零售行业2021年度投资策略：交相辉映.docxVIP

目录 TOC \o 1-5 \h \z 缘起：国货崛起与渠道赋能5 复盘：渠道与品牌的相互演进历史10 收入提升需求细分，渠道裂变精准匹配10 渠道迭代创造机遇，新品牌借势快速崛起12品类与渠道各具特性，匹配度决定迁移方向12 渠道转换创造机遇，新品牌借势崛起14当下：定量看渠道裂变和品牌创新空间 16 流量去中心化之下，直播和拼团渐兴起16 聚焦影响四大品类：高体验性低客单价 19 品类匹配渠道属性，新兴品牌仍存空间19投资：把握产业开展趋势，关注行业边际变化21 估值回落预期低位，左侧布局性价比凸显21体表现刖 ?aj后低，?aj 」珠 J、及化口口/Gk幅大（?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 1 估值已回调至历史低位，2021年行业基本面整体向好 23 把握细分领域品牌崛起与渠道变革机会26图表目录 图1：中国国内消费崛起与电商渠道的助力（单位：万亿元）5图2：中国人全球购买奢侈品消费品到达1500亿美元以上6 图3：中国消费者全球购买奢侈品消费占比到达33%以上 6图4：中国人境内购买奢侈品占比持续提升至30% 6 图5：中国内地市场奢侈品消费线上占比到达10%以上 6图6：对同类型商品国外品牌质量更好的认同程度7 图7： 80/90后更加偏好国货品牌7图8：过去一年增加国货品牌购买的原因7 图9：中国各领域具有强加工能力的企业推动自有品牌/国产品牌崛起8图10：线上天猫渠道来看中国品牌市场占有率水平8 图11：三大电商平台对于新品牌计划的布局 9图12：阿里过去三年双十一亿元俱乐部品牌数量（单位：个）10 图13：阿里2020年双十一预售细分品类排名第一的新品牌数量10长江证券 CHANGJIANG SECURITIES超市13.8% 13.9% 14.1% 14.1% 14.2% 14.4% 14.7% 15.2% 15.6% 16.5% 16.5% 便利店 0.6% 0.7% 0.7% 0.8% 0.8% 0.9% 0.8% 0.8% 0.9% 0.9% 0.9% 食饮烟草店 2.1% 1.8% 1.6% 1.4% 1.2% 1.2% 1.1% 1.0% 1.0% 1.0% 0.9% 折扣店 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 加油站店 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.1% 0.0% 0.1% 0.0% 专卖店 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.2% 0.2% 自动售货机 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 电视购物 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.0% 0.0% 线上购物 0.2% 0.3% 0.3% 0.4% 0.5% 1.1% 1.9% 2.8% 3.7% 5.0% 6.3% 合计 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 资料来源：Euromonitor,长江证券研究所 渠道迭代创造机遇，新品牌借势快速崛起在经过对渠道演进的复盘后，我们发现新渠道的兴起往往起到满足消费者某些特性消费 需求或特定消费场景的作用，其中，新渠道与传统渠道除了在调性、位置、布局、服务 等渠道自身属性存在差异之外，其内部承载的品类结构与商品类型也会出现较大分化。 因此，在新渠道出现并快速开展的迭代阶段，局部在传统渠道难以对接相应需求的品类 或具有特殊属性的新品牌可通过进入新渠道以获得快速爆发成长的机会，下文将对渠道 演进下的渠道迁移与新品牌开展进行讨论。 品类与渠道各具特性，匹配度决定迁移方向我们选取了服装、个护化妆、大家电、小家电、软饮料、零食、家清7个品类进行分析， 同时将渠道划分为线下的商超大卖场、便利店、传统杂货渠道（夫妻老婆店及菜市场为 主）、专业连锁渠道、百货渠道，线上的电商渠道以及其他渠道7种。 首先从结构上看，当前不同品类的渠道分布情况存在较大差异，显示出不同特性的品类 所适应的渠道存在区别。欧睿数据显示，2019年，标准化程度较低的服装品类销售渠 道主要分布在专业连锁、百货和电商三个渠道，占比分别为38%/26%/34%,其中专业 连锁和百货渠道可提供试穿以及讲解服务，与服装品类非标特性相符合，而电商渠道那么 依靠无限的“场”契合了服装SKU量较大的特性。 标准化程度较高且客单价