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2022年风电行业研究 一、风电行业：从周期向成长的转变 前言：2022年是风电全面实现平价的元年，正式开启由政策驱动转向内生驱动的全 新阶段。回首2020-2021，陆上、海上风电接连退补，陆上风电基本平价无虞，而 海上风电在大型化与持续降低的建设成本推动下也在快速完成平价转型，广东、福 建、山东等省市将先行平价。2022年，疫情加剧了行业不确定性，但重重压力之下 仍有曙光，在当下的转型关键期，需要关注到市场上最重要的几个变化：陆上风电 风机价格战趋势有望放缓，行业进入理性竞争状态；海上风电招标和平价速度有望 超预期；预计十四五期间年均装机量将超60GW。 （一）陆风：率先平价上网，价格战趋势有望放缓 陆上风机正式进入5MW大机型时代。根据风芒能源、每日风电、北极星风力发电网 等公开的中标项目信息，我们统计了2021到2022H1的陆上招标项目，并梳理了有明 确风机型号要求的项目数。2021年，陆上3.X机型仍是主流，同时4.X、5.X MW的 机型占比在不断提升，而2022年开始，每月招标的机型中4.X、5.X已成为主流，平 均机组容量从2021M1的不到3MW提升到了2022M6的4.5MW左右，意味着陆上风电 正式进入了大兆瓦时代。从招标时间分布来看，全年的招标多集中在上半年，行业 通常从Q2开始放量。 2021年是近十年风机价格下跌速度最快的一年。根据金风科技官网的数据，从 2010-2021年的风电季度公开投标均价来看，2010-2019年风机中标价基本在 3000-4000元/kw的价格区间波动，下降速度较为缓慢。直到2020年，“平价”+“大 型化”拉开了风机价格战的序幕，风机价格从2020Q1的4037元/kw下降至2020Q4 的3271元/kw，全年跌幅为18.97%；2021Q1的2860元/kw下降至2021Q4的2267元 /kw，全年跌幅为20.73%，为近十年跌幅最大的一年。 从最新月中标单价趋势来看，至暗时刻已过，风机价格预计将迎来理性修复阶段。 陆上风机价格在2022Q1延续了下降趋势，带塔筒平均单价从2022M1的2267元/kw 下探至2022M3的2108元/kw，不带塔筒平均单价从2198元/kw下降至1951元/kw。 最低中标价甚至已经下降至1500元/kw以下。然而从Q2开始，风机价格已经开始走 止跌企稳行情。从平均中标价格来看，2022M6的带塔筒单价环比+24.96%，不带塔 筒单价环比-0.65%；最低中标单价则基本徘徊在1400元kw出头。以上信号均表明风 机价格已经基本到达底部，后市回暖的可能性较高。 风机价格下降主要有两种路径：一是大型化，即增大风机容量带来的单价摊薄；二是针对同一机型进行技术优化带来的降本增效。从我们统计的陆上风电中标项目数 据来看，不同机型的中标单价存在较大差异，2.X机型的2021-2022H1平均单价为 2953元/kw，6.X机型的平均单价为1787元/kw；对于同一机型而言，随着时间变化 中标单价也在呈现明显的下降趋势，以3.X-4.X机型为例，2021M1的中标单价为3464元/kw，2022M6的中标单价为2371元/kw。 大型化和技术优化两种路径分别占到风机价格总降幅的42%和58%。从2021到 2022H1风机价格下降了1691元/kw，而平均机组容量从约2.5MW上升到了4.5MW。 根据我们所测算出的不同机型对应单价，平均机组容量上升使得2021M1-2022M6 的风机价格降低了708元/kw，技术优化带来的风机价格降幅为983元/kw，分别占比 42%和58%。 陆风价格止跌企稳，最重要的因素有三： 1.当前陆风价格所对应的IRR已完全能满足平价上网。根据我们所搭建的陆上风电 IRR测算模型，假设发电小时数2000小时、上网电价0.3765元/kwh，自有资金占比 20%、贷款利率4.9%、还款周期15年，建设周期1年、运营周期20年。测算结果显 示，使用4MW风机建造50MW风场，当风机价格降至2000元kw以下时全投资IRR可达到6%以上，资本金IRR超过18%；使用5MW风机建造100MW风场，当风机价格 降至2000元kw以下时全投资IRR可达到10%以上，资本金IRR超过30%。当前陆风 价格对应的IRR水平较高，已经能完全满足运营商要求，后续风机价格继续大幅下降 的动力不强。 2.陆上风机方面，国产厂商与国外厂商的代差已经急剧缩小。从各家厂商推出新机 型的情况来看，2020年之前，国产厂商与海外厂商的代差基本维持在1MW左右， Vestas于2019年才推出6MW机型，西门子-歌美飒2022年才推出6.6MW机型，GE 是2020年推出6MW机型，国内主要厂商诸如金风科技、远景能源、明阳智能均在 2020年