兼议格力混改的示范意义：混改3.0，以退为进.docxVIP

.格力转让股权，混改步入3.04竞争性行业龙头，地方国资委控股 4 混改进入新阶段，管企业到管资本 5 .政策频频落地，国改有望提速 5国改政策频落地，从中央到地方 5 政策框架渐完善，改革有望提速 7 .资产负债修复，债务杠杆趋降7 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 去产能修复国企资产负债表8 \o Current Document 去杠杆降低国企资产负债率8 \o Current Document 国企资本运作加速推进9 .未来推进国企改革的四条路径 9 图11各省市2018年财政实际赤字与GDP之比（％ ） 藏青甘新宇云 ?贵黑琼桂蒙吉赣川湘陕晋皖莫垓渝辽鄂津闽鲁京沪粤浙苏资料来源：WIND,,实际赤字为财政支出与财政收入之差. 毫无疑问，本次珠海市国资委战略性减持格力电器，是推动国有企业改革向“管资 本”转变的关键举措，这对广东省乃至全国进一步实施国有企业混合所有制改革都有借 鉴意义。而无论国企未来选择了上述四条改革路径中的哪一条，其结果都*各是以退为进国企以国资之退，换民资之进；国资以管企业之退，换管资本之进。这对加快经济结构调整、促进产业结构升 级，都具有重大意义。 欢迎关注公众号 回7k微信搜一搜 Q冷眼看A股| 报告存在问题或需求其他报告可加微信 文档出现排版、乱码等问题，可加上面微信，凭 下载记录，获取PDF版本“ 图目录 TOC \o 1-5 \h \z 图1限额以上商品零售、家电音像零售当月同比增速（％） 4 图2 格力空调产量、销量及占行业比重4图3 国企混合所有制改革或将从1.0阶段迭代至3.0阶段5 图4 淡马锡控股的管理架构5图5 PPI和国有及国有控股工业企业产品俏售收入、利润总额增速（％） 8 图6 M2和社会融资余额同比增速（％）8图7 国有及国有控股工业企业资产负债率（％） 8 图818年A股各行业国企公司数量占比（％） 9图9 国有企业“双百行动”政策历程10 图10 各省级地方国有企业家数（家）10图11 各省市2018年财政实际赤字与GDP之比（％） 11 表目录表1 18年3季度末格力电器十大股东明细4 表2 国企改革相关会议利重要讲话6表3 各省19年地方两会公报中国企改革相关表述整理7 表4 过去一年出台的国企改革相关重要文件7表5 18年以来上市公司实际控制人“国资”转“民资”事件梳理9 .格力转让股权，混改步入3.0 4月8日晚，格力电器发布公告称，控股股东格力集团拟通过公开征集受让的方式, 协议转让其持有的格力电器15%股权。 竞争性行业龙头，地方国资委控股本次格力电器混改备受市场关注，看点主要有以下两个方面。 其一，格力电器是由地方国资委控股的竞争性行业龙头。首先，格力电器隶属于家 电制造业，是较为典型的竞争性行业。根据公司网站介绍，格力电器成立初期，主要依 靠组装生产家用空调，现已开展成为多元化的工业集团，产业覆盖空调、高端装备、生 活品类、通信设备等领域。而根据17年年报，公司主营业务收入中，82.3%来自于空调。 其次，格力电器产销量占比行业1/3 ,行业龙头地位较为凸显。根据产业在线统计, 格力电器的家用空调销量已从08年的1650万分上升至18年的4935万台，占行业比 重那么从25.3%升至32.8%,远高于第二名美的（24.4%）。而空调行业“双彩头”特征明显， 18年格力、美的销量合计占比近60%, CR4高达75%a图1 图1限额以上商品零售、家电音像零售当月同比增速（％） 图1限额以上商品零售、家电音像零售当月同比增速（％）图2 图1限额以上商品零售、家电音像零售当月同比增速（％） 图2格力空调产量、销量及占行业比重 资料来源：产业在线, 而从股权结构看，格力是珠海市国资委控股的地方国企。根据格力18年3季报， 格力第一大股东为珠海格力集团，持股比例18.22%,后者由珠海市国资委 100%持股。前十大股东中，以财务投资为主要目的金融机构居多。第十大股东董明珠 为公司董事长、总裁，也是本次格力股权转让的潜在受让方之一。 表1 18年3季度末格力电器十大股东明细 股东名称 期末参考市值（亿元） 持股数量（股） 持股比例（％） 1 珠海格力集团 440.6948 1096255624 18.2200 2 河北京海担保投资 215.4809 536022233 8.9100 3 香港中央结算（陆股通） 189.9979 472631682 7.8600 4 中国证券金融股份 72.3081 179870800 2.9900 5 前海人寿保险股份 -海利年年 46.4653 115585298 1.9200 6 中央汇金定产管理有限责任公司 33.96221.4000 7 中国人寿保险股份