2022年雪龙集团核心竞争力分析.docxVIP

2022年雪龙集团核心竞争力分析 一、雪龙集团：深耕冷却系统数十载 1.1 雪龙集团是商用车冷却系统龙头企业 雪龙集团深耕发动机冷却系统 20 年，掌握行业领先技术，具有极好的业界口碑。雪龙集团前身可以追溯到 2002 年成立的雪龙汽车零部件制造有限公司，公司主营业务是发动机风扇总成冷却系统。公司发展至今一直以发动机冷却系统作为主营业务，深耕制造核心技术，品牌产品质量收到业界的认可，在 2007 年被评为“中国名牌产品”，在2016年雪龙集团被授予“中国驰名商标”。技术的领先、产品的质量以及品牌的推广让雪龙集团成为了商用车冷却系统龙头企业，其商用车发动机冷却风扇市场份额是行业第一，为35%-40%。 公司主营产品包括发动机冷却系统（冷却风扇总成、离合器风扇总成）和汽车轻量化吹塑件，营业收入主要来自发动机冷却系统。公司的发动机风扇冷却系统包括冷却风扇和离合器风扇总成，离合器风扇总成又分为硅油离合器风扇总成和电控硅油离合器风扇总成。普通冷却风扇总成最为简单，由塑料制备的风扇叶片和金属托班等零件组成，是初代的商用车风扇冷却装置；硅油离合器风扇总成在普通风扇总成的基础上加入了风扇离合器组件，增加其调节能力；而电控硅油离合器风扇总成使用搭配电子元件的离合器组件替代普通离合器组件，提高了调节精度，是目前市场上可以量产的最先进的冷却风扇系统。收入方面，2020 年公司的营业收入 79%来自商用车发动机冷却系统设备，其中47%来自离合器风扇总成系统。公司生产的汽车轻量化吹塑产品包括水箱、进气道、空调出风管等汽车零部件，其营收占比为公司总收入的 16%。 1.2 雪龙集团股权结构稳定 公司的股权高度集中、结构稳定。公司的实际控制人是贺氏父女贺财霖、贺群艳、贺频艳，截至 2022 年 2 月三者直接和间接持股总份额达到 69%，所以公司股权结构较为稳定。贺氏父女也是公司的最高管理层成员，其中贺财霖是公司董事长兼总经理，贺频艳是副董事长，贺群艳是董事。公司管理层与股东利益一致，具有较高的管理积极性。 公司掌舵人贺财霖管理公司已有 30 年，具有丰富的管理经验。贺财霖与公司的联系可以追溯到 1992 年，当时他正式成为宁波北仑汽车塑料风扇厂厂长，而该厂则是雪龙集团的前身。在贺财霖担任厂长之前，北仑汽车塑料风扇厂连年亏损，而在他的经营下，公司扭亏为盈，规模逐步壮大，在 1998 年更名为宁波雪龙汽车风扇厂，而后转为雪龙有限公司。由此可见，贺财霖具有优秀的管理经验，与公司联系较为深刻。 股权激励绑定核心人员利益，公司上下一心共发展。公司早在2016 年就已经实施了股权激励，贺财霖将联产投资的 653 万元（409 万股）转让给了公司的管理层和核心成员，将公司利益与公司员工绑定，提高员工工作积极性，也彰显了公司管理层对未来的信心。 1.3 雪龙集团业绩呈波动式增长 公司业绩走势与下游商用车景气周期有关，呈波动式增长态势。公司销售的发动机冷却系统主要用于商用车，风扇总成与发动机配套比例一般为1：1，并且公司的毛利率稳定在50%-60%，所以公司的营业收入及净利润直接与商用车的产量相关。商用车的产量具有周期波动性，而 2018 年处于商用车的产销下行周期，所以公司的营收和归母净利润处于负增长，分别为-10.2%、-13%。但总体来说，公司的业绩处于增长态势，2016-2020年公司的营业收入 CAGR 为 14.5%，归母净利润 CAGR 为 30%，其中2020 年的营收为4.88亿，同比增长 33.5%，归母净利润为 1.46 亿，同比增长为 46.3%。 离合器风扇集成系统升级在即，促进公司业绩增长。细分产品来看，公司的离合器风扇总成占比自 2019 年起增长快于其他产品，2020 年离合器风扇总成营收为2.27亿，同比增速达到 52%，占总营收的 46.5%，是拉动公司业绩增长的主要因素。反观普通风扇总成的情况，营收增速在 2018 年之后比其他产品都低，2020 年营收为1.55 亿，增速为21%，占总营收的 31.8%。这两者的营收情况差别是商用车发动机冷却系统更新换代的体现，2017年我国汽车排放标准变为国五，更严格的油耗、排放量的指标促使冷却系统向更有效率的离合器风扇总成更新，所以公司的离合器风扇总成的营收增长快于普通风扇总成。对于与发动机 1：1 的配套的发动机冷却系统，产品的需求量被商用车的产量确定，所以高价产品的更新相当于提高了冷却系统的市场空间。新老产品的更替时期可以刺激公司的业绩大幅增长。 1.4 客户粘性高且均为头部车企 发动机冷却系统具有定制性，经客户确认便可长期供货。由于汽车内部的零部件布局不完全一样，为达到客户满意的效果和适合车辆结构的冷却风扇总成，从客户提出需求开始，中间需要经过一系列小规模生产、验证等程序，时期较长。所以如