白酒行业：19年春节白酒最新跟踪，春节符合预期，品牌分化明显.docxVIP

正文目录 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 一、春节白酒最新跟踪3 \o Current Document 1、整体感受：春节符合预期，品牌分化明显32、重点公司跟踪：高端茅台一枝独秀，次高端考验库存消化，中档酒需求刚性....3 \o Current Document 二、渠道调研详细反应（附14家经销商终端门店反应）4 \o Current Document 1、高端白酒反应（7家经销商）4 \o Current Document 2、次高端白酒反应（5家经销商）6 \o Current Document 3、中档白酒反应（2家经销商终端门店）7 \o Current Document 三、投资策略：紧握确定标的，续享估值修复8 \o Current Document 四、最新估值表9 一、春节白酒最新跟踪1、整体感受：春节符合预期，品牌分化明显 春节销售符合S渠道悸S有所改善。我们节后对14家经销商及终端门店调研反应,春节整体销售符合预期，除茅台一直处于供需紧俏状态外，五粮液节前动销超局部经销商 预期，价格虽未旺季上涨，但正常出货，国窖销量稳增，停货后局部市场价格渐有抬 升。中档酒需求偏刚性，动销良性。渠道情绪相对r 18 春节销售符合S 春节动销时间缩短，节前一周消费活跃度开始提升。华东和华中等市场均反应，与以往 节前消费者提前购买相比，今年消费者在节前最后?个周末活跃度明显增加，之前相比照 较冷清，今年终端动销时间有所缩短。 高端竞争相对平缓，次高端费用投入增加，竞争加剧。茅台批价维持在1750元以上， 为五粮液和国窖翻开价格空间；五粮液给予打款积极的经销商一定折扣力度，批价持平 销量增长；老窖在电商平台有一定促销折扣，整体仍贯彻执行不增加费用投放政策。相比 之下，次高端促销力度相比往年明显增加，洋河、今世缘、酒鬼等品牌均有加大终端支持 及消费者折扣政策，我们认为这与厂商制定较高增长目标有关。 中档酒消费升级延续，品牌集中加速。从徽酒及苏酒经销商反应来看，产品结构升级趋 势仍在延续，如古井5年和8年均有明显增长，献礼版出现下滑。即使在高价差政策下， 烟酒店也不再乐意卖中小品牌，市场份额加速向品牌企业集中。 节后仍需关注库存消化及批价变动。春节旺季渠道出货情况符合预期，关注年后批价变 动趋势及渠道库存消化情况。 2、重点公司跟踪：高端茅台一枝独秀，次高端考验库存消化，中 档酒需求刚性贵州茅台：节前空运投放，各地反应1-2月份计划陆续到货，猪年茅台亦密集到货，部 分经销商已提取至4月份猪茅计划。在超强品牌力、批条酒取消背景下，?批价维持在 1750-1800元居高不下，2-3月份计划量占比不高，预计2月份批价仍有望坚挺。直营 体系改造仍在推进，除直营店增加销售量外，KA及电商渠道尚未看到增量，关注后续 公司直营体系改造及放量。 五粮液：当前批价795-810元区间，西南、华东反应受益与茅台高价差、浓香口味偏 好等原因，春节放量明显，华北地区反应动销一般。小商反应盈利不高，但完成任务无难 度。各地经销商反应库存缺乏2个月。除局部地区反应有小酒赠送、打款返点外，公 司营销改革力度仍待加大。 泸州老窖：国窖停货后批价略回升至715元左右，销量反应差异大，整体平稳增长。洋 河：省内高基数下回款增速有所回落，省外增长明显，其中江西市场成为去年以来表现 最为抢眼的市场，增速超40%。公司整体动销保持两位数以上增长。 今世缘：在渠道高价差下，渠道推力强，核心市场春节销售良性，19Q1完成30%增长 目标难度不大。 古井：仍以省内市场为主，核心市场合肥、亳州动销好，节后库存2个月左右。省外黄 鹤楼完成春节既定目标，河南市场仍在调整中。公司加大市场监管，同时省外库存水平下 降，今年春节省内反应串货明显减少。古8延续18年50%以上增长的态势，新品古 20卡位500元价格空白带，春节动销情况很好，整体消费档次持续升级。 二、渠道调研详细反应（附14家经销商终端门店反应）1、高端白酒反应（7家经销商） 经销商1：茅台五粮液经销商（华北市场）箱：（1 ）到货情况：一月份计划是陆续到货的，1月20日到了一批，1月30日到了 一批，空运投放，日期是19年1月10-20日生产；（2 ）需求情况：北京现在很多经销 商货都卖的差不多了，腊月26就放假了，据了解北京几家直营店也处于无货状态;（3）客 户结构：民营企业多，个人也比拟多，多数用来送礼。购买2瓶、4瓶的比拟多，不要 发票。有很多客户没有见过，自己找过来的：（4）批价：1790-1800元左右，之前判 断价格会回落一些，后来发现没有跌，很坚挺。 五粮液：需求逊于茅台，1月初提了 280箱，到现在还有10-20箱，往年都要卖400-5