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浪潮信息，“囤货”风险泰山压顶 诗与星空 2020年7月1 日，浪潮信息 （000977.SZ）被传闻断供Intel的CPU，Intel方面回应 称，需要根据美国相关法律对我们的供应链做出一些相应的调整，因而不得不临时性暂停 对此客户的供货。这次临时性暂停预计两周以内，届时将恢复对此客户的供货。幸运的 是，Intel恪守承诺，随后恢复供货。 浪潮信息和Intel的合作，已经超过30年。 2019年，公司从Intel公司采购高达 179亿元。如果真的断供，会让浪潮信息吃不 消，但很显然，Intel不可能短期内找到能采购如此巨额芯片的大客户，也会很难受。 2019年，浪潮x86服务器市占率超10%，蝉联全球第三，成为全球前五排名中增速最 高的服务器厂商;在中国市场，浪潮x86服务器市占率超34%。在中国Non-X86服务器市 场，浪潮市场份额一直保持在50%以上。AI 服务器连续三年以过半市场份额的绝对优势位 居中国市场第一。 在服务器领域，浪潮信息是一个全球市场第一梯队、中国市场绝对领先者的存在。 在Intel断供虚惊一场之后，不妨静下心来思考下，如果真的遇到断供，浪潮信息有 备胎吗？ 据报道，Intel在2019年的销售额为657.93亿美元，约4200亿元人民币，浪潮信息 作为Intel的最大客户之一，销售额占比接近5%。从数据来看，Intel和浪潮的互相依存 度都比较高。 目前浪潮出货量最大的产品是x86服务器，而x86的CPU芯片主要来自Intel。现在 浪潮还不能生产CPU芯片，国产x86架构的CPU 只有海光可选。而海光的CPU，一方面， 性能与主流Intle和AMD相比还是有较大的差距，另一方面，海光产能有限，恐怕连关联 企业中科曙光的需求都满足不了。 虽然是全球出货量最大的服务器厂商之一，虽然在架构主板等方面有一定的技术积 累，但在最关键最核心的技术——芯片方面，浪潮信息是没有备胎方案的。 利润率极低 第1页 共5页1 2020年10月，公司发布了三季报，受益于疫情期间远程会议、远程教育等行业对云 中心的迫切需求，公司实现营业收入455亿元，较上年同期增加 19.02%;净利润6.28亿 元，较上年同期增加21.37%。 和公司巨额的营收规模相比，净利润近乎少得可怜。看起来高大上的服务器，怎么利 润会如此低？ 最早要从IBM转型说起。据说IBM不做毛利率低于40%的业务，所以当电脑服务器逐 渐进入红海市场、毛利率下行的时候，其将PC和x86服务器业务出售给联想，再后来甚 至连最先进的小型机业务都卖掉了。 IBM和浪潮信息合资成立了浪潮商用机器有限公司，IBM持股49%，浪潮持股51%，生 产IBM最新的小型机。该子公司在2019年净利润接近6000万元，但到了2020年半年 报，就亏损4000多万元。 由于市场竞争激烈，服务器市场毛利越来越低，财报显示，浪潮信息的毛利率已经从 十年前的20%左右降到现在的11%左右，再加上研发费和高昂的财务费用等开支，导致公 司的净利润也比较低。 公司账面短期借款超过52亿元，为上市以来最高。高额贷款背后，公司1-9月份利 息支出1.17亿元。 史上最高存货余额 三季报的资产负债表显示，公司存货余额 136.85亿元，为史上最高。 华为为了备货，囤积了大量的芯片，导致存货余额居高不下。但现在的浪潮信息短期 内并没有同样的忧虑，如此高的存货，有什么风险？ 众所周知，电子类产品更新非常快，从出厂开始就快速降价，囤积过多的存货，首当 其冲的就是降价——存货跌价的风险。 由于三季报数据不够详实，我们以半年报为例，公司已经遇到了这样的风险。半年报 中，公司存货跌价准备累计余额高达9.13亿元。其中上半年新增6.02亿元，接近上年同 期的五倍，甚至超过了同期的净利润。 三季报新增资产减值损失的金额积压到了7.24亿元，结合半年报的明细数据，绝大 部分都应该是存货跌价准备。 第2页 共5页 分红、减持和股权质押 在业绩表现不佳的同时，公司却有两个指标格外扎眼：分红和股权质押。 现金流量表显示，公司自2017年以来，累计分红10.8亿元，接近累计净利润的一 半。考虑到近年来资金周转紧张，公司几乎是在借钱分红。 难道分红多对于