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2022年法拉电子研究报告 一、法拉电子：薄膜电容器龙头企业，股权稳定稳健成长 （一）深耕薄膜电容五十余年，股权结构稳定促进发展 法拉电子是一家专业从事薄膜电容器和薄膜电容器用金属化膜制造与研发的公司， 公司前身为1955年成立的竹器合作社，1967年开始从事薄膜电容器的制造，1998 年改制成立厦门市法拉电子股份有限公司，2002年在上海证券交易所上市。公司深 耕薄膜电容器领域五十余年，产品覆盖全系列薄膜电容器，下游客户涵盖新能源汽 车、光伏、风电、工业控制、轨道交通等行业，公司连续三十四届进入中国电子元 件百强，薄膜电容器规模位列中国第一、全球前三。 控股股东为集体所有制公司，股权结构稳定。法拉电子的控股股东厦门市法拉发展 总公司属于集体所有制企业，由职工代表大会100%持股。该控股股东直接持有法拉 电子37.33%的股份，且从未减持。 （二）公司产品结构持续优化，经营业绩稳健增长 公司产品结构升级，新能源业务贡献成长动能。公司顺应薄膜电容器下游需求结构 性变化趋势，在巩固传统业务的基础上，着力发展新能源业务，产品结构持续优化。 2021年公司光伏风电和新能源汽车营收占比分别提升至31%和27%，新能源业务占 据公司营收半壁江山，成为公司新的业绩成长驱动力。 公司营收规模增长显著，盈利能力稳健强劲。公司重点发力光伏、风电、新能源汽 车等新能源领域，驱动经营业绩增长。2021年公司的营业收入达到28.11亿元，同比 增长48.66%，归母净利润达到8.31亿元，同比增长49.51%。公司毛利率和净利率高 位稳定，波动较小。在2022Q1原材料成本上涨的情况下，毛利率和净利率分别为 37.81%和24.65%，仍保持在较高水平。 经营活动现金流高质量攀升，支撑业务可持续发展。公司 2021 年经营活动现金流量 净额为 9.08 亿元，同比增长 162.48%，净现比为 1.07，匹配高增长业绩表现。公司 经营活动现金流净额充沛，能够满足当年资本开支的现金需求，自由现金流为正， 形成良性循环，为公司产能扩张和品类拓展提供资金基础。 “精益化、信息化、自动化”管理成效显著。受益于持续整合生产工序，推进信息 化系统建设，提高设备自动化水平，优化供应链管理竞争机制，公司综合成本控制 能力进一步提升。公司三费费用率从2017年的8.46%降低到2022Q1的6.04%，人工 费用占营业成本的比重从2017年的28.86%降低到2021年的20.84%。随着公司持续 降本增效，盈利潜力有望逐步释放。 下游高景气度延续，公司业绩表现有望进一步提升。受国际贸易形势变化和家电、 照明市场需求弱化的影响，2018年和2019年公司ROE小幅下滑。2020年后，各国 新能源汽车扶持政策落地、光伏风电成本下降驱动下游景气度回升，公司产品结构 优化成效显现，净资产收益率及周转率迎来修复。未来，新能源市场延续高速增长趋势明确，公司盈利能力和营运效率有望进一步提升。 二、双重量升，新能源为薄膜电容注入新活力 （一）乘新能源之势，薄膜电容器需求强劲 1.薄膜电容特性使其充分适用于新能源领域 电容器是电路系统中不可或缺的被动元器件，具备通交流阻直流功能。电容器的基 本结构是两个金属导体物质之间以绝缘介质隔离，使之构成两极板，充电后两极板 会分别储存数量相等的正负电荷，从而成为“储存电荷的容器”。除了储能外，电 容器还具备“通交流，阻直流”的功能。由于两极间的绝缘物质，电容器会阻断直 流电流，但交流电流会轮流对电容器的两极充电，两极电荷产生周期性变化，极板 不断地充电和放电，对于外电路来说形成电流。基于上述功能，电容器在调谐、旁 路、耦合、滤波、储能等电路中起重要作用。 从电容器产品分类来看，电容器产品根据材质的不同可分为陶瓷电容器、铝电解电 容器、钽电解电容器和薄膜电容器等。从中国电容器市场产品结构来看，根据华经产业研究院数据，2020年陶瓷电容占比53.2%，占据电容市场半壁江山，铝电解电 容、薄膜电容和钽电解电容分别占比26.4%、8.8%和5.4%。 薄膜电容器具有耐高压、寿命长、温度特性好、安全稳定等特点。铝电解电容器是 以铝氧化膜为电介质的电容器，体积小、容量大、价格低，但阻抗频率特性与温度 特性较一般，寿命较短。钽电解电容器是以钽氧化膜为电介质的电容器，寿命更长， 温度特性比铝电解电容器更好，但故障后容易短路起火。陶瓷电容器是以陶瓷为介 质的电容器，具有无极性、耐高压等特点，但受震动易引起容量变化且成本较高。 薄膜电容器是将金属箔与塑料薄膜重叠或对薄膜进行金属化并卷绕形成的电容器， 其具有无极性、耐压高、频率响应宽广、温度特性好、寿命长、安全稳定性等优势， 但同时单位体积的容量小，价格高。随着成本的下降和技术的提升，薄膜电容在交 直流转换、直流支撑