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2022年工程机械行业盈利情况及市场规模分析 1. 工程机械行业受下游需求及原材价格影响，板块收入、利润和毛利率从 2021 年下 半年开始下滑 受下游需求影响，从 2021 下半年开始，截至目前 3 个季度，工程机械板块收入同 比下滑。通过统计工程机械板块 15 家上市公司（中联重科、徐工机械、柳工、山推 股份、三一重工、安徽合力、厦工股份、建设机械、杭叉集团、浙江鼎力、诺力股 份、川润股份、长龄液压、恒立液压、艾迪精密）数据，上述企业营业收入从 2021Q3 开始同比下降，2021Q3 和 2021Q4 营业收入分别同比下降 7.4%和 22.2%，2022Q1 营业收入持续下降，2022Q1 上述 15 家企业实现营业收入 744 亿元，同比下降 27.6%。 从净利润情况来看，从 2021Q2 开始工程机械板块净利润环比下滑，其中 2021Q4 板 块实现净利润 23 亿，同比下滑 70.4%，2022Q1 板块实现净利润 58 亿，同比下滑51.8%。工程机械受原材料价格影响较大，2021 年原材料价格上涨，使得板块整体 净利润下滑速度高于收入下滑速度。 受原材料价格影响，板块毛利率和净利率从 2021Q2 开始环比下滑。2021Q2 板块毛 利率和净利率分别为 21.7%和 10.1%，环比分别下降 2.3 个点和 1.6 个点；2022Q1 板块毛利率和净利率分别为 19%和 7.8%，环比分别下滑 0.6 个点和 0.4 个点（每年 Q4 净利率均较低，所以我们环比 2021Q3 净利率）。 2. 此轮工程机械行业回暖，板块资产质量大幅改善 工程机械企业资产质量依旧维持较好。经过 2015 年和 2016 年行业底部，2017 年行业开始回暖，下游需求逐步复苏。随着行业逐步回暖，工程机械板块企业资产质量 也得到大幅改善。2017 年开始板块应收账款周转率和流动资产周转率开始快速提升， 截止 2021 年底，板块应收账款周转率达 5.6 次，流动资产周转率达 1.2 次。 3. 国内工程机械需求承压，海外增长亮眼 工程机械行业国内需求承压，海外增长亮眼。2021 年 5 月起，挖掘机行业销量结束 了连续五年的正增长，由正转负，全年挖机行业销量增速 4.63%； 2022Q1，受工程 机械去年同期高基数及需求持续承压影响，挖机销量同比下降 39%。在国内需求承 压之时，出口增速亮眼，继 2021 年挖机出口增速 96.96%以来，2022 年前三个月份 出口继续呈现翻倍左右的增长，有效平滑周期波动。 挖机+装载机总体保有量仍有提升空间。按照 8 年更新换代周期计算，在 2007-2008 年以前，挖机+装载机的保有量和下游固定资产投资基本是同步变化，从 2009 年开 始，两者之间的平衡开始出现背离，最终导致 2012-2016 年行业为期 5 年的深度调 整。2010 年前后的一轮周期由于四万亿刺激政策+零首付影响，保有量与下游需求 之间出现明显的剪刀差。 海外成熟市场中，设备保有量与固定资产投资绝对规模的相关性高，中长期走势基 本一致。随着我国地产基建固定资产投资完成额逐年增加，挖机+装载机总体保有 量仍有提升空间。