金融板块AH股折溢价分析和择时策略.docxVIP

TOC \o 1-5 \h \z 1、AH股整体情况-3-2、银行和保险AH折溢价分析和择时策略-6- \o Current Document 专艮行-6-保险-14- 3、名吉论-24-图1、 整体A股溢价率变化（％） -3- \o Current Document 图2、 各行业AH同时上市标的个数（个）-4- \o Current Document 图3、 各行业AH同时上市标的A股自由流通市值（亿元）-4- \o Current Document 图4、各行业A股溢价率（％） -5-图5、上市银行折溢价基本跑平A股整体-6- 图6、上市银行AH折溢价指向小盘折价日益明显-6-图7、 工商银行AH波动区间约20%,中枢15%-7- 图8、 建设银行AH波动区间约20%,中枢20%-7- \o Current Document 图9、 工商银行回测结果-9- \o Current Document 图10、 工商银行AH历史价格-9-图11、 建设银行回测结果-10- 图12、 建设银行AH历史价格-11 -图13、农业银行A股溢价率以每年5%速度上抬-11 - 图14、中国银行A股溢价率以每年6%速度上抬-11 -图15、招商A股溢价率趋势下降-12- 图16、招商银行回测结果-13-图17、招商银行AH历史价格-14- \o Current Document 图18、保险板块A股价值率长期低于整体A股溢价率（％） - 15-图19、保险个股的A股溢价率分化明显（％） -15- 图20、整体A股溢价率与保险A股溢价率差值（％） - 16- \o Current Document 图21、平安A股溢价率远低于整体A股溢价率（％） - 17- \o Current Document 图22、平安AH股价变化和A股溢价率（％） -17- 图23、中国平安基于A股溢价率的AH股切换从2018年至今有明显超额收益（％） -18- 图24、太保A股溢价率和整体A股溢价率基本在同一水平（％） - 19- \o Current Document 图25、 太保AH股价变化和A股溢价率（%） -19- 图26、中国太保从2018年至今基于A股溢价率的AH股切换累计收益率（％） \o Current Document -20- 图27、国寿A股溢价率远高于整体A股溢价率且波动大（％） -21- \o Current Document 图28、国寿AH股价变化和A股溢价率（％） -21 - 图29、新华A股溢价率高于整体A股溢价率（％） -22-图30、 新华AH股价变化和A股溢价率（%） -22- \o Current Document 图31、中国人保A股溢价率高（％） -23-图32、 人保AH股价变化和A股溢价率（%） -23- 图12、建设银行AH历史价格建设银行A 建设银行A建设银行H建设银行AH股溢价率（右轴） 建设银行A建设银行 建设银行A建设银行H建设银行AH股溢价率（右轴） 资料来源：Wind,整理 ? 其他大行：港股折价日益严重 农行和中行近三年基本呈现A股窄幅波动，港股趋势下跌的走势，使得针对这两 个银行的套利较难展开。交行尽管也有一定宽度的区间，但遗憾的是该行的估值 折价2019年之后日益严重，甚至大幅超过了其每股净资产增厚对股价的支撑作用, 意味着这一标的绝对收益空间很有限，不值得进行折溢价转换。当然，假设未来港 股出现大型银行估值系统性修复的契机，大型银行中深度折价的这三家银行可能 具备更大的弹性。邮储银行两地交易的时间较短，在此不做分析，有待未来更长 数据序列时再进行更新。 图13、农业银行A股溢价率以每年5%速度上抬图14、中国银行A股溢价率以每年6%速度上抬 资料来源：Wind,整理资料来源： 资料来源：Wind,整理 ? 招商银行：套利区间较窄，持有是最好的策略 招商银行是所有银行类两地上市标的中，A股溢价率从历史来看最低的银行。在 2015年之前，招行H价格甚至长期高于招行A, 一定程度上表征了港股投资者对 零售头部银行的偏好。2016年（对应2014-2016年银行大量续作套利型业务，招 行这一阶段优势不突出）到达峰值的30%后一路波动向下。在2017至今的交易时 间里，我们也观察到了招行A股溢价率的缓慢下降，港股龙头效应增强。2019-2020 年基本在5%区间波动，甚至局部时间港股处于溢价状态。 但遗憾的是，相较于工建约15pcts的折溢价波动空间，招行仅有lOpcts,且波动 区间的峰值高差较多。意味着对于招商银行而言，两地交易市场信息对称性更强， 实际套利区间较窄，难度较高。 例如以全区间计算，2015年至今持有招行的累积收益率达275%,进行套利增