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无风险报酬率 风险报酬率 第三十页，共四十九页。 四、单项及组合资产风险和收益的理论 （二）风险的化解与估算 通常所指的风险包括两部分：可分散风险和不可分散风险。 可分散风险又称非系统风险或称公司特有风险，它是指某些因素给个别证券带来经济损失的可能性。非系统风险与公司相关。它是由个别公司的一些重要事件引起的，如新产品试制失败、劳资纠纷、新的竞争对手的出现等。 这些事件对各公司来说基本上是随机的。通过投资分散化（投资组合）可以消除它们的影响。 不可分散风险又称系统风险或称市场风险，这类风险影响到所有的投资，不能通过投资组合来分散掉。但系统风险对单项投资的影响大小不一，其影响程度是可以预计和估算的，一般用系统风险系数（贝他系数β ）表示。 第三十一页，共四十九页。 （二）非系统风险与风险分散 种类 含义 经营风险 因生产经营方面的原因给企业目标带来不利影响的可能性 财务风险 又称筹资风险，是指由于举债而给企业目标带来不利影响的可能性 这种风险可以通过多样化投资来分散，即发生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消．由于非系统风险是个别公司或个别资产所特有的，所有也称”特有风险”，因其可以通过投资多样化分散掉，也称”可分散风险”． 马柯维茨的资产组合管理理论认为，只要两种资产收益率的相关系数不为1（即完全正相关），分散投资于两种资产就具有降低风险的作用。而对于由相互独立的多种资产组成的资产组合，只要组成资产的个数足够多，其非系统性风险就可以通过这种分散化的投资完全消除。 与此同时，完全化解掉风险的同时，其所内含的利润也将全部被消除。 第三十二页，共四十九页。 四、单项及组合资产风险和收益的理论 （二）非系统风险与风险分散 资产组合的风险与收益 中，组合收益是加权平均的收益，但组合风险不一定是加权平均的风险。 （1）资产组合的预期收益率　概念：组成资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数。 （2）资产组合风险的衡量 ①两项资产组合的风险 ②对相关系数的理解： ③多项资产组合的风险 组合资产达到40种以上时风险可以基本完全化解 第三十三页，共四十九页。 （二）非系统风险与风险分散 在各种资产的方差给定的情况下，若两种资产之间的协方差（或相关系数）为正，则资产组合的方差就上升，即风险增大；若协方差（或相关系数）为负，则资产组合的方差就下降，即风险减小。由此可见，资产组合的风险更多地取决于组合中两种资产的协方差，而不是单项资产的方差。即两种资产的投资组合，只要ρAB＜1，两种资产的收益不完全正相关，组合的标准差就会小于这两种资产各自标准差的加权平均数，也就是说，就可以抵消掉一些风险，这就是“投资组合的多元化效应”。 在证券市场上，大部分股票是正相关的，但属于不完全正相关。根据资产组合标准差的计算原理，投资者可以通过不完全正相关的资产组合来降低投资风险。 第三十四页，共四十九页。 （二）非系统风险与风险分散 两种完全负相关股票组合的收益与风险 第三十五页，共四十九页。 第二章 风险与收益 学习 概要 一、如何理解风险和收益 ¤二、用什么衡量风险以及如何确定 三、对风险的态度认识 ¤四、单项及组合资产风险和收益的理论 ¤五、资本-资产定价模型 (CAPM) 第一页，共四十九页。 一、如何理解风险和收益 假设你刚从财务学专业毕业, 受聘于ABD理财公司. 你的第一个任务是代理客户进行投资,金额为100 000元, 期限为1年, 1年后这笔资金另作他用. 你的上司给你提供了下列投资备选方案(你需要填出以下空格)及有关资料. 在上述各种预测资料中,股票A属于高科技产业,该公司经营电子产品; 股票B属于采矿业,该公司主要从事金矿开采; 股票C属于橡胶与塑料业,生产与此有关的各种产品; ABD理财公司还保持一种 ”指数基金” , 它包含了公开交易的所有股票,代表着市场的平均收益率. 根据上述资料,回答下列问题: 第二页，共四十九页。 一、如何理解风险和收益 经济状态及其指标 概率 估计收益率 国库卷 股票A 股票B 股票C 市场组合 AB组合 AC组合 萧条 0.1 8.0% 22.0% 28.0% 10.0% 13.0% 3.0% 6% 复苏 0.2 8.0% 2.0% 14.7% 10.0% 1.0% 6.35% 6% 正常 0.4 8.0% 20.0% 0.0% 7.0% 15.0% 10.0% 13.5% 高涨 0.2 8.0% 35.0% 10.0% 45.0% 29.0% 12.5% 40% 繁荣 0.1 8.0% 50.0% 20.0% 30.0%