2020年万亿专项债投向全景分析.docxVIP

长江证券CHANGJIANG SECURITIES 目录 TOC \o 1-5 \h \z 专项债投向基建比例真有那么高吗？ 5 2020年专项债发行的假设干特征 6从专项债投向看基建为何低预期10 哪些行业属于基础设施投资10 基建投资三大分项表现如何11 非基建类工程重点投向有哪些191 又才艮 女子白勺 /1111^ 禾口/主 ???????????19 \o Current Document 医疗教育等民生类工程投入也较高21展望2021：总量趋于收缩，节奏结构优化23 1、发行额度继续提高空间有限23 2、节奏上趋于均衡23 3、非基建工程占比有望继续提升24图表目录 图1： 2020年专项债的发行明显节奏较2019年前移（亿元）6图2：财政实力较强的省份，专项债发行额度也比拟高（亿元，横轴为专项债发行额度，纵轴为综合财力）7 图3：专项债额度在地区分布上也与经济实力挂钩（亿元）7图4：专项债投向行业分布情况8 图5： 2020年，水电气热的固定资产投资恢复良好（％） 12图6：专项债投向能源排名前列的省份基本是中西部省份 13 图7：专项债投向水务占比10%以上的省份基本是中西部省份13图8：交运仓储邮政业固定资产投资表现一般（％） 14 图9：预算内财政对于交通运输类的投入较少（％） 15图10：各省市投向交通类工程的专项债比例都在10%以上 16 图11：生态水利公共设施2020年以来表现不佳（％） 17图12：发行的专项债投向水利环境公共设施比例较大的省份多数为财政实力较强的省份 19 图13：无论经济实力，多数省份都喜爱棚改类工程（横轴为专项债投向棚改类工程比例，纵轴为综合财力（亿元））21 图14： 2020年以来泛民生类固定资产投资恢复良好 22图15：绝大多数省份将8%以上的专项债额度投向泛民生行业22 图16： 2020年的专项债发行均衡程度不高（亿元）24图17：制造业盈利改善迅速（％） 24 表1：不同年份专项债的行业投入情况（按照市场一般分类计算）5表2：各行业在各月份的投向分布数据8 蠡长江证券CHANGJIANG SECURITIES 蠡长江证券 CHANGJIANG SECURITIES 固定资产投资完成额:电力、热力、燃气及水的生产和供应业:累计同比图5: 2020年，水电气热的固定资产投资恢复良好（％） 固定资产投资完成额:电力、热力、燃气及水的生产和供应业:累计同比 图5: 2020年，水电气热的固定资产投资恢复良好（％） 工业园区 供热工程 宁夏 城乡开展 二期 0.147 0.057 0.09 0 0 10个月 供暖费 1.47 银川都市 圈城乡东 宁夏 城乡开展 15.83 3.17 3 0 银行贷款 24个月 供水水费 1.12 线供水工 二期 9.67 亿 收入 程 资料来源：中债网, 灵武市白 土岗养殖 亍夏 城乡开展 2.64 0.66 1.2 0 财政拨款 0.78 亿 6个月 自来水费 1.93 基地人畜 饮水工程 二期 资料来源：Wind, 中西部地区对于水电气热的投资热情相对更高。从日本的经验来看，基建投资的重点是 随着工业化、城镇化的推进而逐渐演变的。在工业化、城镇化快速推进阶段，与重工业 匹配的供水、供电、铁路、公路投资迅速增长；在后工业化阶段，随着城镇化的继续推 进，重工业相关基建投资开始回落，民生相关基建投资增速加快。中西部地区经济水平 和城镇化率较东部地区均有差距，加大水利、能源等工业化基础设施投资是重中之重, 以西藏、宁夏和甘肃等省份为代表的中西部地区对于水电气物的投资占比明显较东部地 区更高。 长江证券CHANGJIANG SECURITIES 图7:专项债投向水务占比10%以上的省份基本是中西部省份图 图7:专项债投向水务占比10%以上的省份基本是中西部省份 图6:专项债投向能源排名前列的省份基本是中西部省份 6 6 6 6 6 6 2 2 2 2 2 2 2 23 3 2 2 1 1 Illlllllllllllll 划砧m m啊岑m髭典做加出出 回赛房服 雕K ■水务资料来源：中债网, 资料来源：中债网, 资料来源：中债网,资料来源：中债网， 资料来源：中债网, 交通类基础设施投入比例尚可，但与实际投资完成情况存在出入。2020年专项债投向 交运仓储邮政业的比例为24%,占整体专项债对于基建投入的一半左右，其中投向公路 和铁路的专项债比例分别为7%和6%o但从最终情况来看，截至11月，交运仓储邮政 业的投资同比增长仅2%,其中铁路运输业和道路运输业分别只有2.0%和2.2%o表10: 2020年交通类工程的专项债投入分析（亿元） 工程 投入金额 占比 公路 2391 7% 铁路 2130 6%