第二节期权定价模型.pptVIP

Example: the Multi-period Binomial Model 第29页，共64页，编辑于2022年，星期一 Example（续）: 第30页，共64页，编辑于2022年，星期一 （3）二叉树模型的扩展 有红利资产期权的定价 支付连续红利率资产的期权定价 记标的资产支付连续红利率为i, 在风险中性条件下，可以用r- i 替代上面公式中r即可，其他不变。 这时， 对于期货期权，可以将期货看成支付连续红利率为r的证券，则 第31页，共64页，编辑于2022年，星期一 （3）二叉树模型的扩展 支付已知红利率资产的期权定价 若标的资产在未来某一确定时间将支付已知红利率 （红利与资产价格之比），我们可以通过调整各节点上的证券价格，计算期权价格，调整方法为： 如果时刻 在除权日之前，则各结点处的证券价格不变，为： 如果时刻 在除权日之后，则各结点处的证券价格为 第32页，共64页，编辑于2022年，星期一 利率是时间依赖的情况 在二叉树模型的中，假定无风险利率是常数，这显然与实际不符。合理的假设是 ，即在时刻t的结点上，其应用的利率等于t到 之间的的远期利率。其他条件不变，这样，资产价格上升的概率为： 第33页，共64页，编辑于2022年，星期一 （4）构造树图的其他方法 q=0.5的二叉树图 如果在上面分析中，不假定d=1/u，而令q=0.5，则当 的高阶小量可以忽略时，得： 第34页，共64页，编辑于2022年，星期一 方差控制技术 基本原理： 期权A和期权B的性质相似（如其他条件相同的欧式和美式期权），我们可以得到期权B的解析定价公式，而只能得到期权A的数值方法解。 记 为期权B的真实价值（解析解）， 为期权A的较优估计值， 分别表示用同一种方法计算出的期权估计值。假设用数值计算出的期权B的误差等于期权A的误差，即： 可以证明，当 与 之间相关系数较大时， 这说明这个方法减少了期权A的价值估计的方差，我们利用 和 的信息改进了对期权A的价值的估计。 第35页，共64页，编辑于2022年，星期一 （二） 布莱克——斯科尔斯模型 当二项式模型的区间长度很小，区间个数达到无穷时，二项式模型收敛于Black-Scholes模型 1、假设条件 期权的标的物为一风险资产，允许卖空，并且完全可分 在期权到期日前，标的资产无任何收益和支付。 标的资产的交易是连续的，其价格的变动也是连续的，均匀的，既无跳空上涨，又无跳空下跌。标的资产价格的波动性为一已知常数。 存在着一个固定不变的无风险利率，交易者可以按此利率无限制地借入或贷出。 期权是欧式的，到期日前不执行，不存在无风险套利机会 标的物的价格服从于对数正态分布，股票的收益率服从正态分布。 第36页，共64页，编辑于2022年，星期一 A Comparison of Lognormal Distribution with a 25-period Binomial Approximation ? 第37页，共64页，编辑于2022年，星期一 2、布莱克——斯科尔斯微分方程 （1）Ito过程与Ito引理 Ito过程 Ito引理 若变量x遵从Ito过程，则变量x与t的函数G将遵从下列过程 第38页，共64页，编辑于2022年，星期一 （2）证券价格自然对数变化过程 证券价格的变化过程 衍生证券价格的变化过程 证券价格自然对数变化过程 令G=lnS,代入上式得： 第39页，共64页，编辑于2022年，星期一 （3）布莱克——斯科尔斯微分方程 推导： 由上面的公式得： 构造如下组合： 该组合在 后必定没有风险，因此，该组合在 中的瞬时收益率一定等于 的无风险收益率。 第40页，共64页，编辑于2022年，星期一 这样有： 将有关式子代入得： 化简得： 第41页，共64页，编辑于2022年，星期一 2、无收益股票欧式看涨期权定价的 Black-Scholes 模型 假设每个投资者都是风险中性的，利用风险中性定价模型， Derivative Price = EQ[(1/R)(T-t) × Payoff ] 欧式看涨期权的价值为： ??假设标的物的价格服从于对数正态分布，股票的收益率服从正态分布， 我们得到Black-Scholes 定价公式为：?  第42页，共64页，编辑于2022年，星期一  r ：The annualized riskless intere