有色金属 2. 75 5.77 3.67 8. 16 0.92 2.39 通信 1.36 4. 68 2.21 3. 19 0.85 (1.49) 电子 2. 53 4. 12 3.07 5.75 0.54 1.63 采掘 5.33 10.08 5.84 10. 86 0.51 0. 78 房地产 1.76 3.80 2.26 4. 85 0. 50 1.06 公用事业 5. 35 11.01 5.73 11.03 0. 38 0.02 医药生物 3. 60 5.69 3.92 5.79 0. 31 0. 10 建筑装饰 1.30 3.04 1.52 5. 16 0.21 2. 12 轻工制造 2.89 3.08 3.01 2.01 0. 13 (1.07) 食品饮料 3. 39 3.96 3.43 2.91 0.03 (1.04) 家用电器 2. 16 1.63 2. 18 1.88 0. 02 0.25 农林牧渔 2. 17 1.97 2. 15 3.01 (0. 02) 1.04 建筑材料 2. 12 4.01 2.01 5.52 (0. 11) 1.51 纺织服装 3.31 3.74 3.00 3.02 (0. 32) (0.71) 商业贸易 2. 79 4. 37 2.46 3.57 (0. 33) (0. 80) 计算机 3. 62 6. 09 2.96 6. 56 (0. 66) 0.47 传媒 3.04 5.81 1.31 3.48 (1.73) (2. 32) 休闲服务 2. 32 5.03 0. 27 1.30 (2. 05) (3. 73) 交通运输 4. 04 7. 77 1.39 4. 75 (2. 65) (3. 02) 疫情冲击下，局部行业盈利能力持续下滑。与之对应的是，交运、休闲服务、传媒、商 业贸易及纺织服装等五个行业在疫情冲击下盈利能力下滑较为明显。以上行业于二季度期 间扣非ROE指标均出现了不同程序同比下滑，幅度居于各行业前列；至年末，扣非 ROE指标同比下滑幅度进一步扩大。 疫情冲击加剧行业即期偿债能力下滑。非典疫情期间，各行业即期偿债能力均有不同程度 下滑二至二季度末，除化工行业外其余行业速动比均呈同比下滑态势，兼具疫情冲击与投资 扩大的影响。而至年末疫情完全平复后，多数行业即期偿债指标呈现修复态势。 新华联集团 综合 民营企业 北京 北京市 33.6 33.6 7. 50 7. 50 东阳光 医药生物 民营企业 广东省 深圳市 13 20 12. 29 7. 99 富邦控股集 综合 民营企业 浙江省 宁波市 0 6 — 8.01 团 南翔集团 综合 民营企业 安徽省 安庆市 5 5 8. 14 8. 14 六建 建筑装饰 民营企业 福建省 福州市 9 12 11.06 8. 30 泰禾集团 房地产 民营企业 福建省 三明市 0 35 — 8.40 宏润建设 建筑装饰 民营企业 浙江省 宁波市 4 4 8. 65 8. 65 金发科技 化工 民营企业 广东省 广州市 10 10 8. 72 8.72 皖北煤电 采掘 地方国有 安徽省 宿州市 11 16 13. 15 9.04 企业 紫光集团 电子 中央国有 北京 北京市 37 97 24. 07 9. 18 企业 中国平煤神 综合 她方国有 河南省 平顶山 65 80 11.54 9.38 马集团 企业 市 重庆化医