（商贸行业分析）经济复苏与流动性博弈主导大宗商品走势分析.docxVIP

Word PAGE PAGE 1 经济复苏与流动性博弈主导大宗商品走势分析 从年初以来,全球各主要经济体为了防止经济进一步恶化,进而陷入深度衰退,纷纷出台一系列经济刺激计划,均采取了较为积极的财政政策和相对宽松的货币政策。从目前状况看,这些政策取得了较为显着的效果,全球经济也在逐步企稳向好。也正是在经济复苏和流动性充裕的双重支撑下,商品市场出现了大幅反弹。然而时至今日,在主要经济指标基本回暖的情况下,由流动性引发的通胀担忧似已迫在眉睫。部分经济体为了应对将来可能出现的通胀,已经开始采取相关对策,如以色列成为全球首个提升利率的国家,中国货币当局也在公开市场适度地回收流动性。然而经济复苏尚需流动性的配合,否则仍存二次探底的可能,但过于充裕的流动性又可能导致通货膨胀的发生,进而增加经济复苏的成本并减慢经济复苏步伐。显然,这将是经济复苏和流动性之间的博弈过程,其博弈结果也将主导大宗商品后期走势。  一、全球经济复苏确立  美国第二季度GDP环比折算年率萎缩1%,降幅低于第一季度6.4%的水平,为去年第二季度以来的最小降幅。而分析师也普遍认为,美国近50年来最严重的经济衰退将在二季度得到较大幅度的缓解,二季度GDP数据将是本轮经济衰退以来最后一次出现负值。美国耐用品订单7月份环比增加4.9%,为2021年7月以来的最大增幅。作为本次金融危机风暴眼的美国房地产也出现了明显的复苏迹象。美国8月NAHB房地产市场指数回升至18,恢复到去年7月之前的水平。美国7月单户新屋销售较上月升9.6%,为2021年2月以来的最大增幅。8月美国世界大型企业联合会消费者信心指数从上月的47.4大幅回升至54.1。另外,7月份PMI回升2至48.9,连续7个月回暖。  欧元区第二季度GDP也触底回升,其中环比萎缩0.1%,是去年第一季度以来的最小萎缩幅度;同比萎缩4.7%,虽然仍处历史高位,但较第一季度缩小0.2%。英国第二季度GDP增长率被向上修正至-0.7%,而初值为-0.8%,并已恢复至去年第四季度之前的水平。欧元区第二季度工业新订单环比增长3.08%,创2021年11月以来的新高;同比虽仍然下降25.11%,但也创今年以来的最小降幅。另外,一系列的景气指数也显示欧盟经济在逐步转好,如欧元区16国经济景气指数7月份为76,欧盟27国经济景气指数7月份为75,均持续4个月回暖;德国8月IFO景气指数收于90.5,连续5个月回暖;德国ZEW经济景气指数为56.1,创2021年4月以来的历史新高;欧元区8月PMI指数也基本接近50的荣枯分界线,其中制造业PMI指数为47.9,服务业PMI指数49.5,分别创去年6月和5月以来的新高。显然,欧盟经济最糟糕的时刻也早于市场预测先行结束。  日本第二季度GDP环比实现0.9%的增幅,自去年第一季度以来首现增长;同比虽仍萎缩6.4%,但较第一季度缩窄2.3%的降幅。日本6月份制造业产能利用率为74.3%,虽然仍处于历史较低水平,但已是持续4个月回升。日本第二季度工业产值生产较第一季度增长8.3%,为2021年以来首次实现正向增长,且创下了30年来的季度最大增幅。日本制造业PMI指数7月份回暖至50的荣枯分界线上方,收于50.4,连续6个月好转,且创去年2月以来的新高。  中国上半年GDP累计同比增长7.1%,第二季度同比增长7.9%,较第一季度扩大涨幅1.8个百分点。7月份工业增加值同比增长10.8%,连续三个月扩大涨幅,其中国有及国有控股企业工业增加值同比增长7.4%,为去年9月以来的新高。今年上半年房地产市场的回暖也在一定程度上带动了经济的复苏,其中7月份全国房屋销售价格指数较上月实现0.9个百分点的涨幅,创2021年10月以来的新高;同比则实现1%的涨幅,为去年10月以来的最高水平。在政府投资的带动下,经济景气指数也持续数月回升,其中8月份中国制造业PMI指数收于54,连续6个月位居50上方,而广被视为中小企业景气指数的里昂证券PMI指数7月份也收于52.8,持续4个月高于50的分界线水平,为去年7月以来的最高水平。而随着国际金融危机见底,外需也开始出现回暖,原本消失或急剧减少的外贸订单重现,尤其是服装纺织、制鞋、电子等传统行业的订单猛增。据温州海关的最新统计数据显示,今年上半年,在温州所有出口行业中,服装是唯一保持正增长的行业。今年7月份,温州出口服装及衣着附件达1.7亿美元,同比增长10%,这是今年以来的单月最大增幅。  二、流动性显现微调迹象  历史经验表明,各国在经济萧条时期,为了防范经济出现系统性的流动性不足,通常采取宽松的货币政策,即或者实行低利率政策(甚至零利率政策),或者释放天量的信贷资金。这对于抑制经济进一步衰退起到了较好的作用,但同时