社会服务行业2020年投资策略：把握业绩确定、行业潜力可观龙头个股.docxVIP

?山西证券股份 SHANXI SECURITIES CO., LTD. 目录 TOC \o 1-5 \h \z .社服行业全年表现较为平稳，龙头个股表现优异7 年行情回顾：社会服务板块年初至今上涨22.11%,免税、人工景区表现亮眼 7 领域：龙头企业表现亮眼，人工景区、免税涨幅居前 8 20年社服板块投资因素 10.免税板块领跑社服行业12 奢侈品消费市场前景广阔，政策引流免税品消费回流12 海南离岛免税政策不断迎来利好，免税全渠道布局逐渐完善 13.酒店行业加盟扩张、产品升级驱动业绩增长14 三大酒店集团持续扩张，中高端酒店仍是主要发力点14.景区业绩分化显著16 居民出游逐渐常态化，自然景区客流下滑明显 16 人工景区逐渐成为群众休闲旅游目的地 18.出境游总体趋势向好，各条线客流有所分化20 多重因素共同利好出境游20 开展趋势——假日出行、四小时飞行圈目的地受青睐23.餐饮：群众休闲餐饮兴起，行业开展空间可观24 餐饮行业增速好于社零增速，行业连锁率有待提高24.推荐标的概览26 专注免税业务，中国国旅龙头地位稳固 26 酒店行业龙头业绩相对稳定：锦江酒店、首旅酒店26 旅游演绎龙头宋城演艺产品矩阵丰富，27 众信旅游：面向出境游下沉客源渠道 27 食在广州第一家：月饼、速冻食品促广州酒家优质内生增长 28 山西证券股份SHANXI SECURITIES CO., LTD. 山西证券股份 SHANXI SECURITIES CO., LTD. 文化、兴趣消费更加成为消费重点。OTA国内游数据显示，90后成为民宿短租的主要消费者，占比超过 60%；大麦网统计，贵阳市以204%的剧场票房收入位居2019年度最具成长性的城市榜首。娱乐、旅游等文化 和体验消费越来越优质精细，前往热带极地等冷门旅游目的地、看歌舞话剧等日益成为新的消费热点。消费升 级更生成了越发成熟、多品类的新消费文化，年轻一代更加注重体验为主的服务型消费。 2.免税板块领跑社服行业 21奢侈品消费市场前景广阔，政策引流免税品消费回流全球奢侈品消费市场中，中国消费额所占比重逐年攀升，2018年到达全球奢侈品消费额32%, 2025年 有望到达40%o然而，奢侈品消费外流情况严重，2018年中国境外消费达2770亿美元(+7.50%),中国免 税品销售额395亿元(+27.3%),所占全球份额与消费格局严重不符，大量消费在境外外流。代购政策收紧 加速消费回流，《电子商务法》于2019年1月1日起实施，主要针对跨境电商、私人代购承接的境外高档 精品、香化、烟酒等高价差商品，政策引导消费回流有望加强免税商品竞争力。 图15： 2012-2025E全球个人奢侈品消费市场格局100%90%19%80%40%81%i 图15： 2012-2025E全球个人奢侈品消费市场格局 100% 90%19% 80% 40%81% i 0% 2012 32% 35% 39% 68% 65% 61% 2018 2020E 2025E 图16： 2013-2018居民可支配收入保持CAGR8%增速 ■世界其他地区■中国数据来源：麦肯锡全球奢侈品消费报告, 数据来源：麦肯锡全球奢侈品消费报告, 数据来源：麦肯锡全球奢侈品消费报告,数据来源：国家统计局,2013-2018 数据来源：麦肯锡全球奢侈品消费报告, 数据来源：国家统计局, 2013-2018年居民可支配收入保持9%复合增长率, 2013-2018年居民可支配收入保持 2013-2018年居民可支配收入保持9%复合增长率, 人均可支配收入与人均消费支出逐年攀升。结合第 局部我们引巾的新世代年龄层逐渐成为消费主流，90后、00后对于奢侈品购买意愿远大于父辈，奢侈品消费仍然有很大开展空间。 2010-2020年期间，亚太地区免税销售额占全球总量的比例从37%提升至53%。根据当前政策放开及免山西证券股份 SHANXI SECURITIES CO., LTD. 税行业增长态势，预计到2021年，我国免税业市场的规模将到达750亿元人民币，成为全球免税消费大国之一。受益于政策开放和消费回流的趋势，中国免税行业未来拥有更大的增长空间。 图17：中国内地奢侈品市场规模及增速图18：中国免税市场销售额及增速 数据来源：贝恩咨询,数据来源：贝恩资讯,22 数据来源：贝恩咨询, 数据来源：贝恩资讯, 22海南离岛免税政策不断迎来利好, 22海南离岛免税政策不断迎来利好, 22海南离岛免税政策不断迎来利好, 免税全渠道布局逐渐完善 截至2019年11月30日，海南四家离岛免税店（海口美兰、海口日月城、琼海博鳌、三亚海棠湾）实 现免税销售额128.86亿元（+34.08%）,购买旅客328.66万人次（+20.10%）,客单价同比提升11.8%,实现