2022年半年度策略报告：行健致远，不惧风雨.docxVIP

中信期货研究|宏观半年度报告2022-06-27 中信期货研究|宏观半年度报告 行健致远，不惧风雨 ——2022 年半年度策略报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 报告要点下半年我国经济将加快修复，基建投资继续改善，房地产投资略有修复，出口存在下行压力但美国可能取消关税，总体上稳增长发力对冲经济下行压力；下半年我国通胀总体可控，货币政策总量稳定结构上做加法，三季度财政支出将明显加快。下半年美国 CPI 同比大概率再创新高，高通胀和加息对美国经济的负面影响将逐步体 报告要点 下半年我国经济将加快修复，基建投资继续改善，房地产投资略有修复，出口存在下行压力但美国可能取消关税，总体上稳增长发力对冲经济下行压力；下半年我国通胀总体可控，货币政策总量稳定结构上做加法，三季度财政支出将明显加快。下半年美国 CPI 同比大概率再创新高，高通胀和加息对美国经济的负面影响将逐步体现。我国经济行健致远，海外加息及增长放缓不改变我国经济的恢复态势。 10年国债 沪深300 商品 摘要： 一、下半年我国经济将加快修复，稳增长发力对冲经济下行压力。下半年大中城市商品房销售会显著改善，广大中小城市商品房销售的改善幅度会相对较小，预计房地产投资会略有修复但显著改善要等到明年一季度。随着稳增长政策落地见效，预计下半年基建投资同比增速有望提高到 10?-12?的水平。虽然制造业利润增长放缓，但考虑到政策的支持，预计下半年制造业投资保持平稳增长。综合来看，下半年固定资产投资增速将进一步回升到 8?的水平。随着疫情的消退，下半年我国消费将加快修复。考虑到奥密克戎毒株需要更强有力的措施才能防住，本轮消费修复可能弱于 2020 年下半年。下半年全球商品需求增长放缓以及海外供应增加会使得我国出口仍然存在下行压力。如果美国取消全部加征关税，我国整体出口增速有望提高 3.7 个百分点。 二、预计下半年我国 PPI 同比逐步回落至 0.5左右，CPI 同比上涨 3左右。考虑到海外经济增长放缓，下半年工业品价格不太可能创新高。基数效应会使得我国 PPI 同比逐步回落至 0.5?左右。我国消费品供应充足，供需大体平衡，通胀总体可控。考虑到猪价基数效应消退以及输入性通胀的影响，预计下半年 CPI 同比上涨 3?左右。 三、下半年我国货币政策总量稳定结构上做加法，三季度财政支出将明显加快。近期我国货币政策总量稳定、机构上做“加法”，预计下半年仍是如此。下半年我国调降 MLF 利率的概率不大，但 5 年期LPR 有望下调从而支持房地产平稳发展，高技术制造业、绿色领域、受疫情影响严重的企业和行业等也是货币政策重点支持的领域。下半年我国继续实施积极的财政政策，减税降费支持保市场主体保就业，三季度财政支出将进一步加快，助力经济尽快回归正常轨道。 四、下半年美国 CPI 同比大概率再创新高，高通胀和加息的负面影响将逐步体现。下半年美国劳动力市场紧张的局面不会缓解，住房租金（占 CPI 权重高达 1/3）同比涨幅会进一步扩大。再考虑到去年三季度美国 CPI 基数较低，今年三季度美国 CPI 同比再创新高的可能性很大。下半年美国通胀可能再次超出市场和美联储的预期，不排除美联储进一步加快加息节奏。随着高通胀的持续和美国利率水平的大幅提高，预计高通胀和加息对美国经济的负面影响将逐步体现。 风险因素：国内房地产改善高于预期、海外经济下滑超预期 118 113 108 103 2021/06 2021/11 2022/04 宏观研究团队 研究员： 张革 从业资格号：F3004355 投资咨询号：Z0010982 刘道钰 021 liudaoyu@ 从业资格号: F3061482 投资咨询号：Z0016422 240 220 200 180 160 140 120 100 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货宏观半年度报告 中信期货宏观半年度报告 PAGE 10 PAGE 10 / 23 目 录 摘要： 1 一、下半年我国经济将加快修复，稳增长发力对冲经济下行压力 4 （一）下半年投资增速将有所回升，基建投资显著改善，房地产投资边际修复 5 （二）下半年疫情消退将推动我国消费修复，但力度可能弱于 2020 年下半年 9 （三）全球经济增长放缓背景下我国出口存在下行压力，关注美国是否削减关税 10 二、预计下半年我国 PPI 同比逐步回落至 0.5 左右，CPI 同比上涨 3?左右 12 （一）下半年工业品价格难创新高，基数效应推动 PPI 同比逐步回落至 0.5?左右 12