2022年低压电器行业现状及竞争格局分析.docx

2022年低压电器行业现状及竞争格局分析 1、公司简介：低压电器+户用光伏双龙头 1.1、公司主营业务为低压电器、光伏业务 正泰电器成立于1984年，是全球低压电器龙头企业，2016年公司收购集团内部正泰新能源开发100%股权， 利用自身品牌、渠道优势将业务延伸至光伏领域，当前是低压电器、户用光伏行业龙头，国内市占率分别 为 19%、21.2%。 2016 年公司光伏业务并表后，主营业务首次新增光伏业务。2020 年公司光伏业务（组件、电站、EPC 等）营收 占比 43.41%，低压电器业务（终端电器、配电电器、控制电器等）营收占比 56.59%。 低压电器毛利率稳定在 32%-33%，光伏业务毛利率稳定在 22%-25%，随着光伏营收占比扩大，公司综合毛利率 小幅下降，但后续随着相关低毛利资产逐步退出发展行列（如光伏组件、EPC 等），公司整体毛利率提升趋势明 显。 1.2、股权结构：实控人南存辉直接、间接持有上市公司股份 24.61% 公司控股股东为正泰集团，实际控制人为南存辉先生。正泰集团直接和间接持有公司股权 49.24%。公司实 际控制人为南存辉先生，直接和间接持有公司股份 24.61%。 南存辉先生现任正泰集团股份有限公司董事长，公司董事长兼总裁，此外，还担任全国政协常委、全国工 商联副主席、中国电器工业协会会长。曾获“优秀中国特色社会主义事业建设者”、“中国十大杰出青年”、 “中国优秀民营科技企业家”、“浙江省劳动模范”等殊荣。 1.3、股权回购正在进行中，管理层对未来发展信心充足 2021 年 11 月初，公司发布公告，拟使用自有资金或自筹资金以集中竞价交易方式回购部分公司 A 股股份，回 购资金总额不低于 10 亿元，不超过 20 亿元，回购股份价格不超过 82.08 元/股，公司计划将回购的股份用于实 施员工持股计划，有利于将员工、股东、公司三者利益紧密绑定，进一步提升公司经营效率。 2、核心竞争力解析：不可复制的分销能力，难以攻破的强护城河 低压电器和分布式光伏都具备应用广泛、终端客户多样性的 to C（或小 B）端属性，拥有完整且强大的经 销网络，实现最大范围全覆盖成为该领域可持续发展的核心要素。 公司在低压电器领域已经构建起强大的渠道体系，“正泰”品牌深入人心。 公司在国内市场形成了以省会 和工业城市为重点，地市级城市为主体，县级城市为辐射点的三级营销网络，拥有片区办事处 15 个，一 级经销商 525 家，二级分销商 5000 余家，超 10 万家终端渠道，实现地市级覆盖率 96%以上，区县覆盖率 83%以上，构建了业内最健全、最深入的渠道网络，实现渠道网络全国覆盖。 低压电器渠道经验在户用光伏快速复制，公司户用光伏行业地位稳固。公司从 2017 年开始进入户用光伏 领域，2018 年市占率仅为 2.5%，2019 年快速提升至 19.2%，2020-2021 年一直稳定在 18.3%-21.2%，市场 份额一直维持在较高位置。 央企打包收购户用电站资产，公司资金周转效率显著提升，渠道能力得到充分释放。 自建电站并持有模式下，公司需要出资 20-30%，随着公司自持电站规模扩大，需要的资金规模也成倍提升， 而另一方面，基于 2C 渠道的户用电站资源开发能力又是公司的突出优势，因此可开发的户用电站资源较 多与公司自有资金规模受限成为公司户用电站业务当前的主要矛盾。 但随着央企打包收购户用电站资产的模式出现，公司户用电站建设完成后可视公司自身资产负债表情况部 分出售给央企，从资源获取到交割完成周期为 3-5 个月左右，显著提升了公司的资金周转效率。 随着自营的集中式、工商业分布式、户用分布式电站这类重资产业务剥离+央企打包收购户用电站资产业 务陆续开展，公司资金周转效率将显著提升，ROE 也将逐步改善。 3、主业解析一：户用光伏电站开发的厚积薄发时刻已经到来 3.1、户用电站：国内最大的户用电站企业，央企建设-转移模式下周转效率提升 3.1.1、分布式光伏是实现“十四五”装机规划目标的重要抓手 2021 年分布式光伏电站已经成为我国光伏装机主体，其中，户用分布式光伏电站装机规模一枝独秀。2021 年 Q1-Q3，我国新增光伏并网容量 25.56GW，其中分布式光伏累计新增装机 16.41GW，占比 64%，户用分布式光 伏新增装机 11.68GW，占比 45.7%。 系统成本低+央企合作建设-转移带来新的商业模式，户用电站已成央企“兵家必争之地”。 户用电站系统成本显著低于地面电站，成本差异主要体现在 BOS 成本——升压站、土地和送出线路。参 考太阳能行业协会和西勘院数据，集中式光伏电站的 BOS 成本（不含组件）约为 2.22 元/W，户用电站的 BOS 成本仅为 1.24 元/W。以山东地区为例，