电新板块21年报及1Q22业绩回顾与行业动态前瞻.docxVIP

1.电动车：行业高增速，关注结构性变化L1动力电池板块公司业绩综述 财报分析：21年龙头业绩大增,102利润承压下滑 21年国内动力电池市场景气度较高，无论是龙头还是二线电池企业均普遍实现较高的 必缄辘，而龙头厂商在市场份额、产品迭代/定价、客户粘性等方面继续维持较大的领先 优势。我们选取具备代表性的5家上市公司作比照分析，分别是宁德时代、国轩高科、孚 能科技、亿纬锂能和鹏辉能源。 羡］:锂电池板块公司2021年及1Q21业绩表现 证券名称 2021 营业收入（亿元） 2021 1Q22 增速 1Q22 增速 归属母公司股东的净利润（亿元） 20211Q22 20211Q22 熠速增速 宁德时代 1303.6 486.8 159.1% 154.0% 159.3 14.9 185.3% -23.6% 国轩高科 103.6 39.2 54.0% 203.1% 1.0 0.3 -31.9% -32.8% 孚能科技 35.0 15.3 212.6% 317.1% -9.5 -2.4 -187.8% -38.6% 亿纬锂能 169.0 67.3 107.1% 127.7% 29.1 5.2 75.9% -19.4% 鹏辉能源 56.9 16.6 56.3% 56.5% 1.8 0.9 242.9% 65.5% 公司公告、研究2021年国内动力电池实现装机154GWh ,同比增长143% , CR5占比下降2.6pct; 22年一季度延续高景气态势，装机量到达51GWh ,同比增长120%。从营收角度看，宁 德时代增速超过150% , 2020年实现动力电池销量116.7GWh，同比增长163% ,海外出 货增长较快；公司实现装机80.5GWh ,同比增长157% ,市场份额提升2pcto国轩高科 2021年实现电池组销量近15GWh ,同比增长近75% ;动力电池实现装机8GWh ,国内 市占率达5.2% ,与20年基本持平；从价格角度看，2021年，我们测算宁德动力电池价格 降幅近12% ,主要由于铁锂电池占比显著提升；考虑到供需紧张和原料本钱的上涨，预计 22年降价幅度将更加有限。 图］:2020年国内动力电池装机份额图2 : 2021年国内动力电太 、份额 资料来源：高工锂电、研究资料来源：高工锂电、研究 图12 :正极企业销量情况单位：万吨 资料来源：公司公告、研究 从盈利能力看,21年在产业链价格上涨的带动下，正极企业的毛利率普遍回升，其中容百科技提升2.7pct至15.51% ,振华新材提升8.7pct至14.56% ;磷酸铁锂盈利弹性较 大，德方纳米毛利率大幅提升18.7pct至28.89% ; 21年上半年原材料价格仍处高位,正 极企业毛利率有望维持稳定。21年正极企业的经营性现金流表现分化，主要与各厂商经营 风格和策略有关，当升和原铝表现较为稳定。 图“；正极企业经营性现金流净额单位：亿元图13 :正极业务毛利率变化情况被耕材武前就研祉当升科技 图“；正极企业经营性现金流净额单位：亿元 图13 :正极业务毛利率变化情况 被耕材武前就研祉 当升科技容百科技■振华新材 负极：原渊加工费涨价,企业毛利率承压 421年业绩表现来看,负极上市公司业绩大幅增长,受到石墨化限产的影响,负极剧忘他妫雌，在头部企业产能有限的情况下，二三线企业的产销量得到了更多的释放。头 部企业负极均价依旧处于下降状态，21年贝特瑞/璞泰来/杉杉的负极均价同比分别下降 7.2%/8.5%/4.9% ;二线企业均价表现相对坚挺。 2021年国内负极材料出货72万吨，同比增长97% ,其中人造石墨占比84% ,与20 年基本持平，主要由于石墨化产能紧张，天然石墨得到更多应用。价格方面，焦类、石墨 化价格上涨，负极价格跟随上涨但有所滞后，涨价幅度相对有限，且高端产品的涨价幅度 不及中低端产品。 图15 :202、年负极材料出货增长97%单位：万吨国16 : 2021年期价格上涨单位：万元I吨 Z新蜿Z 6 6 ￡ /产Z 资料来源：高工锂电、研究从市场格局看,21年CR5占比77% ,较20年下降lpct。得益于人造天然石墨的双 增长，贝特瑞市占率提升至25% ,拉开与其他企业的差距；凯金近年来出货量快速提升， 主要受益于宁德时代动力电池装机量的增长，市场占有率增加较快。2021年贝特瑞修泰来/杉杉股份的负极材料销量分别达16.6/9.7/10.2万吨，同比分别增长121%/54%/73% 图17 : 2021年国内负极材料企业格局资料来源：高工锂电、研究图18 :负极材料企业销量变化单位：万吨资料来源：公司公告、研究次盈秘纺看，负极上市公司毛利率介于25%-40% 图17 : 2021年国内负极材料企业格局 资料来源：高工锂电、研究 图18 :负极材料企业销