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铂科新材研究报告：深耕软磁_发力电感 公司聚焦合金软磁粉芯产业链 公司专注合金软磁粉芯业务，并向芯片电感领域延伸 公司前身为铂科有限，成立于 2009 年 9 月，2015 年整体变更为股份有限公司，2019 年 12 月于深交所上市。公司自设立以来一直从事合金软磁粉、合金软磁粉芯及相关电感元件产品 的研发、生产和销售，为下游用户电力电子设备或系统实现高效稳定、节能环保运行提供高 性能软磁材料、模块化电感以及整体解决方案。 公司主要产品包括合金软磁粉（制造合金软磁粉芯的核心材料）、合金软磁粉芯（电感元件 的核心部件）和电感元件，主要应用于发电、输配电、用电等电能变换各环节各类电能变换 设备中，以实现电能存储和变换，终端领域主要是光伏、储能、新能源汽车与充电桩、数据 中心、变频空调等。凭借在合金软磁领域的技术深耕与产品研发，公司 2020 年获得国家专 精特新“小巨人”企业称号。 2018 年，公司进入芯片电感领域，积极与头部芯片厂商进行研发合作，目前公司已经推出 了多个芯片电感系列料号，取得了多家知名芯片厂商的验证和认可，并已实现小批量生产和 交付。随着产品的持续升级迭代和市场认可度提升，公司将加快自动化生产线的布局，为更 大批量的订单交付做准备。未来芯片电感业务或将成为拉动公司业绩的第二增长极。 公司控股股东为摩玛投资，实际控制人为杜江华先生。摩玛投资持有公司 27.87%股权，是 公司第一大股东，董事长杜江华直接持有公司 3.26%的股权，并通过摩玛投资间接控制公司 15.05%的股权，为公司实际控制人。 公司重要高管及技术人员均持股。郭雄志持股 13.43%，与杜江华共同为铂科有限创始人， 现任公司董事、技术总监，被评为“深圳市地方级领军人才”；阮佳林持股 7.22%，现任公 司副总经理、董秘，为公司核心技术人员。罗志敏持股 7.22%，现任公司副总经理，铂科实 业监事；陈崇贤持股 3.26%，不在公司担任职务。 公司有四家全资子公司。惠州铂科成立于 2010 年，是公司建设初期合金软磁与软磁粉芯的 生产平台；铂科实业成立于 2008 年，生产经营地同样设在惠州，主要承担了公司上市后合 金软磁粉产能扩建项目；成都铂科成立于 2020 年 12 月，主要负责磁性材料的推广及销售； 河源铂科成立于 2021 年 2 月，是河源合金软磁粉生产基地的依托平台。 合金软磁粉芯贡献主要业绩 2014-2021 年，公司营业收入与归母净利显著提升。2018 年营收增幅下降主要系公司不再 销售外购的铁硅铝退火粉导致合金软磁粉收入减少1056万元。2021年公司营业收入为 7.26 亿元，同比增长 46.11%；同期归母净利为 1.20 亿元，同比增长 12.90%，净利润增长率低 于营业收入增长率，主要是受本期计提股权激励的股份支付费用及原材料采购价格上涨等因 素影响。 公司聚焦粉芯业务，合金软磁粉芯营收与毛利占比逐年提升。2014-2017 年公司粉芯营业 收入占比分别为 52%、76%、91%和 94%，2018-2021 年，其营收占比稳定在 97%。2015 年及之前，公司粉芯业务与电感元件并重发展，而市场逐步形成了两者生产的专业化分工， 公司综合考虑当时产能及客户协同发展的目标，决定专注于满足客户对合金软磁粉芯的需求。 公司毛利率与净利润较为稳定且处于行业较高水平。2017-2020 年，公司毛利率与净利率 分别围绕 40%和 20%波动。2021 年受下游太阳能光伏、家电等行业的部分降价压力传导， 合金软磁产品价格呈现一定下行趋势，虽然公司近两年持续进行工艺改进、产品升级以及产 能扩充，通过降本增效、提升管理、规模效应等降低产品单位成本，并取得了一定效果，但 受原材料铁、硅价格阶段性上涨过快等因素影响，公司产品降本措施的效果被蚕食较多，导 致 2021 年毛利率下降 13 pct 至 33.85%。另外受股权支付摊销费用等因素影响，公司 2021 年净利率下滑 23 pct 至 16.57%。 金属软磁粉末性能优异支撑高盈利水平 夯实金属软磁粉末技术，拓展非晶及纳米晶粉末领域 金属软磁粉是指含有铁、硅及其他多种金属或非金属元素的粉末，其成分、纯度、形貌等关 键特征决定了软磁材料的性能。 公司金属软磁粉末产品主要有铁硅软磁粉、铁硅铝软磁粉、铁硅铬软磁粉和片状铁硅铝软磁 粉。另外，公司成功开发了高效率的非晶和纳米晶软磁粉末，目前已经由实验转向了批量生 产，其低损耗特性可以有效提高电感产品的效率，目前得到了台系等电感企业的广泛认可。 公司生产的金属软磁粉末，可用于制造各类消费电子及汽车电子中的贴片电感。公司推出 的高饱和球形和类球形的铁硅铬软磁粉末，具有高磁导率和高饱和特性，有效解决了目前一 体电感应用电流小和生产良品率低的问题，