物管行业2022年投资策略分析报告：筑底改善，修复可期.pdf

证券研究报告 筑底改善，修复可期 载， 下 日 6 2 ——物管行业2022年中期策略 告 - 7 0 - 2022年07月05 日 22 0 2 于 行业评级 地产 强于大市（维持） 投资要点  回顾：地产及疫情担忧致板块承压。2022年前2月物管板块在地产政策放松提振下震荡上行，但此后主流房企信用事件再度发生， 叠加全国疫情防控加码，板块整体下挫。2022H1恒生物业服务及管理指数累计下跌14.1%，跑输恒生指数（-6.6%）7.5pct；成 分股PE （TTM）均值降至13.5倍，处2016年以来2.3%分位，其中央国企估值逐渐与民营物企拉开差距。  短期不利因素减退，中长期成长性仍存。下半年随着疫情控制及房地产温 复，物管全年经营业绩仍有支撑。中长期新房萎 缩将不可避免带来影响，但考虑物管存量属性突出，行业整体规模及 参与者成长性仍可期待。当前行业参与者主要通过降 低关联房企依赖、开拓存量市场、深挖社区增值等多元业务增强 下行风险抵御能力。极端假设下，商品房销售下滑15%将导 载， 下 日 致物管预期收入下降5.3%，预期收入增速由30%降至23%。考 分物企已下调中期目标，增长压力一定程度释放。 6 2 - 7  物企加速分化，央国企及优质民企更具潜力。房地产压力传导之下，物企资源禀赋产生分化，收并购、市拓等差异逐步显现。 0 - 2 2 其中，央国企及关联