2022年厨电行业现状分析.docx

2022年厨电行业现状分析 1. 深耕厨电行业，多元并进 华帝股份于 1992 年创立，始终以产品创新为企业战略重心，专注厨电领域，在 2004 年上市后，稳步成长为具有国际影响力的全球化品牌。凭借优质的全球供应链、专业的 研发团队、时尚智慧的产品，华帝集团为全球多个国家和地区的消费者提供高品质服务。 在 2016-2018 年公司高端化战略下品牌力提升且经营改善的黄金阶段后，受地产周期与高 基数影响，公司阶段性进入 3 年的调整期，而当前线下渠道扁平化与去库存已有效缓解 经营压力，工程渠道风险也随地产商风险落地而充分释放。当前公司存在地产、成本与 管理三重改善预期，有望于 22 年中迎来经营拐点。 专注厨电，丰富矩阵渗透多场景需求。产品方面，华帝股份专注于厨电领域，坚持 以市场为导向并实施差异化产品竞争战略，建立了完善的产品结构体系，形成了以烟机、 灶具、热水器等厨电产品为核心，覆盖以集成灶、洗碗机、蒸烤一体机为代表的新兴集 成厨电类产品，同时延伸至全屋定制及净水器、壁挂炉等产品的完善产品结构体系，当 前产品矩阵包含厨卫电器、环境电器、全屋定制三类产品，覆盖市场多场景需求。 1.1 财务：转型促进改善，下游需求引起波动 华帝股份作为国内领先厨电品牌，业绩在早期中端定位下优势逐渐弱化而落后于龙 头，2016 年起随着高端化落实有所改善，并在 2018 年起受地产周期下行影响出现业绩波 动，近年业绩可大致分为 2016 年以前、2016-2018 年、2018-2020 年三个阶段。 第一阶段：平价路线优势弱化。2016 年以前，公司定位中端市场，作为平价国民品 牌营收规模高速增长且领先行业。但 2015 年公司在内部经营问题下营收规模下滑 12.06% 至 37.20 亿元，叠加老板、方太等品牌高端化路线取得初步成效，2015 年起公司营收规 模被老板电器超越。 第二阶段：转型促进业绩改善。2015 年末起，公司在管理改善下落实高端化提升品 牌力，叠加地产周期上行的支撑，2016-2018 年业绩改善明显，营收从 2015 年的 37.20 亿元提升至 2018 年的 60.95 亿元，连续 3 年复合增长率高达 17.89%；而归母净利润从 2015 年的 2.08 亿元提升至 2018 年的 6.77 亿元，连续 3 年复合增长率高达 48.26%。 第三阶段：地产周期引起业绩波动。2018 年起，随着地产周期下行并在 2020 年疫情 催化下负面影响加剧，公司业绩增速下滑明显，营收在 2019 年下滑 5.69%至 57.48 亿元， 并在 2020 年进一步下滑至 43.60 亿元，降幅扩大到 24.14%；归母净利润在 2019 年提升 10.46%至 7.48 亿元，但在 2020 年下滑 45.45%至 4.08 亿元。 2021 年公司将品牌营销重心从“高端智能品牌”调整为“全系时尚厨电”，顺应行业 高端化、智能化的发展趋势，前三季度实现营收 39.65 亿元，同比增长 33.37%，实现归 母净利润 2.78 亿元，同比增长 1.88%。 1.2 经营：多品类渗透多样场景，持续提升渠道效率 品类多元扩张，提升经营稳定性。从营收结构来看，烟机、灶具、热水器为公司主 要产品，持续贡献公司营收主要份额，但近年来随着洗碗机、蒸烤一体机等新品类占比 提升，三者合计占比出现下滑趋势。2020 年疫情影响需求释放下三大主要产品合计贡献 营收 32.85 亿元，同比下滑 29.04%，占主营业务营收比重从 2016 年的 86.93%下滑至 2020 年的 75.34%。2021 年上半年，在公司多元化渠道改革推动 2020 年疫情因素基数较低叠加影响下，三大品类销售业绩回暖明显，合计贡献营收同比提升 70.04%至 21.61 亿元， 贡献公司主营业务营收占比回升至 81.25%。 从盈利水平上看，随着近年来其他品类盈利能力逐步成熟，三大品类持续支撑大部 分毛利但占比有所下滑。2020 年三大品类实现毛利润 14.83 亿元，下半年原材料价格上 涨叠加疫情影响需求释放下同比下滑 35.60%，占主营业务毛利润比重同比下滑 4.20 个百 分点至 77.25%，毛利率下滑 4.60 个百分点至 45.14%。2021 年上半年随着品牌营销效果 改善实现毛利润 9.70 亿元，同比增长 61.22%，贡献主营业务 85.54%的毛利润，但毛利 率在原材料价格高企压力下维持在 44.91%。整体上看，公司综合毛利率维持在 40%-50% 区间，2021 年上半年在原材料价格高涨叠加新品类投入期因素下较 2020 年同期下滑 2.18 个百分点至 43.08%。 在以烟机、灶具、热水器为主要产品的基础上，公司积极拓展新兴品类，且新