2022年下半年汽车行业投资策略：把握确定性复苏，在真成长中掘金.docx

证券研究报告 把握确定性复苏，在真成长中掘金 ——2022年下半年汽车行业投资策略 行业评级：看好 2022年6月26日 姓名 邱世梁 姓名 刘欣畅 邮箱 qiushiliang@ 邮箱 liuxinchang@ 证书编号 S1230520050001 证书编号 S1230521110001 摘要 摘要 子、星宇股份。【驾驶智能化】重点推荐伯特利、拓普集团。【乘用车座椅国产化】重点推荐上海沿浦、继峰股份。2 子、星宇股份。【驾驶智能化】重点推荐伯特利、拓普集团。【乘用车座椅国产化】重点推荐上海沿浦、继峰股份。 2 1、景气度：三重底后是复苏三部曲，供给先行+政策刺激需求+成本缓下，下半年板块迎基本面反转 汽车板块在4月中下旬达到“预期+销量+业绩”三重底，告别至暗时刻后行业进入复苏三部曲，基于供给的恢复、需求在刺 激下得以释放以及成本缓和下基本面有望迎来反转。当前复苏三部曲进入第二阶段，政策刺激+供应链恢复下乘用车产销数据迎来转折以及超预期，行业迎来确定性复苏，中性判断全年乘用车批发销量同比+7.3%，重视行业确定性复苏行情。 2、整车：自主+新势力于变革中崛起 稳增长政策多管齐下，购置税减半利好油车，地方性政策倾斜新能源， 油车+新能源车均受益。短期核心要素是销量恢复， 购置税减半政策对油车消费起到更明显的拉动效应，而中长期核心要素是电动智能变革下实现份额提升和商业模式变革，看 好国产新势力和头部自主开启崛起大时代，下半年自主崛起继续演绎，纯电+混动+智能化三箭齐发。 3、零部件：掘金四大真成长投资机会 短期核心要素是行业复苏的贝塔，中长期把握国产崛起与电动智能双击的增量产业趋势。下半年重点把握四大真成长主线的 投资机会： 【一体化压铸】从0到1的千亿大赛道，22年产业化进程开始加速。 【座舱智能化】多点开花，全面升级，看好仍处于爆发初期，渗透率ASP均具备较大提升空间的玻璃、声学、车灯三大细 分领域。 【驾驶智能化】下半场胜负手，军备竞赛升级，L3智能驾驶落地在即，看好线控底盘环节。 【乘用车座椅国产化】不破不立，乘用车座椅产业链迎来历史性国产化机遇。 4、投资建议：整车板块，重点推荐比亚迪，建议关注长安/吉利/长城。零部件板块，于四大真成长主线中掘金，【一体化压铸】 重点推荐文灿股份，建议关注广东鸿图、爱柯迪、立中集团。【座舱智能化】重点推荐福耀玻璃，建议关注华阳集团、上声电 风险提示 风险提示 3 3 1、 下游需求不及预期 2、 芯片恢复不及预期 3、 原材料价格大幅上涨 4、 疫情反复 01 02 目录 03 销量回顾及展望 整车：自主+新势力于变革中崛起零部件：于四大真成长主线中掘金 C O N T E N T S 投资建议 风险提示 4 5 5 销量回顾及展望01 销量回顾及展望 资料来源：中汽协，浙商证券研究所资料来源：中汽协，浙商证券研究所6 资料来源：中汽协，浙商证券研究所 资料来源：中汽协，浙商证券研究所 6 1.1销量回顾：4月销量触底底部确认 1.1 22Q1乘用车销量表现较好，疫情影响下4月销量触底。22Q1乘用车批发销量为553.8万辆，同比增长9.1%，得益于补库需求和新能源车旺销。4月乘用车批发销量96.5万辆，同比下滑43.4%，环比下滑48.2%，销量触底，主要是供给层面受天津、 上海疫情影响，物流、供应链短缺造成主机厂被动减/停产，同时在疫情影响下出行、进店购车及交付也受到冲击。2022年1-4月乘用车批发销量650.3万辆，同比下降4.1%。 图：2008-2022.4乘用车批发销量（万辆） 图：2018-2022.4乘用车月度批发销量（万辆） 销量回顾：总量平稳结构分化，新能源与国产品牌加速崛起1.1 销量回顾：总量平稳结构分化，新能源与国产品牌加速崛起 1.1 7 7 疫情扰动下2022年1-4月乘用车销量同比下滑4.1%，但结构上呈现两大特点： 1）新能源渗透率快速提升：2022年1-4月新能源乘用车批发销量148.1万辆，同比增长117%，渗透率达22.8%再创历史新 高，主要得益于供给需求双驱动，加速实现对燃油车的替代。 图：新能源乘用车月度批发销量（万辆） 图：新能源乘用车月度批发渗透率 纯电乘用车渗透率 插混乘用车渗透率 表：主要车企新能源乘用车销量份额 25% 20% 15% 10% 5% 2018/12018/4 2018/1 2018/4 2018/7 2018/10 2019/1 2019/4 2019/7 2019/10 2020/1 2020/4 2020/7 2020/10 2021/1 2021/4 2021/7 2021/10 2022/1 2022