【讲义文稿】如何加强国有企业债务风险防控（上）.docxVIP

【讲义文稿】如何加强国有企业债务风险防控（上） 【关键词】国有企业债务风险防控 宏观杠杆率 资产负债率 【内容简介】 国有企业债务风险事关金融稳定的大局，加强债务风险防控是国 有企业提高抗风险能力的重中之重。2021年，国务院国资委印发《关 于加强地方国有企业债务风险管控工作的指导意见》，指导地方国资 委进一步加强国有企业债务风险管控工作，有效防范化解企业重大债 务风险。本讲重点阐述了宏观杠杆率与债务风险的关系，以及我国提 出加强国有企业债务风险防控的必要性。 【大纲】如何加强国有企业债务风险防控 第一节如何加强国有企业债务风险防控（上） 各位学员大家好，我是国家金融与开展实验室的曾刚，今天给大 家交流的主题是如何加强国有企业的债务风险防控。 金融和实体的运行层面，你会发现金融速度增长速度快于实体，它就 会出现大量的流动性过剩的情况。 当你实体经济不能够有效吸纳这些超发的资金的时候，或者是超 发的债务的时候，那么它就一定要向一些资产部门进行集聚，在中国 主要就是房地产市场部门，这些实际上都和我们过去一段时间宏观杠 杆率上升是有很大关系的，过快的上升很大关系的。 所以我们假如说你会看到在这样一个背景下面，那段时间整个经 济的开展的情况，那么导致了我们整个实体经济的非金融部门杠杆率 水平的快速的上升。 在2。。8年之前，我们大概还不到150%的水平，但是到了 2016 年的时候，我们的水平一度都已经接近250%的这个水平。 在国外的话像这种杠杆的上升，刚才讲像日本，还有其他兴旺国 家的杠杆率可能也不低，也在200多，甚至日本都到了百分之接近 400%的水平，但是他可能是经过非常长的时间积累形成的。 如果你在一个比拟长的时间期间内，那么去实现刚才讲100个点 宏观杠杆率的上升，尽管这个过程当中也会意味着你的债务的归还的 压力的上升，但是它是平滑在50年甚至30年或者更长的时间来完成 你债务归还的周期的。 但是我们的话在1。年内就完成了这样一个债务的扩张，但是你的 归还的话，你的归还压力会集中在一个非常短的时间当中，这个时候 你出现风险的这种可能性，实际上就在大大加大，大大加大。 从这个角度去讲，我们认为我们的宏观杠杆率的这种防风险的任 务，尽管目前我们把杠杆率已经基本齐稳，看起来进一步上升、扩大 的风险已经被遏制住了，但是你要化解，因为这些债务出来它都是要 归还的。那么这些债务在未来怎么进行重组，风险的处置需要非常长 的时间。我们三年攻坚战可能只是刚刚开始，所以未来一段时间那么 相关的风险化解工作还会持续。 所以我们讲说中国第一个大的问题，就是在不到10年的时间当中, 宏观杠杆率的快速上升，积累了大量的债务的风险，而这个债务风险 主要表达在企业层面，待会我们再讲，这是第一个。那么这个到了 2017年的时候，国家认为这个恐怕是很难持续，如果继续按照这个方 向开展下去的话，那么后续可能会酿成非常严重的系统性的金融风险, 这个是第一个就是讲的是债务风险积累，从宏观层面上。 第二个就是债务风险积累的过程当中，刚才讲它表达的实际上是 一个金融和实体经济开展脱节的问题，就是金融开展它的增长规模增 长超过了实体经济的开展需要，而且这个当中可能有大量的资金没有 流入到实体经济而流到了资产领域，尤其是房地产领域，这样的话它 也形成了我们今天的一些资源配置扭曲的这种情况，这今天这种房价 高起，对整个经济或者包括资源的配置，实际上都造成了严重的影响, 这也是宏观杠杆率，虽然它不是一个债务风险，但是它在债务风险累 积过程当中形成的资源的这种扭曲，这个对国家的长远开展战略显然 是不利的，因为我们从国家角度来讲，你要去很好的去开展提高一个国家的竞争实力，要实现高质量的开展，它一定要是以实体经济作为 主要的开展方向的。 那金融现在脱离了实体经济，不但没有对实体经济形成非常有效 的支持，反倒扭曲了资源的配置，影响了实体经济的开展，这样的话 显然是不利的。所以在2017年的时候，我们就有了这样一个金融工 作会议，去彻底的扭转我们之前的金融和实体脱节的情况。当然为什 么形成这种脱节，我们待会会讲它的一些具体的政策，这个当然对我 们企业也产生了非常多的影响。这是第一个层面的事情就是从总量层 面。 从结构层面上来看的话，我们就看到在中国的债务杠杆过程扩张 过程当中，我们的企业部门的杠杆率上的是非常快，三个部门的杠杆 率实际上都在上，居民部门的杠杆率其实也在上升，然后政府部门的 杠杆率其实也在上升，居民部门的杠杆率其实在最近几年上的也是比 较快的，所以特别是以房地产按揭为主的这一类的加杠杆的这种增长 速度其实也是非常快的。 最近我们除了对企业的这种杠杆率的关注之外，最近几年对这种 个人的加杠杆的行为实际上也进行了一定的规范。所以大家关注到今 年我们把对房地产政策调控当中，对