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利率互换与货币互换 1．A公司和B公司如果要在金融市场上借入5年期 本金为2000万美元的贷款，需支付的年利率分别为： 公司 固定利率 浮动利率 A公司 12.0% LIBOR+0.1% B公司 13.4% LIBOR+0.6% A公司需要的是浮动利率贷款，B公司需要的是固定利率贷款。请设计一 个利率互换，其中银行作为中介获得的报酬是0.1%的利差，而且要求互换对双 方具有同样的吸引力。 2．X公司希望以固定利率借入美元，而Y公司希望以固定利率借入日元， 而且本金用即期汇率计算价值很接近。市场对这两个公司的报价如下： 公司 日元 美元 X公司 5.0% 9.6% Y公司 6.5% 10.0% 请设计一个货币互换，银行作为中介获得的报酬是 50个基点，而且要求 互换对双方具有同样的吸引力，汇率风险由银行承担。 3．一份本金为10亿美元的利率互换还有10个月的期限。这笔互换规定 以6个月的LIBOR利率交换 12%的年利率（每半年计一次复利）。市场上对6 个月的LIBOR利率的所有期限的利率的平均报价为 10% （连续复利）。两个月 前6个月的LIBOR利率为9.6%。请问上述互换对支付浮动利率的哪一方价值 为多少？对支付固定利率的那一方价值为多少？ 解答： 第一道题，A 以12%借入，B 以LIBOR+0.6%借入，同样为2000万美元，期限 5年，A、B通过银行进行利率互换，对A：收固定12%，付浮动Libor-0.3%； 对B：收浮动LIBOR+0.6%，付固定13%； 对银行：相当于以12%借入，13%贷出；以Libor+0.6%借入，Libor-0.3%贷出， 固定利差+1%，浮动利差-0.9%，正好利差0.1%作为报酬； A、B相对于从市场直接借入而言，相当于各节省了0.4% 其实这种比较简单，HULL 的书上有公式，固定利差：a=13.4%-12%=1.4%； 浮动：b=0.6%-0.1%=0.5% 设 计 的 时 候 把 银 行 的 0.1% 考 虑 进 去 ，双 方 应 该 共 “节 省 ” =a-b-0.1%=1.4%-0.5%-0.1%=0.8%，即各节省0.4%，下面就比较容易了，A相 当于最终以（LIBOR+0.1%）-0.4%借到钱，B 相当于以 13.4%-0.4%借到钱， 过程就是上面所提到的。 第二个问题，方法和利率互换一样 JPY利差：a=6.5%-5.0%=1.5% USD利差：b=10.0%-9.6% 金融机构50个BP 的佣金，双方各可节省的利率成本为（a-b-0.5%）/2=0.3% 比较优势，Y 公司从市场以10%借入USD ，X 公司以5.0%借入JPY 然后通过 金融机构进行货币互换比较划算 X 公司以5.0%将JPY 借给金融机构，同时从金融机构以9.6%-0.3%=9.3%借入 美金； Y 公司以10.0%将USD 借给金融机构，同时从金融机构以 6.5%-0.3%=6.2%借 入日元； 金融机构相当于 10.0%借入、9.3%贷出美元，以 5%借入、6.2%贷出日元；保 留50 个BP （有汇率风险）的佣金 道理也简单，设1 USD=P JPY，我们以1million USD，等值P million JPY 为例， X 公司从市场上借入P million JPY 给银行，并从银行贷到1 million USD，Y 公 司反之； 对于金融机构，等于在美元上亏损了（10.0%-9.3%）*1 million USD，在日元上 赚了（6.2%-5% ）*P million JPY， 假 设 到 期 时 汇 率 仍 为 1USD =P JPY ， 则 金 融 机 构 收 益 为 -0.7%*P+1.2%*P=0.5%*P million JPY ，或者说是-0.7%+1.2%*P/P=0.5% million USD 即50 BPs 第三个问题，先算一下第4 至第10 个月的6M LIBOR 利率为多少，即 [1+ （9.6%*4/12 ）]*(1+x/2)=exp(10%*10/12)，x=10.64% 下面就是简单的贴现（单位是百万，即10 亿下面写成1000） 固定端现值： PV(Fix)=1000*