海外科技行业：2020年电商行业拼生态，拼后劲.docxVIP

内容目录 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document .板块估值维持在低于历史平均5 .行业估值仍低于历史平均5 \o Current Document .三季才艮板块继续分化，四季度展望符合预期6 \o Current Document .实物消费的线上转化增长红利仍在7 2020年线上渗透率月度峰值有望到达27%-28%7 \o Current Document 下沉市场策略由拉新转向运营和付费转化8 \o Current Document 移动支付市场高度集中，电商用户覆盖仍有渗透空间10 \o Current Document 物流基础设施全国覆盖；聚焦提速12 \o Current Document .电商竞争格局需放眼用户运营及供应链管理13 \o Current Document 电商基本面稳健，业绩驱动各有不同13 \o Current Document 电商大促消费集中度稳中有升，交易额同比趋于常态化16 \o Current Document 电商+娱乐，内容重于形式18 \o Current Document 电商下半场硬实力比拼供应链能力21 \o Current Document .重点标的25 \o Current Document .风险提示26.中国互联网公司估值比拟27 图表目录 \o Current Document 图1:互联网中概历史平均动态市盈率5 \o Current Document 图2: BAT历史平均动态市盈率5 \o Current Document 图3:人民币对美元汇率历史走势6 \o Current Document 图4:三季报公布后一交易日股价升跌幅7 \o Current Document 图5:中国实物商品网上零售额及名义同比增速7 \o Current Document 图6:电商实物交易渗透率（月度计算值）8 \o Current Document 图7: 9月移动MAU9 \o Current Document 图8:双11当天移动购物用户人均翻开App数9 \o Current Document 图9:移动购物行业高线及下沉市场用户规模9 \o Current Document 图10: 2018年8月典型电商平台流量城市分布9图11: 2019年618活动期间典型电商平台流量城市分布9 \o Current Document 图12: FY19阿里巴巴中国零售平台来自欠兴旺地区用户的年度开支趋势10 \o Current Document 图13:中国第三方移动支付交易规模10 \o Current Document 图14:中国第三方移动支付市场结构10 \o Current Document 图15: 2Q19中国第三方移动支付市场份额11 图16:中国线下扫码支付交易规模11图17:中国网购用户规模11 图18:中国规模以上月度快递业务量及同比增速12图19:阿里巴巴GMV和年度买家同比增速（中国零售平台）13 图20:京东GMV和年度买家同比增速13 \o Current Document 图21:双11期间京喜App新用户分布14 \o Current Document 图22:阿里巴巴和拼多多转化率15 \o Current Document 图23:活跃买家人均年度GMV比拟15 \o Current Document 图24:年度活跃买家数量16 \o Current Document 图25: MAU又寸比16 24物流基础设施全国覆盖；聚焦提速 我们预期国内物流网络的全面覆盖以及揽签时效的提升将拓宽网购用户规模，提高用户体验, 有助于低线城市及农村市场的用户转化和消费转化。 早在2019年初，国家邮政局提出的全年目标为“邮政业业务总量完成15000亿元，同比增 长22%;业务收入完成9300亿元，同比增长18%。其中，快递业务量完成600亿件，同比 增长20%;业务收入完成7150亿元，同比增长19%。”另外，对于下沉市场，计划新增直 接通邮建制村5000个，基本实现全国建制村直接通邮；同时，推动农村地区自提网点、公 共取送点、县级快件分拨中心共建共享共用，年底全国乡镇快递网点覆盖率到达95%,实现 快递服务全覆盖。根据邮政局最新数据，10M2019规模以上快递件数接近500亿，同比增 速约为26%O图18:中国规模以上月度快递业务量及同比增速 资料来源:Wind, 在双十一大促之后，邮政局数据显示今年11月11日-16日，受网络电商平台集中促销影响， 业务量到达全年高峰，6天内共处理邮（快）件23.