医药行业发展研究报告.pptx

医药行业发展研究报告三个策略应对医药板块的波动核心观点医药板块估值有多贵？哪些估值贵？医药行业PE（TTM）估值约为43倍，相对于全部A股溢价率约123%,2015年后平均溢价率约 128%；大消费领域，医药相对食品饮料溢价率约-16%、2015年后平均溢价率约29%；恒瑞医药相对贵州茅台溢价率为57%，相对 于2015年后平均值121%有所回落。无论是纵向看还是横向看，医药板块估值不算贵。从子行业看，医疗服务、生物制品和化学制 药相对医药板块溢价率分别为160%、33%和4%，2015年后均值分别为98%、29%、5%。生物制品和化学制药溢价率水平基本接 近均值，仅有医疗服务溢价率显著超过均值。但如爱尔眼科等医疗服务可持续增长率较高，理应享受高估值。三种医药策略应对医 药板块下跌：三种应对策略：其一长线资金底部重配产业景气度高、业绩好核心资产。2021年重点推荐十支核心资产个股：恒瑞医 药、信达生物、智飞生物、迈瑞医疗、药明康德、长春高新、爱美客、爱尔眼科、益丰药房、康泰生物；其二关注2021Q1业绩大 概率较好、全年业绩高增长、估值相对便宜的个股，重点推荐九洲药业、信邦制药、九强生物，建议关注司太立等；其三关注新技 术，随着诺辉健康的上市，肿瘤早筛已经进入资本市场视野。具体配置思路创新药及产业链领域：恒瑞医药、药明康德等；BIOTECH类创新药：信达生物、亚盛医药等；原料药领域：九洲药业等；疫苗领域：康泰生物、智飞生物、万泰生物等；生长激素领域：长春高新、安科生物等；医疗服务领域：通策医疗、爱尔眼科、信邦制药等；药店领域：大参林、老百姓、益丰药房等；医美领域：爱美客、华熙生物等；医疗器械领域：眼科耗材：爱博医疗、欧普康视；医疗设备：迈瑞医疗；诊断性耗材：安图生物、新产业；骨科治疗性耗材：威高股份、大博医疗；消化治疗性耗材：南微医学。建议关注：泰格医药、康方生物、普洛药业、司太立、诺辉健康、微创医疗、心通医疗【投资组合】恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、长春高新、智飞生物、九洲药业、浩欧博、九强生物。风险提示：集采降价超预期风险、医改政策执行进度低于预期风险、行业竞争加剧风险、境内外疫情反复风险、医疗事故风险2目录一、医药行情回顾二、全球范围疫苗接种开启三、中国特色的CXO成长之路四、2021年3月医药行业投资策略及标的五、风险提示3一、医药行情回顾4医药行业回顾表现1.1 医药二级市场表现（截至2021/2/28）2021年2月医药指数相对沪深300走势2021年2月医药子行业二级市场涨跌幅2021年2月医药个股涨跌幅排名2021年2月份，申万医药指数下跌1.61%，跑输沪深 300指数1.33个百分点。2021年2月份，原料药涨幅最大为6%，其次为化学 制剂（2%）和中药（1%）；医疗服务板块跌幅最大 为-10%。2 月份医药上市公司中涨幅最大分别为济民制药（ +36% ） 、 康希诺-U （ +35% ） 、 万东医疗 （+34%），跌幅最大分别为康众医疗（-57%）、凯 因科技（-28%）、大博医疗（-24%）。数据来源：Wind，5医药行业回顾表现1.2 医药行业市盈率和溢价率2015年以来生物医药相对全部A股溢价率2015年以来生物医药相对食品饮料溢价率2015年以来恒瑞医药相对贵州茅台溢价率截至2021年3月5日，医药生物市盈率（TTM整体法）为 43倍，全部A股市盈率（TTM整体法）为19倍，医药生 物相对全部A股溢价率为123%；医药生物相横向对比食品饮料板块，期间溢价率持续下行， 期间平均溢价率为29%。截至2021年3月5日，医药生物 市盈率（TTM）为43倍，食品饮料市盈率（TTM）为51 倍，医药生物相对食品饮料溢价率为-16% 。从代表性个股来看，期间恒瑞医药相对贵州茅台溢价率持 续下行，期间平均溢价率为121%。截至2021年3月5日， 恒瑞医药市盈率（ TTM ） 为91 倍， 贵州茅台市盈率（TTM）为59倍，恒瑞医药相对贵州茅台溢价率为57% 。数据来源：Wind，6医药行业回顾表现1.3 医药各子行业市盈率和溢价率申万医药子行业市盈率比较（TTM整体法）2015年以来恒瑞医药相对药明康德溢价率医疗服务、生物制品和化学制药相对医药生物溢价率从医药板块各细分领域来看，截至2021年3月5日，医 疗服务（111倍）、生物制品（57倍）和化学制药（44 倍）的市盈率较高，原料药（36倍）、中药（30倍） 和医药商业（21倍）的市盈率较低。截至2021年3月5日，医疗服务、生物制品和化学制药 相对医药板块溢价率分别为160%、33%和4%，均值分 别98%、29%、5%。对比恒瑞医药和药明康德，药明康德市盈率（TTM）在 2020年初超过恒瑞医药，截至2021年3月5日，药明康 德市盈率（TT