美国原油增产空间多大.docxVIP

行业研究 1、美国页岩油或存生产瓶颈，产量或持续受制约 图表 1：美国油田资产监测 美国页岩油供应链出现瓶颈，限制原油产量增长 参考 EIA 披露数据，受益于活跃钻机的持续增加，当前美国活跃钻机数量以及新钻井数量持续增加，但完井（投产井）数量在近 4 月存在边际增速显著放缓趋势，从而推动库存井下降速度略有缓解。 Rystad Energy, 国金数字未来 Lab， - 3 - 行业研究 图表 2：美国油田产量监测 Rystad Energy, 国金数字未来 Lab， 图表 3：美国三类油气井数量 EIA， - 4 - 行业研究 图表 4：近一年美国三类油气井环比变化趋势（+为增加，-为减少） EIA， 图表 5：Permian 产区三类油气井数量 EIA， - 5 - 行业研究 图表 6：Permian 产区近一年三类油气井数量环比变化趋势（+为增加，-为减少） 但我们要说明的是，通过对美国页岩油产业链相关数据梳理，这一趋势的核心原因为当前美国页岩油出现供应链瓶颈，从而限制了美国原油投产能力。 参考贝克休斯一季报相关内容以及达拉斯联储调研，当前油气开发面临广泛的供应链压力，包含关键材料、大宗商品和劳动力的供应压力等一系列因素，或在一定程度上限制原油供应增加。 图表 7：油气企业受供应链问题影响范围 达拉斯联储， - 6 - 行业研究 图表 8：油气生产企业预计供应链问题解决时间 达拉斯联储， 图表 9：油气企业对于不同生产资料供需评价 达拉斯联储， - 7 - 行业研究 图表 10：对油气企业生产不确定影响因素 来源：达拉斯联储， 与此同时，通过高频卫星影像及合成孔径雷达 SAR 对美国油田水力压裂工作强度的数据监测，当前美国二叠纪和其他重点产区的水力压裂强度分别为 542/月左右和 380 口/月左右，水力压裂工作强度在近一年并未出现显著增长。 图表 11：美国原油水力压裂工作强度（口/月） Rystad Energy，国金数字未来 Lab， - 8 - 行业研究 多页岩油生产区块资源品位下滑，产量增长或持续受制约 美国页岩油资源品位持续下滑，参考美国各产区新完井单井产量变化趋势，这 一趋势不仅出现在美国页岩油核心产区二叠纪（Permian），同时出现在其他区 块。当前二叠纪（Permian）新完井单井产量相比 2020 年高点约下滑了 26%，其他区块平均下滑约 26%，资源品位的下滑或持续制约美国原油产量增长。 图表 12：Permian 产区钻井数及新钻井单井产量 EIA， 图表 13：Eagle Ford 产区钻井数及新钻井单井产量 EIA， - 9 - 行业研究 图表 14：Bakken 产区钻井数及新钻井单井产量 EIA， 图表 15：Niobrara 产区钻井数及新钻井单井产量 EIA， - 10 - 行业研究 图表 16：Anadarko 产区钻井数及新钻井单井产量 EIA， 高成本区块钻机活跃度上升，页岩油生产成本曲线或持续上行 通过对页岩油各生产区块活跃钻机数以及新钻井数进行追踪，我们显著的发现，非二叠纪（Permian）产区钻机活跃度出现显著上升，由于其他区块的原油生产成本大多高于二叠纪产区，在高成本区块钻井活跃度上升或推动美国页岩油生产成本曲线持续上抬。 图表 17：美国重点页岩油产区平均生产成本（仅含生产成本，非完全成本）-（美元/桶） Rystad Energy， - 11 - 行业研究 图表 18：各产区原油钻机活跃数 贝克休斯， 图表 19：不同产区原油钻机较年初增量（台/年） 贝克休斯， - 12 - 行业研究 图表 20：各产区活跃原油钻机数占比（%） 来源：贝克休斯， 美国原油产量增量有限，2023 年增速或进一步降低 通过对美国油气井完井数量追踪，2018 年月平均完井数约为 1235 口，2022年截止 5 月平均完井数约为 936 口，参考美国油气井 2018 年环比增量以及 2022 年截止目前完井数环比增量，2022 年月平均完井数增量约为 2018 年边际增量的 50%。 图表 21：美国原油产量年增量（千桶/天） EIA， - 13 - 行业研究 图表 22：美国年平均完井数量（口/月） EIA，  与此同时，2018 年也是年度增产量较高的一年，年度产量增加 220 万桶/日，截止最新周度数据，美国 2022 年产量增量约为 30 万桶/日。由于油气井完 井数与原油产量存在较为显著的关联性（通常完井 2-3 月后开始贡献产量），结 合考虑各类数据进行产量预测，在悲观，中性，乐观情况下，预计 2022 年美国原油产量增量为 80 万桶/