财务管理学第4章风险与收益.pptVIP

5-* 第 4 章 风险和收益 第一页，共三十五页。 风险和收益 定义风险和收益 用概率分布衡量风险（概率分布，预期收益率，标准差，利用历史数据风险度量，变异系数） 风险态度 证券组合中的风险和收益 最优投资组合 资本-资产定价模型 (CAPM) 第二页，共三十五页。 定义收益 一项投资的收入 加上 市价的任何变化, 它经常以投资的初始市价 的一定百分比来表示. Dt + (Pt - Pt-1 ) Pt-1 R = 第三页，共三十五页。 定义风险 今年你的投资期望得到多少收益? 你实际得到多少收益? 证券预期收益的不确定性. 第四页，共三十五页。 定义风险 1.确定概率分布 市场 需求类型 各类需求 发生概率 各类需求下股票收益率 西京 东方 旺盛 0.3 100% 20% 正常 0.4 15% 15% 低迷 0.3 -70% 10% 合计 1 —— —— 第五页，共三十五页。 定义风险 2.计算预期收益 市场 需求类型 各类需求 发生概率 西京公司 东方公司 各类需求下收益率 加权 收益率 各类需求下收益率 加权 收益率 旺盛 0.3 100% 20% 正常 0.4 15% 15% 低迷 0.3 -70% 10% 合计 1 —— —— 30% 6% -21% 6% 6% 3% r‘=15% r‘=15% 第六页，共三十五页。 R = ? ( Ri )( Pi ) R 资产期望收益率, Ri 是第I种可能的收益率, Pi 是收益率发生的概率, n 是可能性的数目. n i=1 定义风险 2.计算预期收益 第七页，共三十五页。 ? = ? ( Ri - R )2( Pi ) 标准差, ?, 是对期望收益率的分散度或偏离度进行衡量. 它是方差的平方根. n i=1 定义风险 3.计算标准差 第八页，共三十五页。 定义风险 3.计算标准差 (风险度量) 第九页，共三十五页。 定义风险 4.利用历史数据 (风险度量) 年度 r1 2001 15% 2002 -5% 2003 20% 第十页，共三十五页。 概率分布的 标准差 与 期望值 比率. 它是 相对 （两个项目）风险的衡量标准. CV = ? / R （预期收益不同，标准差不同） CVA= 15 / 60 = 0.25 CVB= 3 / 8 = 0.375 定义风险 5.计算变异系数 (风险度量) 第十一页，共三十五页。 你有两个选择 (1)肯定得到 $25,000 或 (2) 一个不确定的结果： 50% 的可能得到$100,000 ，50% 的可能得到$0 . 赌博的期望值是 $50,000. 如果你选择$25,000 ，你是风险厌恶者. 如果你无法选择， 你是风险中立者. 如果你选择赌博，你是 风险爱好者. 风险态度 Example 第十二页，共三十五页。 预期收益率相同 风险规避 选择风险小的项目 风险规避 高风险高必要报酬率 必要报酬率=无风险收益率+风险报酬率 资金时间价值 短期政府债券的收益率 第十三页，共三十五页。 组合收益 RP = ? ( Wj )( Rj ) RP 投资组合的期望收益率, Wj 是投资于 j证券的资金占总投资额的比例或权数, Rj 是证券 j的期望收益率, m 是投资组合中不同证券的总数. 证券组合的风险与收益 m j=1 第十四页，共三十五页。 证券组合的风险与收益 两种证券组合的风险 其中： 第十五页，共三十五页。 相关系数 两个变量之间线性关系的标准统计量度. 它的范围从 -1.0 (完全负相关), 到 0 (不相关), 再到 +1.0 (完全正相关). 第十六页，共三十五页。 只要证券间不是正相关关系，组合起来就会有降低风险的好处. 分散化和相关系数 投资收益率 时间 时间 时间 证券 E 证券 F 组合 E and F 第十七页，共三十五页。 标准差（%） AB两种证券相关系数为0.2 风险AB 1（全部投资于A） 6（全部投资于B） 期望收益率（%） 5 4 3 2 分散化和相关系数 相关系数增大 1-6 可行集 2-6 有效集 最小方差 第十八页，共三十五页。 系统风险 是由那些影响整个市场的风险因素所引起的. 非系统风险 是由一种特定公司或行业所特有的风险.（可分散） 总风险 = 系统风险