金融风险管理市场风险的度量.pptVIP

总结：VaR方法的缺陷 金融资产收益率的“厚尾”性特点：金融市场中极端波动事件发生的概率远高于正态分布的估计。 极端事件往往会给金融机构带来毁灭性的后果 VaR描述市场正常波动下的最大可能损失，无法反映市场出现剧烈波动的极端市场情形下的风险损失。 需要测量极端状况下市场风险的理论方法——压力测试和极值理论来补充。 山东财经大学金融学院 第九十二页，共一百零九页。 §4 VaR测量方法的补充方法 山东财经大学金融学院 第九十三页，共一百零九页。 §4 VaR测量方法的补充方法 压力测试（Stress Testing） 极值理论（Extreme Value Theory） 山东财经大学金融学院 第九十四页，共一百零九页。 一、压力测试（Stress Testing） 压力测试是对极端市场情景下资产组合损失的评估。 典型的压力测试方法包括情景分析和系统化压力测试。 山东财经大学金融学院 第九十五页，共一百零九页。 “隐含波动性偏斜/假笑”现象（volatility skew/smirk） （2）股票期权的隐含波动率现象 可能的原因： （1）与财务杠杆有关。股票价格较低时公司的财务杠杆比率较高，意味着公司股权价值风险较大，波动率较大；而股票价格较高时公司的财务杠杆比率较低，从而公司股权价值风险较小，波动率较小。 （2）股市崩盘恐惧症。在指数下跌时，投资者恐慌指数会不断升高，就会不计代价的买进看跌期权，导致此时的看跌期权价格提高，隐含波动率上升；相反，在指数上升时，投资者恐慌指数会下跌，投资者通常会变得过度乐观而不采取任何避险行为，此处的看跌期权价格会因需求量减少而下跌，其隐含波动率也相对较低。根据看涨看跌期权平价关系，看涨期权价格走势类似。 山东财经大学金融学院 第六十页，共一百零九页。 （3）黄金期权的隐含波动率现象 可能的原因： 黄金期权多作为避险工具使用，由于黄金本身具有的价值，使得在黄金价格较低时，黄金看跌期权的需求量减少，导致其价格下降，隐含波动率随之降低；在黄金价格较高时，看跌期权的需求量增加，导致其价格上升，隐含波动率也随之上升。 山东财经大学金融学院 第六十一页，共一百零九页。 §3 市场风险的VaR度量法 山东财经大学金融学院 第六十二页，共一百零九页。 一、概率分布与分位数 二、VaR的计算 （一）VaR的定义 （二）VaR的计算 （三）组合VaRp与组合中各资产VaRi之间的关系 （四）资产组合VaR的分解：成分VaR、边际VaR、增量VaR （五）边际VaR（即M-VaR）的计算 总结：VaR方法的缺陷 §3 市场风险的VaR度量法 山东财经大学金融学院 第六十三页，共一百零九页。 一、概率分布与分位数 1、概率分布 （1）离散型随机变量的概率分布 （2）连续型随机变量的概率分布 山东财经大学金融学院 第六十四页，共一百零九页。 2、分位数 中位数：将一组数据按照升序从小到大排序后，处于 中间位置上的变量值为中位数。 四分位数（quartile）:将一组数据按照升序从小到大 排序后，通过三个点将全部数据平均分为四 部分，则第一个点对应的变量值为四分位数。 十分位数（decile）: 百分位数（percentile）: 山东财经大学金融学院 第六十五页，共一百零九页。 二、VaR的计算 （一）VaR的定义 VaR（Value at Risk）：在一个目标投资期内，在给定的置信度下（比如c=95%或c=99% ），资产组合的预期最大损失即为VaR 。也可以作以下理解： 你有95%（或99%）的把握你的损失不会超过某一个值，那么这个值即为VaR。 实际损失超过VaR 值的概率小于1-c。 VaR风险测量的优点：以一个简单易懂的数字表明投资者在金融市场的波动中所面临的风险大小。 山东财经大学金融学院 第六十六页，共一百零九页。 ５% W* 相对VaR W 绝对VaR 山东财经大学金融学院 第六十七页，共一百零九页。 1、VaR的基本计算公式 几个假设条件： W0：初始投资额 R：目标投资期的投资收益率 则 为目标投资期末资产组合的期望价值. 则 ：W*为给定置信水平下的资产组合的 最小价值. （二）VaR的计算 山东财经大学金融学院 第六十八页，共一百零九页。 （1）相对VaR 相对VaR：资产组合投资期末的期望价值E(W)与给定置信水平