海外专题：一文看清全球经济的现状、困境和出路！.docxVIP

内容目录 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document .经济筑顶阶段4 \o Current Document .什么在支撑全球经济？5 \o Current Document 投资周期已经共振下行5 \o Current Document 各国消费有核化7 \o Current Document .从美国就业市场看当前的周期阶段8 \o Current Document .周期收敛还是分化？11 \o Current Document 5.会有进一步刺激政策吗？ 14 \o Current Document 财政扩张比想象中困难14 \o Current Document 财政空间有限，货币政策只能更加积极16图表目录 图1 ：各国产出缺口4图2：各国产出缺口阶段4 图3：各国投资增速5图4：全球投资增速分解5 图5 ：全球政策不确定性和GDP增速6图6 ：全球汽车销售和半导体销售7 图7 ：各国消费者信心指数（6个月移动平均，归一化处理）7图8：失业率持续下行8 图9 ：美国新增非农就业人数8图10：美国劳动参与率和失业率8 图11:美国罢工数据（月度）9图12：美国罢工数据（年度）9 图13:美国工资增长率9图14:美国失业率和工资增长率9 图15：美国非农就业分行业10图16:美国密歇根消费指数11 图17：工资-通胀渠道11图18：全球贸易周期和日韩出口12 图19：日韩库存同比增速12图20:欧元区GDP和班13 图21：各国OECD领先指标13图22:德国2020年预算14 图23:欧元区各国债务率和中期财政目标的差距15图24：美国债务率15 图25:美国回购市场利率16图26：美国一级交易商回购余额16 图27：交易商不得不接盘原本美联储持有的国债16失业率较低，与罢工数据创出历史新高并存: 美国非农就业的结构性矛盾匕徵交大，服务业就业支撑起非农就业（主要包括商业服务业、 金融服务业、医疗行业和政府就业），但制造业就业匕檄低迷。这次爆发出来的通用I气车罢 工正处于就业低迷的制造业。 失业率处于低位，但工资增长乏力： 一方面可以从产业结构的角度去解释：酒店服务、交通运输等行业贡献了非农就业，但这 些行业的工资较低；更为重要的是老年人口贡献了主要的边际新增就业，拉低了平均工正因美国就业市场存在如此多结构性干扰，判断美国经济周期的拐点,工资增长是更为敏 感的指标,自2008年经济危机以来，美国工资首次出现长时间段的下行趋势。支撑美国 经济的关键变量消费可熊出现拐点；另一方面?工资增长乏力,工资■通胀的渠道受到阻 碍,通胀也将持续下行。 图16 ：美国密歇根消费指数图17 :工资-通胀渠道之㈤:由败极大学消费古信心招政—6个月移动平均一12个月移动平均8幺一美国CPI： 图16 ：美国密歇根消费指数 图17 :工资-通胀渠道 之㈤:由败极大学消费古信心招政 —6个月移动平均 一12个月移动平均 8幺一美国CPI：当月同比 ZV c a rt 一工资同比侬氏-生产率同比增长 ln9goz 0 工。0Z C9Z00Z 之。_ 二00一 38 _ 694 卜99 ea g9g_ 2W L L9e_ UG oz ON oz ON oz ON oz 0Z oz oz 0Z 料来源：WIND , 资料来源：WIND . 4.周期收敛还是分化？ 英法德提前开始下行，日本比拟平缓,美国在顶部，现在的问题是，未来怎么走？是周期 向下收敛，还是再次分化？ 支撑美国的主要是消费，随者工资下行，就业市场出现拐点，美国消费也将下行；日本韩国的出口依赖性较强，随着美国出口的下行，通过贸易渠道进一步影响日本、韩国 的经济； 从全球贸易周期来看，上两轮低点分别是2001年12月（同比增长-6.45姐，2009年5月 （同比增长-18.59%）, 2016年1月出现程度较轻的增长放缓（同比增长-0.64 ?）； 2001年 前后贸易增速出现10个月的负增长，2009年前后出现14个月的负增长，当前可能还有1 年左右的负增长阶段。 图18：全球贸易周期和日韩出口 资料来源：WIND , CPB , 另一方面，从库存周期的角度看，日本从2018年10月开始库存上行，韩国从2018年4 月开始库存波动筑顶，如果按照3年的库存周期线性外推，日韩两国将进入去库存阶段。 图19：日韩库存同比增速 ■30 资料来源：CEIC, 从日韩的角度看?长期是全球需求不振?随着美国经济的拐点向下,出口继续下行；短期 叠加去库存周期,经济下行速度可能加快；欧洲能否独立走出反弹趋势？ 欧元区的周期上行起源于2013年，即欧债危机结束后的复苏周期；周期高点在2017年。 2017年2季度开始，出口对增长的拉动开始